今日机构强推买入 6股极度低估(11.21)(2)

　　人福医药（600079）:整体平稳,医疗业务将继续拓展

　　整体经营平稳,维持谨慎增持评级。公司定位于“综合性药企+细分市场领导者”,公司医疗服务领域已起步,预计增发获批后可利用募集资金加快发展,但考虑到公司核心麻醉药业务(宜昌人福)处于销售调整期;其他多元化领域发展参差不齐,有待继续推进整合;下调2014~2016年EPS至0.88(下调0.12,12%)、1.10(下调0.20,15%),1.37(下调0.29,17%)(未考虑增发摊薄),相应下调目标价至29元,维持谨慎增持评级。

　　业绩增速放缓,核心子公司麻药业务继续处于平稳调整期。公司2014年前三季度收入50.4亿元,增长17.3%,净利润3.28亿元,同比增长5.5%,低于市场普遍预期的10%以上增速。预计核心子公司宜昌人福收入增速仍有两位数,但受销售调整影响,费用投入较高,净利润增速只有约7%。

　　多元化拓展进度参差不齐,继续推进整合。其他子公司:葛店人福受原料药降价影响净利润下降;血液制品业务因GMP改造影响净利润下降;武汉人福GMP改造完成后生产销售恢复;新疆维药、巴瑞医疗利润较快增长,公司已公告以2970万元增持新疆维药14.85%的股权,达到69.85%的股权,将进一步增强公司在维药领域的规模和竞争力;美国普克因研发投入较高继续亏损。

　　医疗服务领域继续拓展。公司已公告出资2亿设立全资子公司人福钟祥医疗管理有限公司,为钟祥人民医院提供管理服务,并投资建设人民医院新院区。公司未来将继续拓展医疗服务业务,在专科领域也有望取得建树。国泰君安

　　歌华有线（600037）:正处转型拐点期,用户扩展确定性强

　　公司业绩:正处业绩拐点期。首先,转型带来增速加快,新业务占比提升。歌华有线14 年处于业绩拐点期。14 年上半年内生增速超过60%。从收入结构看,公司传统业务有线电视收看维护收入占比降低,新业务占比提升。后期公司收入有望持续改善。传统业务收视费有望提升,单用户ARPU值将增加;在传统收视业务收入具备提升空间之外,公司的付费频道和增值业务也将带来收入的新增长动力;随着新业务的开拓,广告收入将提升。

　　其次,折旧费用在14 年出现拐点,明年将实现负增长,带来毛利率大幅提升。此外,税收优惠有望在下半年重启。

　　公司战略:加码转型布局,向全业务综合服务商进军。公司战略清晰,由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军。

　　今年以来公司加码转型布局和决心,从1 月起已经构建了10 项战略合作及资本合作项目。公司依托自身的强势资源,与多个具备垄断性资源或业务强势的公司达成合作。公司正在构建家庭电视云平台,提升增值服务能力,融入视频点播、教育、卫生、彩票和游戏等应用。此外,在政策推动、行业竞争加剧、上海文广改革的激励以及可转债的推动下,公司转型动力足。

　　用户基础好,地域扩展确定性强。第一,本地用户基数大,为公司的付费电视和增值服务提供了用户基础;第二,京津冀一体化带来用户的互联互通确定性强,根据今年9 月底签署的《京津冀新闻出版广播影视协同发展项目合作推进协议》,公司向天津河北用户扩展预期强;第三,基于首都,基于强势资源跨区域扩张。

　　给予“推荐”评级。预计歌华有线14-16 年EPS 为0.48 元、0.70 元和0.93 元,市盈率分别为31.2 倍、21.4 倍和16.1 倍,公司正处于行业机遇期、业绩拐点期和战略转型期,在手现金充裕,具备后期行业和公司层面催化剂,给予公司2015 年30 倍PE,对应合理价格在21 元,给予“推荐”评级。国联证券