周一最具爆发力六大牛股(11.15)(2)

　　伊利股份：员工持股方案获通过，未来竞争力持续释放

　　1、方案获得通过显示股东决定给予公司管理层充分信任

　　伊利推出员工持股方案后，市场对方案表述的资金来自提取净利润、提取比例达30%、8 位核心高管比重达30%且收入额度较高等曾表示质疑，我们组织了多次公司与投资者之间的沟通，公司也在权威证券媒体进行了报道阐释，最终获得投资者理解。虽仍有部分反对票，但87%的通过率反映了多数股东决定给予管理层充分信任，希望管理层继续为股东创造更多价值。

　　2、针对市场的三点疑问，伊利管理层在不同场合及媒体上均有回复

　　一是资金是来自于公司未来总体收入利润预算框架下的员工薪酬，不会额外提取归属于股东的净利润，按照扣非后净利润增值额提取30%只是一种计算持股资金额的方式，该方式与净利润增长挂钩，使方案可以具有更好的激励效果；

　　二是以净利润增值额的30%计算提取持股资金，在符合前述资金来自员工原有薪酬的前提下，该提取比例越高，员工的薪酬中股权薪酬更多，与公司业绩挂钩更显着，因此30%并不过分，应该是越高越好，更能捆绑住现有员工的稳定性和积极性；

　　三是由于越是高管其总薪酬越高，薪酬中股票薪酬的比重越高，因此在方案中显得8 位核心高管的份额达30%，该比例要高出8 位高管在317 位持股人中总薪酬的比重。此外，由于员工薪酬近3 年未涨，伴随公司收入效益量级的大幅提升，以及行业新进者如恒大乳业等公司的金元政策挖角，公司今年必须提高核心员工薪酬并给以股权的方式绑定。

　　3、随公司越发国际化以及员工持股范围扩大，我们相信管理层会倍加珍惜声誉

　　从目前发展势头看，我们认为伊利未来3 年内很有可能成为国内第一大快消品公司，其股权结构也会越来越国际化。加上管理层在股权激励所获得的股权之外，更是质押股票融资在24.5 元左右大量买入公司股份，利益与公众股东实现一致化。我们相信管理层在此条件下会倍加珍惜公司声誉，对业绩、对市值会有更多诉求，不至于再去损害股东利润而损害自身声誉和利益。

　　4、我们仍认为现有管理团队是真正的狼性团队，对伊利从过去到现在的成功经营不可替代

　　我们认为现任管理团队是真正具有狼性精神的团队，在21 世纪头10 年里面对竞争对手的强力冲击下能保持持续增长，并布下大局，持续推高品牌声誉，深耕渠道网络，从而赢得近两年质量口碑、业务框架、产品成功率，以及品牌高度、渠道深度的全面领先，充分体现经营层有大格局、眼光前瞻、运作细密、耐力持久、出击迅猛的狼性特点。从现实角度看，把伊利交给现有能力强而自身也有明确利益诉求的狼性团队，还是交给虽然自身利益诉求不强却无法驾驭激烈竞争下的大公司的团队？相信股东还是会选择前者，只要利益协调一致，股东的价值更能得到增长。

　　5、投资者务必意识到：在3000 亿规模并且还在增长的行业里，伊利与核心竞争对手之间的竞争力此消彼长趋势已明确，未来几年的报表会展示得更加清晰，可供伊利增长的空间足够广阔

　　在食品饮料行业里，自90 年代市场化以来，先后出现过众多双子星格局，茅台和五粮液，张裕和长城，三全和思念，伊利和蒙牛，之间地位的变换是如何出来的？适应时代的模式打造，牺牲短期效益的长期竞争力积累、竞争对手的战略战术失误是最核心的因素。双子星会一直存在，但会各领风骚几十年。我们认为伊利自2011 年起正是上述三方面优势的集中释放期，深度分销的网络、曾经大量投入牺牲利润换来的品牌高度和质量口碑是伊利自身综合素质的打造，竞争对手过去3 年对质量管理、品牌形象进行了补课，并通过资本运作实现了业务格局的补课，实现了管理的规范化，但唯独在运营层面没有得到实质性改善，执行力下降、组织架构调整带来的负面影响开始显现。

　　6、继续坚定推荐伊利股份，2015 年目标价36.8-45 元

　　再次推荐我们上一个报告中的文字：“一个比竞争对手品牌美誉度更佳，渠道下沉更深，团队更为稳定的伊利，现在液奶收入还小于对手，不正预示未来几年的持续赶超么？趁竞争力尚未完全体现到报表，趁今年股价还低，我们再次建议强力买入，股价迟早会回归基本面。我们维持14-16 年业绩预测1.48 元，1.84 元，2.19 元，半年目标价36.8元，1 年目标价46.0 元，对应15 年20-25 倍。”我们的预测还不包括任何外延扩张的预期，但这点在来年起估计是必然的。我们相信，随着下周一沪港通的正式开通，乳业公司报表的不断披露，消费需求形势的触底回升，各种质疑、担忧的因素终会烟消云散，目前将是未来几年的股价低点。

　　风险因素：行业需求成长低于预期；食品安全事件等。(招商证券董广阳,杨勇胜)

　　新兴铸管：中墨领导会晤，能源基金有望加速推进

　　事件评论

　　中墨领导会晤，能源基金有望加速推进：本次中墨领导人会晤，双方决定打造以金融合作为引擎，以贸易和投资合作为主线，以基础设施、能源、高技术合作为重点的合作新格局，共同推动中墨全面战略伙伴关系发展。双方会后共同发表《关于推进中墨全面战略伙伴关系的行动纲要》，内容涉及政治、贸易、投资、金融等各领域合作，将引领双边合作的发展方向。

　　会晤在中墨深入合作方面释放足够积极信号，一方面，表明中墨在基建、能源、高新技术方面合作并未受到前期“高铁”事件影响而终止；另一方面，中墨能源领域合作再度被强调，并且《纲要》中涉及“利用好能源基金，用于支持中方企业与墨西哥国家石油公司在有关基础设施项目上的投融资合作”内容，有助于从国家层面确保乃至加速推进公司与墨西哥国家石油公司全资子公司PMI所签订的中墨能源基金项目实施，使公司从墨西哥能源改革中充分受益。

　　受益墨西哥“能改”，中墨能源基金效益空间巨大：公司与2013 年12 月与墨西哥石油国际有限公司（墨西哥国家石油公司的全资子公司，简称“PMI”）等签署《设立中墨能源投资基金之框架协议》，成立中墨能源投资基金。基金总规模50 亿美元，公司拟出资上限为不超过基金总规模的16%，即8 亿美元，基金一期规模10 亿美元。

　　中墨能源基金涉及能源开发、生产、物流及相关的基础设施建设的投资，一期基金将重点投资海上钻井平台等海工装备类项目。借助基金平台，公司将在墨西哥油气开采、出口及基建设施等投资领域，充分受益于墨西哥能源改革所带来的政策与经济红利。

　　预计公司 2014、2015 年EPS 分别0.23 元和0.31 元，对应PE20.3X、15.1X，重申“推荐”评级(长江证券刘元瑞,王鹤涛,陈文敏)