下周最具爆发力六牛股(11.1)

　　中国国旅(601888)海棠湾和霍尔果斯项目正式开业，中免商场正式上线

　　业绩增长主要来自于免税业务。 预计前三季度， 公司免税商品业务同比增长约为10%，其中离岛免税业务同比增长约20%；出境游业务同比增长约10%，国内游业务同比增长约7%。净利润增速小于收入增速的主要原因在成本费用上涨较快。前三季度，营业成本同比增长约15%，毛利率同比降低0.21PCT至24.12%。期间费用同比增长约17%，期间费用率同比提高0.23PCT 至11.39% ，其中销售费用率同比提高0.02PCT 至7.9% ，管理费用率同比降低0.26PCT至3.62% ，财务费用率同比提高0.46PCT至-0.14%。净利率同比降低0.77PCT至9.3%。

　　海棠湾和霍尔果斯项目正式开业，中免商场正式上线。海棠湾项目于9月1日正式开业。项目总建筑面积约12万平方米，总营业面积约7万平方米，其中免税区域面积约为4.5万平方米，单香水化妆品销售专区面积就达8000平方米。引入近300个国际知名品牌，涵盖服饰、箱包、香水、化妆品、手表、太阳镜、小皮件等21个品类。所有商品全部为原产地采购。海棠湾免税购物中心免税商品的价格低于市场有税价格15%-35%，与港澳等地奢侈品价格持平。 开业首日，免税店迎来超万人的购物人潮。公司位于中哈霍尔果斯国际边境合作中心建筑面积约2000平方米的中免商场于8月份开始试营业。这是新疆乃至西北地区首个免税购物中心，凭借着国家赋予的特殊机制与特殊政策，霍尔果斯欲打造媲美香港的中国 西 部 的 “ 购 物 天 堂 ”。 中免商城 于 10 月 31 日 公 测 上 线 。(http://www.zhongmian.com) ，有望分享电商免税商品巨大的市场。

　　海外免税业务持续推进。 柬埔寨中免成为柬埔寨第一家获得市内免税店经营牌照的公司， 获准分别在金边及暹粒经营市内免税店。 中免公司海外第一家市内免税店-暹粒市内免税店即将于12月开业，营业面积4500平方米。同时，公司还计划2015年金边开设第二家市内免税店。 开业后，将引入全球顶级香水、化妆品、首饰、手表、烟草、酒水等品牌。后续公司还将与柬埔寨开展更多业务合作，如柬埔寨机场免税店、 更多市内免税店、旅游包机业务等，合作前景非常好。

　　维持推荐评级。我们预计2014-2015公司每股收益分别为1.58元和1.89元，对应估值分别为23倍和19倍。公司作为免税稀缺标的，随着海棠湾、霍尔果斯项目和柬埔寨项目逐步迎来收获期、沪港通的开通以及免税政策放宽，公司股价有望持续得到提振，维持推荐评级。

　　风险提示。海棠湾项目、海外项目低于预期，电商项目低于预期等。(东莞证券　魏红梅)

　　皖新传媒(601801)营收、净利保持较快增长态势 期待转型融合发展提速

　　公司营收、净利润均保持较快的健康增长态势。前三季度的营收、归母净利润同比增长分别达到30.82%、19.96%，而第三季度二者也分别实现了27.96%和25.02%的较快增长，我们判断增长的来源主要来自于：1、内生出版发行业务保持比较健康的状态，特别是在终端升级的驱动下一般图书、文体用品销售取得了较快的增长；2、在多元化经营及积极转型的思路下，商品贸易、多媒体业务取得了突破，前者对营收的增长有较大的带动；3、资金收益能力提升以及其它投资收益带动，第三季度投资于金融资产确认的收益达到7554.27 万元，主要来自于理财、信托产品收益及减持中文传媒股份带来的收益。

　　毛利率有所下降但期间费用率得到了更好控制。前三季度毛利率23.27%相比去年同期28.02%有所下降，我们判断主要是去年下半年公司拓展了低毛利率的商品贸易业务所致（上半年此项业务毛利率为3.63%）；与此同时期间费用率下降，销售费用率和管理费用率分别从去年同期的7.81%、6.30%下降到6.60%、5.15%，显示了良好的费用控制能力。

　　坚定看好公司转型、融合发展的预期。其一，外部大环境利好，新闻出版广电总局已经率先针对出版业发文鼓励出版类企业改革、并购与转型融合发展，作为地方发行龙头，公司充分享有政策层面的扶持； 其二，公司主业健康、资金充沛，具备充分的条件进行转型发展，同时公司投资正和岛基金、与科大讯飞在数字教育、智能玩具等方面战略合作等动作则已经彰显了公司转型发展的决心，我们预计公司后续在与自身主业契合的新业态上还会持续发力，带动基本面不断优化。

　　我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.80/0.97/1.17 元，对应当前股价PE为23/19/16 倍，具备安全边际且后续转型融合发展值得期待，维持推荐评级。（长江证券　刘疆）