登康口腔值得申购吗？上市首日会有溢价

    第一，基本资料：

    1.发行价20.68元，发行市盈率36.75倍。

    2.公司自2019年以来每股收益分别为（元）：0.6；0.79；0.92；1.04。预计2023年1-3月业绩略增，归属净利润约3100万元至3350万元，同比上升9.04%至17.83%。

    3.公司主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，产品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品，同时涵盖电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液等口腔卫生用品，以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械，形成了成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品、口腔医疗与美容护理产品等四大产品矩阵，旗下拥有“登康”、“医研”、“贝乐乐”、“萌芽”等品牌。

    4.主承销商和保荐人：证券。

    第二，综合评估：

    公司生产的“冷酸灵”系列牙膏，2012年市场份额7%，连续九年位居民族牙膏品牌第一位，在抗敏感细分市场中销量66%，属于民族牙膏品牌头部企业，拥有品牌和渠道护城河；产品毛利率维持在较高水平，2019-2022上半年，综合毛利率分别为42.26%、41.71%、42.10%和41.76%。

    隐忧是，牙膏市场竞争激烈，外有宝洁、高露洁、联合利华等世界大牌，内有立白、纳爱斯、云南白药等后起之秀；公司在抗敏赛道的市场空间有限，成长性不足；公司与恩威医药一样，主要依靠单品牌“冷酸灵”系列牙膏打天下，目前王牌产品是“冷酸灵”系列牙膏，其他品牌矩阵乏善可陈，2019-2022上半年成人基础口腔护理产品营收均占总收入九成以上，收入过度依赖成人基础口腔护理单一品类、依赖核心品牌冷酸灵；规模不大，重营销，轻研发，营销开支过高拖累净利率。

    鉴于公司在细分领域有一定影响力和竞争力，口腔护理行业前景不错，因此，上市首日会有溢价。

    第三，建议：申购。