下周最具爆发力六牛股(11.1)(3)

　　东材科技(601208)业绩高增长延续，并购完善光学膜产业链

　　投资建议

　　光伏景气持续，聚酯薄膜全年高增长无忧；特高压建设提速，聚丙烯薄膜和大尺寸绝缘结构件放量；公司并购完善光学膜产业链；看好公司长期发展潜力。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.26/0.36/0.47 元，当前股价对应PE分别为31.4/21.6/17.1 倍，维持公司“推荐”评级。

　　投资要点

　　事件：公司发布2014 年第三季度报告，1-9 月营业收入为10.48 亿元，同比增长26.10%；归属于上市公司股东的净利润为1.03 亿元，同比增长69.43%；每股收益为0.17 元。其中第三季度实现营收3.52 亿元，同比增长18.38%；实现盈利3347 万元，同比增长65.61%；实现每股收益0.05 元。业绩基本符合市场预期。同时，公司公告与太湖金张科技股份有限公司签订《股权收购意向书》，公司拟通过现金收购的方式持有目标公司51%股权。

　　业绩符合预期，营收和利润都大增：由于光伏行业景气和特高建设提速，公司前三季度营收实现较大增长，净利润增长更是强劲。费用方面，管理费用率和财务费用率有上升，总的三项费用率提升2.06 个百分点至15.03%。分季度来看，三季度营收同比增长18.38%，但环比下降10.11%；归属于母公司的净利润同比增长65.63%，环比下降7.46%。三季度营收和净利润环比略有下降，主要有两个方面的原因：一是特高压大尺寸绝缘结构件产品三季度未结算；二是三季度是电工柔软产品和层模压制品的淡季。

　　原油价格暴跌致PTA 和聚酯切片价格持续下滑，聚酯薄膜业务盈利将提升：近期原油价格暴跌，聚酯薄膜上游原材料PTA 和聚酯切片价格也一路下滑，而聚酯薄膜产品目前价格坚挺，因此4 季度聚酯薄膜业务盈利能力将提升。此外分布式光伏抢装依旧，光伏行业景气无忧，光伏背板基膜订单充裕，价格坚挺，高增长确定。

　　特高压建设已提速，聚丙烯薄膜和大尺寸绝缘结构件放量明显：近期特高压建设提速明显，公司目前电力电容器用聚丙烯薄膜和大尺寸绝缘结构件放量明显。公司3500 吨新线开工率逐步提升，渐入佳境，整体盈利能力不断提升。此外，公司增资控股华佳新能源，延伸聚丙烯薄膜产品下游产业链。公司2000 吨的新线定位超薄型聚丙烯薄膜，技术壁垒高，盈利远强于目前产品。增资控股华佳新能源有利于公司2000 吨新线的产能消化，并提升高附加值产品占比。

　　收购金张科技，布局完善光学膜产业链：金张科技是一家专注于高端光学膜材料及保护材料研发和生产销售的科技型企业。该公司在光学膜领域具有深厚的技术基础和完善的市场渠道，与公司即将投产的2 万吨光学级聚酯基膜项目具有上下游的关系。本次股权收购完成之后，公司将建立起从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链，为进一步壮大和完善公司光学膜业务奠定坚实的基础，进而提高公司综合竞争力。公司收购金张科技有利于发挥协同效应，实现双赢。

　　风险提示：光伏行业景气下滑风险；特高压建设进度低于预期风险；阻燃聚酯开拓不达预期风险；光学基膜建设进度低于预期风险。（长城证券　杨超　余嫄嫄）

　　兴业银行(601166)同业资产占比下降，关注贷款增长较多

　　前三季度净利润增长34.18%

　　1-9月，公司实现营业收入908.5亿元，同比增长13.13%；归母净利润383.04亿元，同比增长15.72%。

　　EPS为2.01元/股，BVPS为12.28元/股，加权平均ROE为17.54%。三季度净利润为128.78亿元，环比增长5.18%，同比增长11.58%。

　　利润增长的归因分析

　　前三季度业绩增长主要是由规模和手续费净收入增长以及成本收入比下降推动，贡献度为10.92%、4.46%和4.25%，9月底生息资产同比增长9.19%。三季度业绩环比增长是由规模增长、有效税率下降以及净息差反弹拉动。

　　非息收入占比同比提高1.75%至22.83%，NIM环比反弹

　　公司前三季度手续费净收入196.65亿元，同比增长16.62%，其他业务净收益同比增长10.32亿元，非息收入占比同比提高1.75个百分点至22.83%。前三季度年化NIM为2.52%，同比持平，三季度年化NIM为2.60%，环比提高6BP，同比提高22BP。

　　不良贷款增长29.49%，NPL为0.99%

　　截止9月底，贷款总额14921.21亿元，不良贷款147.74亿元，比年初增长9.95%，比二季度末增长4.27%，NPL为0.99%，比二季度末提高2BP。关注类贷款比二季度末增长49.91%至249.26亿元。

　　资产配置上，同业资产占比下降

　　9月底和6月底比，公司同业资产占比下降2.43个百分点至38.39%，贷款和投资占比分别提高1.13和1.02个百分点。存款比年初增长1.61%。

　　投资建议

　　我们预计公司2014-2016年归母净利润增速为16.74%、18.30%和17.07%，EPS为2.53、2.99和3.50元/股，对应14年PE为4.02倍，PB为0.79倍，中性评级。（渤海证券　张继袖）