今日机构强推买入 6股极度低估(11.24)(3)

　　辉丰股份（002496）:全面推进农药电商 主业维持快速增长

　　涉足电商,颠覆行业传统商业模式。2014年11月1日,农一网正式上线。农一网是由中国农药发展与应用协会发起,联合农药行业内五家大型企业共同投资建立的,辉丰股份持股比例50%,注册资金共2000万元。农一网主要采取B2B2C、O2O模式,采用农药品牌企业旗舰店模式。重点发展县级工作站、村级植保服务站,经销商转变为物流配送商和技术服务商,解决了线上线下冲突。结合网上植保服务系统进行技术服务,打造“农一网+县域工作站+村级植保信息化服务站”的电商模式。相比于第三方农资平台,我们认为辉丰的战略布局优势更突出,也更容易成功。实际上,农一网整合了农药生产及销售领域的全产业链,整合了农药产品销售与植保服务,同时有协会坐阵,管理层思路之清晰可见一斑。而对于业绩方面,我们认为对初创期的电商盈利能力预期不能过高,毕竟利润和造血功能要建立在流量的基石上。农一网目前最重要的任务是建立工作站和植保站,抢占客户流量,未来可通过广告推送、专家在线咨询、适当的佣金比例等方式扩大盈利面。

　　主业方面仍将保持又快又稳的增长。近年来受益于跨国企业产能转移,2015年,咪鲜胺、辛酰溴苯腈、二氰蒽酯、菊酯、氰氟草酯、中间体、制剂等多项产品将持续放量,业绩方面有充分的安全边际保障。嘉隆化工和仓储业务自明年起将陆续放量,辉丰将围绕嘉隆的光气资产新增产业规划和布局,嘉隆化工的2万吨光气产能可再造一个辉丰,其战略定位是母公司的第二个农药定点生产基地,双方优势与产品资源互补,进而拓展国内销售市场。

　　我们预计农药主业将支撑辉丰业绩保持持续增长,公司可作为重点标的进行长期投资。暂不考虑配股摊薄情况,我们维持辉丰2014年、2015年每股收益为0.72元/股,0.98元/股,继续维持“买入”评级。东北证券

　　德豪润达（002005）:雷士事件落幕 轻舟已过万重山

　　德豪润达自8月8日起停牌筹划的重大事项,为拟向重要参股子公司雷士出售与LED照明业务相关的全部经营性资产和负债,雷士将全部以现金方式支付对价。14日德豪润达复牌公告称本次重组流产原因是雷士受违约担保所累资金收紧。此外,德豪和雷士于11月19日联合举行了业界首个O2O 照明及智能家居电商平台起航发布会,宣布正式进军O2O 领域。

　　平安观点:

　　雷士事件告一段落,最坏状况已经反映。2014年8月8日,德豪润达拟向重要参股子公司雷士照明出售LED照明业务相关的全部经营性资产和负债,雷士照明将全部以现金方式支付对价,本次资产出售将解决雷士照明与公司的同业竞争问题,有利于两家上市公司的规范运作,优化双方资产结构,可谓双赢。然而自8月8日停牌三个月后,本次重组以失败告终,德豪表示是由于雷士前任董事吴长江在任时发生的违规担保行为,被银行强制划扣约6亿元,预计损失可达1.642亿元,严重减少雷士账面现金,影响雷士在本次资产整合的支付能力。此次股权争斗中雷士照明的经销商在本次事件中同心协力地站在了王冬雷这一边,最终以吴长江被逐出董事会而王冬雷全面掌控雷士而告终。雷士未来将进入发展模式,目前雷士已复产七成,下一步是全面恢复生产销售秩序。

　　生产增效,效益显现。德豪近期在LED上游领域芯片和封装领域的生产效率近期显著提升。芯片业务方面,公司已向设备厂商采购MOCVD机100台,截止第三季度报告披露日,芜湖德豪润达,扬州德豪润达供给已到货MOCVD设备92台,其中59已调试完成开始量产,13台设备用于研发;其余设备正处于安装调试过程中。预计明年公司投入使用的MOCVD机将达到80台产能预增可达5成。此外继大连、芜湖基地之后,德豪润达目前正在加速建设蚌埠、扬州基地。我们预估2014年全年芯片业务营收约可达12亿,占比总营收28%。随着新基地的建成, 预计 2015年2016年芯片营收分别可达23.5和34亿。芯片业务处于LED供应链中的上游,需要较高的技术水平,伴随着较高的净利率。封装业务方面,德豪2014年由封装带来营收2.2亿,占比约为5%。封装业务带来的营收预计2015、2016分别增至3.5亿和4亿。增长率分别可达59%和14%。

　　雷士渠道发力。随着公司收购完成雷士光电27%的股份,公司得到了良好的销售渠道。从目前的销售情况来看,透过雷士的销售渠道德豪可以获得两方面的收入。一是直接销售光源,2012年和2013年雷士在光源方面的分别获得营收13.7亿和13.1亿,均占雷士总收入4成左右,打入雷士销售渠道后德豪预计从中受益匪浅。二是向雷士提供芯片获得的收入,当前德豪已与雷士照明签署合作协议,对一部分雷士产品协议采用德豪的芯片,在未来预计德豪的产品会成为雷士的标配。我们预估2014年与雷士合作已经带来5亿营收,占比德豪全年营收约12%,净利润贡献占比约为9%。展望未来德豪有望每年从雷士渠道新增三亿营收。预计2015年和2016年随着德豪与雷士的合作进一步深入,雷士带来的营收可分别达到8亿和11亿。此外,德豪和雷士于11月19日联合举行了业界首个O2O照明及智能家居电商平台起航发布会,宣布正式进军O2O领域。目前德豪与雷士在天猫等都各自有自己的电商平台,而雷士照明在全国拥有的3000多家零售店未来将成为O2O电商“最后一公里”的平台,实现直接为终端消费者提供产品,设计和后期服务的功能。透过此平台,德豪和雷士的智能家居和照明业务将实现线上线下的有机融合,提高市场竞争能力。

　　获利可望大幅上扬。我们预计公司14-16年营收分别为42.20亿元、58.50和74.00亿元,对应EPS分别为0.06、0.30、0.42元,动态估值分别为126.9、27.5、19.4倍。凭借着世界级制造设备与人才,搭配垂直一体化与大陆内有着广阔的内需市场,我们看好公司在LED照明时代的发展前景,公司业绩前景光明,维持“强烈推荐”评级。平安证券