柏诚股份值得申购吗？无研发，缺乏壁垒

    柏诚股份值得申购吗？

    第一，基本资料：

    1.发行价11.66元，发行市盈率40.6倍。

    2.公司自2019年以来每股收益分别为（元）：0.48；0.31；0.39；0.64。预计2023年1-3月业绩续盈，归属净利润约4000万元至5000万元，同比-7.00%至17.00%。

    3.公司专注于为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集成整体解决方案，覆盖半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等国家重点产业，是国内少数具备承接多行业主流项目的洁净室系统集成解决方案提供商之一。

    4.主承销商和保荐人：中信证券。

    第二，综合评估：

    公司属于洁净室系统集成服务企业，主要就是帮助客户做项目，可炒作题材是半导体概念。

    隐忧是，经营现金流由正转负；2019年到2021年，三年合计现金分红3.49亿元，吃光分光，上市圈钱；有项目就赚钱，没项目就喝西北风，因此，业绩波动剧烈，忽上忽下；研发费用率远低于同行业可比公司；垫资做项目，项目的验收、决算周期长，导致对应项目应收账款账龄长，应收账款占比持续上升。

    鉴于公司为建筑安装项目型公司，也就是包工头，业绩如何，取决于当年能拿到多少项目，有项目，吃香喝辣，没项目，忍饥挨饿，因此，业绩波动较大，上市后波段机会多；同时，洁净室项目通常采用分期结算的付款方式和质保金制度，公司做项目需要垫资，资金回笼要看客户对项目验收的情况，因此，公司资金链紧张，且应收账款持续上升，考虑到公司规模有点优势，市场可能会给点溢价，但无研发，缺乏壁垒，破发压力不能完全排除。

    第三，建议：申购。