周一最具爆发力六大牛股(11.15)(3)

　　日上集团：受益绿色建筑和福建自贸区建设，公司价值有望提升

　　受益绿色建筑和福建自贸区建设，公司钢结构业务市场前景广阔

　　国内钢结构增长迅速，但相比发达国家普及率较低。对传统能源需求的持续，带动设备钢结构稳步增长；对绿色建筑的政策支持，则带来对建筑钢结构的巨量需求。在此背景下，公司定增加码绿色钢结构主业，长期业绩向好。此外，福建自贸区有望落成，基建需求增加。公司属区域性企业，坐地厦门，区域优势将进一步显现。

　　无内胎化和替换市场是公司载重钢轮业务未来持续增长点

　　欧美等经济发达地区，无内胎车轮普及率高达95%以上，无内胎化是发展趋势。与此同时，尽管商用车需求减缓，但基于保有量基数大、加之替换频率较快，替换市场空间巨大。二者有望成为公司未来载重钢轮业务的持续增长点。

　　土地溢价和股权激励提升公司价值

　　公司在厦门拥有12 万平米土地，成本较低，目前已纳入政府商业用地规划，随着厦门自贸区的有望落地，该地块持续升值，若考虑溢价则将提升公司价值。此外，公司实施股权激励计划，有助于改善公司经营绩效，同样有利于公司价值的提升。

　　盈利预测、估值与投资建议

　　预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.20 元、0.30 元和0.41 元。尽管公司当前市盈率估值偏高，但考虑到未来钢结构业务市场前景广阔，载重钢轮业务具备持续增长点，以及土地的价值溢价和股权激励有望提升价值，我们给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、绿色建筑相关政策实施不达预期；2、定增未获得相关部门通过；3、宏观经济大幅下行。（华融证券刘宏程）

　　桑德环境：股权激励行权条件严苛，凸显公司对未来充满信心

　　事件评论

　　行权条件较为严苛，凸显公司对未来有足够信心。以2013 年业绩为基准，2014、2015 和2016 年实现的净利润较2013 年增长不低于35%、90%和190%，按照行权条件计算，2014-2016 年净利润增速分别为35%，41%和52.6%，净利润复合增长率不低于42%，从过去几年看来，2011-2013年净利润增速分别为42.39%、41.82%和35.14%，因此行权条件要求较高。

　　收购桑德国际31.19%股权，考虑到增发摊薄股本桑德国际2015-2016 年对业绩的贡献分别为0.34 和0.37 元/股。目前桑德国际每年的营收在近40 亿，除去少数股权收益，我们预计桑德国际2015-2016 年对净利润贡献分别为3.42 和3.74 亿元，刨去桑德国际对业绩贡献，我们预计桑德环境原有业务贡献净利润为9.99 亿和16.75 亿，预计2015-2016 年桑德环境原有业务的增速为25.8%和24.9%，其中期权成本摊销2015-2017 年4722、2,365.95 和1,074.89 万元。

　　环卫运营和设备销售，再生资源回收利用是公司未来的发展重点。公司从大力布局此两块业务，其中环卫运营市场具有万亿市场规模，特别是乡镇的环卫发展很快，而目前处于较低级别竞争，因此为公司迅速扩张占领市场制高点提供良好的市场环境。目前再生资源回收利用较为分散，主要靠兼并获取核准牌照资源，目前市场中活跃的固废处理公司都积极扩张产能，今年以来公司对外收购了几个再生资源利用企业，通过此次资产整合，大股东可获得足够现金流为未来收购做准备。

　　盈利预测：预计公司2014-2016 年EPS 为0.94、1.33 和2.03 元/股（其中15 和16 年考虑增发摊薄），对应估值为24.48、17.3 和11.33 倍，我们认为公司业绩稳定，不断扩张和深挖固废行业多个领域，保持行业领先态势，是中长期配置的较好标的，维持公司“推荐”评级。（长江证券）