下周最具爆发力六牛股(11.22)(2)

　　中国玻纤(600176)宣布提价，明年更好

　　公司宣布明年提价。根据旗下巨石集团网站公告，宣布明年1 月1日正式提价。1、对巨石埃及工厂生产的产品价格上调幅度大于7%；2、对因签订2014 年全年合同，在本年度内未执行调价政策的客户，价格上调幅度大于8%；3、对上述所列1、2 点以外之情形，价格上调幅度大于4%。

　　Q4 业绩预计大幅提升。2014 Q4，国内制造业转弱，11 月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）初值回落至50%，低于预期并创下六个月新低，就业分项指数已经连续13 个月处在萎缩区域，但玻纤行业库存水平还是处于全年较低水平，出货顺畅。从行业出货量和价格推测，公司Q4 业绩将接近前三季度总和，有大幅度提升，符合我们的盈利预测。

　　逆势提价彰显信心，预示明年更好。公司主流产品价格在过去的3年内呈现“V”字反转，目前处于最高区域，整体行业景气度已经大幅度提升。公司继2014 年7 月1 日再次宣布全球提价，体现了行业龙头的风范，对玻纤明年价格定调，有利于12 月份和合约大客户讨论明年合同价。本轮率先提价，是基于明年供需状况即产能供给依然偏紧，对公司明年业绩提升盈利约3 亿左右。

　　展望明年，公司业绩会更好。除了价格提升，公司还一直保持对产品结构调整、保持产能利用率和注重发展中高端客户，这个体现在公司销量提升的同时，毛利还能有所提高。玻纤不同于传统大宗商品，不存在需求周期性下滑的风险，玻纤下游风能叶片、工程塑料、游艇和交通运输轻型化等刚性需求，均保持良好的增长势头，而目前的价格对全球其余玻纤厂家，盈利有所恢复但还未达投资回报要求，加上明年全球约50 万吨产能进入冷修期，直接减少30 万吨供应量，供应面继续偏紧，所以我们明年玻纤提价，范围在300~600 元/吨，相当于中国玻纤每股收益增加0.24~0.48元，业绩弹性非常大。

　　公司北美建厂提升日程。10 月10 日中国巨石第二十届国际玻纤年会上，巨石集团有限公司对外宣布北美项目一期计划总投资3 亿美元，年产8 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线，将进入正式决策程序。与之前埃及项目追求低成本不同，巨石北美项目重在对产品高端化的探索，美国新工厂将在产品结构上全面对接美国市场，高端产品比例高。

　　积极发展全球高端客户。根据行业客户反馈，随着公司产品结构改善，高端产品比例提高，进一步强化了对接全球高端客户的能力，按照目前工程塑料的国际大客户帝斯曼、朗盛、巴斯夫、索尔维等单个用户实际用量数万吨，作为高端客户对价格并不敏感，一旦选用，全球工厂调配供应，预计未来重点市场重点客户有突破。

　　继续维持“强烈推荐”评级。我们修正预测销量，认为中国玻纤2014年实现108万吨销量， 2015年115万吨销量，2016年120万吨。由于供需矛盾有利于玻纤厂家，改善售价。总体看我们预测中国玻纤主营毛利率会保持在35%左右，三项费用中管理和销售费用则会有较大幅度增加，主要是员工工资增加，巨石开拓海外业务，研发新产品和推广应用所致。预计财务成本则随着资金面缓和，实际贷款利率下调，估算稳中有降。预测公司2014-2016年每股EPS为0.62、0.90、1.03元，给予15倍PE，目标价格13.5元。

　　风险提示：风险一：国内二线厂家扩产。一旦行业盈利好转，不排除国内5万吨? 20万吨产能的现有二线厂家玻纤产能在看到未来2年内的暴利节点后会疯狂扩张；风险二：需求下滑。国内制造业、房地产和基建大幅度转弱，造成对玻纤需求量下滑。行业争先清货，量价齐跌；风险三：国外反倾销或者反补贴。巨石47%销售额来自出口，约40万吨产品销售到国外，其中美国、欧洲和印度属于重要战略市场。虽然2014年初埃及装置启用，但数量为8万吨，可以部分消除欧洲市场风险，在巨石美国产能投放之前，反倾销带来的高税率风险始终存在。（国联证券　皮斌）

　　上港集团(600018)员工持股计划推出，进一步资产整合值期待

　　投资要点：

　　实施员工持股计划是公司积极践行关于国有企业积极发展混合所有制精神的重要体现，意义重大。2014年6月中国证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，2014年7月，上海市委市政府发布《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见（试行）。而据不完全相关资料统计，今年以来，共有30家A股公司宣布启动员工持股计划，其中民企26家，国企仅有4家，包括上港集团。本次公司通过非公开发行股票方式实施员工持股计划，是公司积极践行关于国有企业积极发展缓和所有制精神的重要体现，意义重大，或为后续更多符合条件类国有上市公司实施员工持股计划、发展混合所有制提供些许经验借鉴。

　　与一般的股权激励计划相比，涉及员工广泛，股票锁定期限较长，利于建立员工与公司之间较长的利益共享机制和公司持续发展机制。较一般的股权激励计划相比，公司按照员工自愿参与原则实施的本次员工持股计划，涉及员工总人数占公司员工总人数72%左右，其中，参加员工认购份额占员工持股计划总份额比例约99%，激励对象较为广泛。此外，锁定期36个月，较一般股权激励计划锁定期长。

　　利于缓解公司短期资金压力，降低财务费用。公司通过员工持股计划购买公司非公开发行股票行为募集资金18亿元扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款。截至2014年9月30日，公司应付票据及应付账款余额合计达到14.68亿元，其他应付款达45.68亿元，需要大额的流动资金用于周转，另外还有88.90亿元的短期贷款需要偿还，其中2015年3-6月部分需偿还银行短期借款约52亿元；考虑到公司未来有包括收购同盛集团相关港务资产在内的一系列项目投资安排，未来投资现金流出可能较多，使用募集资金偿还银行借款，有助于缓解公司短期资金压力，并可节约部分财务费用。

　　公司依然存在资产整合预期。2014年11月15日，公司与同盛集团签署《股权转让协议框架协议》，公司拟以现金收购同盛集团持有的上海同盛投资集团资产管理有限公司100%股权、上海同盛置业有限公司100%股权、上海同盛电力有限公司100%股权、上海同盛水务有限公司92.31%股权、上海同盛物流园区投资开发有限公司100%股权、上海港政置业有限公司100%股权、上海盛港能源投资有限公司40%股权。同盛集团为公司第三大股东，目前拥有公司23.26%股权，上海市国有资产监督管理委员会为其实际控制人，直接或间接持有同盛集团100%股权。根据公司公告，未来公司有包括收购同盛集团相关港务资产在内的一系列项目投资安排。公司作为上海市最大的港口上市公司，作为中国最大的港口上市公司，不排除未来在本轮国资改革中国发挥重要作用，后期想象空间较大。

　　投资建议：公司业绩稳定且受益于自贸区建设，估值偏低，给予增持评级。2010-2014年以来公司归属于母公司净利润复合增长率有望达到10%，业绩较为稳定，目前公司PE（TTM）为20倍；公司业务分部在外高桥保税区和洋山保税港区，归属于自贸区管辖范围，随着自贸区的发展和自贸区红利的释放，公司将持续受益于区内土地升值，港口中转能力的提高以及港口产业链条的延伸等多项好处，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：与一般股权激励计划相比，公司股权激励计划解锁条件未规定业绩增长硬约束，对员工和高管激励效果或低于预期；经济增速放缓拖累公司业绩增速。（山西证券　孟令茹）