机构强推买入 6股极度低估（10.29）(3)

　　亚宝药业（600351）:业绩略超预期,后续更值得期待

　　分产品看,软膏剂(丁桂儿和消肿止疼贴)收入3.4亿元(+60.7%),毛利率提升0.93pp 至85.77%,预计主导产品丁桂儿收入约3亿元,增长近50%,潜力品种消肿止疼膏收入接近4000万元,大幅增长,目前仍受制于产能限制,下半年将继续扩产,预计全年收入有望接近1亿元;注射剂收入1.2亿元(+22.6%),预计红花收入约6000万元,增长约50%,硫辛酸因太原子公司GMP 认证将转移至芮城生产增长一般,其他品种平稳增长;片剂收入2.6亿元(+6.3%),主要片剂品种珍菊降压片、硝苯地平等保持平稳增长,随着低价药政策持续推行未来有望受益。其他剂型产品均保持不同程度增长,公司整体经营积极向上。

　　研发实力被低估,后续有更多看点

　　北京亚宝研究院储备项目较多,其中不乏亮点潜力品种,如美金刚片(报生产)、归元片(申报III 期)、重组鼻咽癌疫苗(申报II 期)等。今年新成立的苏州创新药研发公司,是定位于国际化的创新药研发平台。7月初成功与美国礼来公司签约合作开发新型糖尿病药物GK 激动剂,未来有望持续引进国外非常有潜力的创新药项目,值得期待。

　　风险提示。主要品种增速低于预期;研发不确定性。

　　拐点明确,研发亮点不断,维持“推荐”

　　经过调整,公司主业改善明显,丁桂儿有望二次腾飞,红花加速增长,潜力品种消肿止疼贴和硫辛酸注射液高增长,未来几年向上拐点明确,研发上亮点不断,后续仍值得期待。维持预测14-16年EPS 为0.26/0.42/0.59元,鉴于公司较强的业绩改善弹性预期,给予一年期合理估值12.6-13.4元(15PE 30-32X),维持“推荐”评级。国信证券

　　东江环保（002672）:毛利率拐点出现、新产能投放在即

　　我们预计中国危险废物年产生量超过7,000万吨,是环保部每年例行公报数的2倍,处置率约54%,按政策规划中国要在2020年实现危废处置利用率90%,那么自2013年起每年需投入150亿元左右,约相当于生活垃圾焚烧投资的60%,但危废投资起点低,增速应会大大高于后者,且项目的回报率也高。

　　公司在危废资源化领域毛利率回升、无害化领域高毛利率有望维持

　　13年下半年是公司危废资源化业务毛利率的低点,14年上半年由于金属价格的企稳回升和竞争态势的改善,公司危废资源化业务毛利率环比反弹4个百分点。同时公司无害化业务维持高毛利,我们认为公司目前的毛利率水平能够维持,且未来大量新增产能和危废行业优胜劣汰的局势有助于公司竞争优势的巩固。

　　新产能释放+无害化项目并购增加业绩弹性

　　13年末公司并表危废产能约33万吨,我们预计14年末将增加到约80万吨,15年按规划将达到130万吨,且14年以来公司斥资近5亿收购无害化项目,根据公司指引,收购仍将持续,公司目前在手现金8.5亿元,负债率仅29%。按照50%的负债率、30%的资本金比例和10,000元/吨/年的单位收购成本假设,我们估算公司目前的资金状况足以再收购约20万吨/年的无害化产能。

　　估值:上调至“买入”评级,新目标价35.40元

　　我们上调资源化业务毛利率假设,并将2014/15/16年EPS预测由0.74/1.06/1.39元上调至0.81/1.26/1.74元,基于瑞银VCAM模型,将WACC假设由8.5%下调至8.3%(由于无风险利率下降0.3ppt),得到新目标价35.40元(原26.60元),并将评级由“中性”上调至“买入”。瑞银证券