今日机构强推买入 6股极度低估(11.28)

　　益生股份（002458）:多元扩张迈出第一步 弹性标的开启转型

　　益生股份公告:公司拟美国吉胚、鑫盛达生物等4方合资成立益吉达生物科技,投资5000万生产销售优质SPF 鸡(蛋),主要用于研制和生产鸡活疫苗。其中公司控股益吉达生物科技55%,且SPF 合资场将在中国仅使用“吉胚”,“吉胚HYE”作为其SPF 疫苗蛋和SPF 父母代种蛋的商标和其种鸡基因。

　　多元扩张迈出第一步,公司优势明显、有望迅速抢占SPF 市场份额。公司合资成立SPF 种鸡场、进入SPF 鸡蛋市场,是公司多元扩张的第一步,预计未来还将有其他新业务拓展。就SPF 鸡蛋业务来说,产品的主要用途是研制和生产鸡的疫苗和疫苗检测,行业每年需求量是4000-5000万枚,按照单价10元/枚测算市场空间5亿元左右,每年增长10%。就行业竞争格局来说,因国外禁止出口核心SPF 祖代鸡,国内没有大型厂商,多为引种父母代后重复繁育,从而SPF 鸡蛋性能低下、甚至失去疫苗使用效用。而合资公司是国内第一家直接引种祖代鸡繁育SPF 鸡蛋、行业内竞争优势明显,且单价略高于低端国内产品(8元/枚),因此我们判断公司有望迅速抢占市场份额,预计2017年项目满产后市占率有望超过50%。

　　公司 2015年正式引种繁育、2017年满产后有望贡献盈利3000万元,增厚EPS0.12元。草根调研显示,预计公司大致项目进展为:2015年先引种4万套父母代SPF 鸡先行试验育种,2016年引种开始逐步8万套祖代鸡。按照正常生长周期(40多周),SPF 业务贡献利润要到2016年、2017年全部满产。对于业绩测算,按照30-50%毛利率测算,满产后每年贡献利润达5000万元,益生增厚3000万(占55%)。

　　就主业禽苗看,在多篇行业专题报告中我们分析禽业股反转机会,其中益生股份量价齐升、弹性巨大,属于我们2014-15年核心推荐标的之一。其中从行业景气来看,由于寡头联盟效用较大,且现金流受限决定祖代鸡引种下半年同比难大幅提升,预计2014年引种100-110万套,同比下滑40%,这是我们判断禽业股中期反转的重要逻辑基石。综合,禽业股当前机会是一轮中大级别的反转,而不是普通意义上的反弹,其行情横跨2014/15年并有望延续到2015年年底,因此行情的强度和高度有可能持续超越先前预期。

　　按照公司正常出栏规划,2015年益生股份出栏2000万套父母代鸡苗和2亿羽商品代鸡苗;而参照上述对于禽链景气预估和2011年景气高点的单羽盈利,我们假设安全边际下,2015年单羽商品代盈利1元、父母代盈利5元(2011年景气高点是单羽盈利均是上述假设2倍),则2015年公司盈利将突破3亿元。按照18-20倍估值,公司市值空间将达到54-60亿元(而2011年公司市值超过50亿,但当时产能却只有当前一半)。因SPF 业务贡献利润要到2016年,我们暂时维持2014-16年盈利预测,预计2014-16年EPS 分别为0.17、1.04、0.77元。

　　鉴于禽链产能去化彻底、行业反转确定,益生股份作为禽链上游的高价格弹性标的公司,未来1年将迎来景气回升驱动的量价利持续井喷,维持“买入”评级,目标价20.8元,对应2015年20xPE。齐鲁证券

　　金发科技（600143）:风物长宜放远,未来增长可期

　　改性塑料市场空间巨大,公司顺势跑马圈地。预测到2019年改性塑料全球消费1.7亿吨,2013~2019年复合增长率4.7%,总价值3520亿美元。增长动力来自常规塑料升级替代、汽车轻型化、航空材料、包装及新兴市场的消费升级。公司顺势积极扩充产能,贴近消费市场布局,已建立广州、珠海、上海、昆山、天津和绵阳 六大生产基地,贴近终端消费市场。为拓展海外业务,2013年公司通过收购印度本地公司建立了海外生产基地,率先为全球化经营探路。

　　受益于上游原材料价格下跌。国内产能过剩和需求疲弱的大背景下,中长期石油和煤炭等大宗商品价格将保持低迷,促使中上游化工品价格下行,对改性塑料厂商有利,因为其下游客户相对粘性,需求波动小,产品配方的不完全透明性,可以确保一起和下游客户分享成本降低的好处,无需悉数拱手相让。改性塑料原材料主要来自石油下游烯烃的聚合物,石油价格的下跌将大大降低合成塑料的生产成本,事实上自10月份石油价格快速下跌,同期公司的主要原料PS,ABS,PP,PE,PA6等已出现大幅度下降, Q4公司可能会因存货跌价损失暂时无法受益。预计明年毛利率将有显著提升,按照产品成本下降5%,客户均等分享原则,提高公司毛利2%,有望给公司每年增加利润2.6亿,相当于每股0.1元。

　　产品市场结构改善。公司产品在国内家电市场占据绝对优势,以中低端产品为主,毛利通常低于15%。高端市场如汽车工程塑料、电子电器和国防航空等领域等一直由跨国公司包括杜邦、陶氏化学、巴斯夫、朗盛、帝斯曼、旭化成、索尔维、三菱和利安德巴塞尔占据,公司通过开发生物降解塑料、耐高温尼龙材料、碳纤维及其复合材料、高密度热塑性材料等新产品的产业化,缩小和世界水准的差距,加强对客户的技术支持以及服务的力度,凭借性价比优势,相继进入国际汽车厂商的供应商体系,逐步渗透扩大销量。预计随着产品结构进一步改善,公司产品将覆盖高、中、低端三个层次,建立更加完整丰富的产品体系,致力于提供一体化解决方案,这将有利于强化重点市场领域的战略供应商地位。

　　公司新材料未来贡献不可忽视。公司投入大量财力和技术力量开发生物降解塑料、耐高温尼龙材料、碳纤维及其复合材料、高密度热塑性材料。其中降解塑料与新疆兵团农业技术推广总站进行 700 万亩生物降解农膜的示范和推广,消除“白色垃圾”已获得客户认可,为完全降解塑料的广泛推广奠定了扎实基础。自主研发的耐高温尼龙PA10T材料得到市场认可,建立了万吨级合成生产装置,产品销量大幅提升。包括还在给客户应用开发的碳纤维在内,虽短期内还不能实现业绩收益,但公司一直不遗余力加强新材料应用拓展,未来贡献不可忽视。

　　给予“推荐”评级。预测金发科技2015年销售额突破200亿,2016年突破240亿,受毛利大幅度改善、三项费用占比稳定的正面影响,预测公司2014~2016年每股EPS为0.27、0.54、0.63元,按照2015年16倍PE计算,目标价格8.64元。国联证券