下周最具爆发力六大牛股(1/17)(3)

　　长江电力:来水改善,14年发电量和业绩均创历史新高

　　长江电力600900 电力、煤气及水等公用事业

　　2014年净利润同比增长30%,高于预期。

　　公司发布2014年业绩快报,全年实现营业收入269亿元,同比增长18.5%,实现净利润118亿元,同比增长30.0%,对应EPS 为0.71元。全年盈利较我们此前预测的105亿元高12.5%,主要是由于14年下半年三峡来水较好,使得发电量超出我们预期5.7%。

　　来水较好使得发电量同比增长18.2%。

　　2014年长江上游来水较2013年偏丰19%,使得公司发电量同比增长18.2%至1166亿千瓦时,其中三峡和葛洲坝电站分别增长19.2%和12.2%。14年公司的发电量创下了历史新高。由于来水的不可预测性,我们依然采用历史来水均值假设公司2015年利用小时数4000,对应发电量1055.5亿千瓦时,得到公司15年的EPS 预测为0.61元。

　　预计后续增长主要来自资产注入。

　　公司目前没有在建机组,后续装机规模增长应会主要来自母公司的资产注入。

　　母公司目前已投产但未注入上市公司的境内水电装机规模为20.26GW(母公司持有其70%股权),截止2014年9月底,公司负债率为45%,远低于水电行业平均68%的负债率,使公司有足够的负债空间进行资产收购。瑞银宏观研究团队认为2015年底前央行仍有再次降息的可能性,如果降息,应会有助于公司进一步节省财务费用。

　　估值:维持“中性”,目标价11.4元。

　　我们当前的盈利预测未考虑资产注入,假设WACC 为6.4%,基于贴现现金流估值方法得到目标价11.4元,并维持“中性”评级。（瑞银证券　徐颖真　郁威）

　　兴业银行:降息周期下资金业务错配加大或利于支撑15年盈利增长

　　兴业银行601166 银行和金融服务

　　2014年净利润同比增长14%,略低于我们和市场预期

　　公司业绩快报显示14年全年营业收入同比增长14%。全年ROE同比回落1ppt至21%。我们认为公司盈利略低于预期或主要源于前期非标业务调整背景下息差有所回落。

　　14年四季度总资产环比回升幅度较大,或源于资金业务错配力度加大

　　公司四季度总资产环比增长10%,我们预计主要由于资金业务环比扩张幅度较大,其中高收益资产配置力度或有所加大。14年四季度末央行宣布降息,15年资金价格应会伴随而有所回落;我们认为降息周期下兴业银行资金业务配置及错配力度加大或利于缓解15年息差下行压力。

　　四季度环比不良回升幅度较大,预计降息将利于未来不良生成率改善

　　公司四季度不良环比回升11bps至1.10%,回升幅度环比有所扩张;体现了前期逾期及关注类贷款的较快增长。我们认为在宏观经济环境未见改善背景下不良生成短期或仍面临压力;预计降息及资金价格逐步下行将利于其未来不良生成率的改善。

　　估值:目标价20.29元,重申“买入”评级

　　我们预计受益于降息、降准等催化因素,15年上半年板块估值修复将延续。我们采用PB/ROE估值法,预计公司中长期ROE为13.4%,得到2015年目标PB1.36X,目标价20.29元,对应15年PE为7.05倍。（瑞银证券　甘宗卫）