机构强推买入 6股极度低估（10.28）(3)

　　国瓷材料（300285）:三季度业绩如期改善,拐点近在眼前

　　事件:2014年10月23日晚,国瓷材料发布2014年3季报,2014Q1-Q3公司累计实现营业收入2.57亿元,同比增长30.84%,归属于上市公司股东的净利润4350.59万元,同比减少19.36%。其中2014Q3单季度实现营业收入1.09亿元,同比增长85.09%,归属于上市公司股东的净利润为1772万元,同比减少3.68%。

　　第三季度业绩继续改善,综合毛利率提升,符合我们此前预期:公司3季度实现净利润1772万元,同比下滑3.68%,环比增长2.47%,与14年Q1、Q2的单季度下滑-35%、-21%相比,Q3单季度业绩继续改善。主要源于主营MLCC配方粉系列产品价格稳定,同时纳米陶瓷墨水和纳米复合氧化锆进展顺利弥补了由于传统主业下滑带来的业绩下降。根据我们的跟踪,陶瓷墨水目前月销量不低于300吨,纳米复合氧化锆基本实现满产。同时,公司3季度产品综合毛利率达39.5%,环比提升2.6个百分点,我们判断主要得益于纳米陶瓷墨水和纳米复合氧化锆的产能利用率提升。

　　公司业绩拐点即将来临,未来2-3年增长确定性高。除了MLCC配方粉业务逐步向好外,公司业务呈现多点开花的态势:1)陶瓷墨水正处于市场需求爆发期,行业年复合增速预计30%,我们认为未来销量上升趋势仍将维持,当前产品价格稳定在7万元/吨以上,下跌空间有限;2)纳米复合氧化锆,明年扩产的一期投产(约700吨)可继续为公司贡献业绩增量;3)新布局在建的高纯超细氧化铝项目,瞄准锂电池隔膜涂覆和蓝宝石LED衬底,提振估值的同时,更为15-16年的增长埋下基石。

　　投资建议:随着各大业务的销量上升,我们判断公司Q4将迎来业绩拐点,而且今后2年呈现景气向上,预计2014-2016年净利润分别为:0.91亿、1.22、1.63亿,对应同比增长6.7%、30%、34%,全面摊薄EPS分别为0.67、0.87、1.16元,“增持”评级。齐鲁证券

　　万和电气（002543）:具有安全边际和经营改善预期

　　公司业务繁多,其中燃气热水器和烤炉业务较强势:万和电气擅长燃气具生产制造,优势产品为燃气热水器和烤炉。燃气热水器为国内零售量份额第一,但定位较低;烤炉主要供出口北美,是我国烤炉出口龙头企业。此外,公司还有壁挂炉、电热水器、烟机、灶具、热泵热水器、太阳能热水器等业务,但是优势不明显或者尚处于发展初期。

　　公司的制造基础良好,经营能力正逐步加强:公司的竞争力主要在于良好的制造基础,表现在出口实力较强,也因此容易进入新品类;而短板在于对品牌建设和渠道管理的理解,导致品牌附加值偏低,盈利能力偏弱。同时公司的家族企业特点鲜明,对公司的运营和治理有一定影响。近年来公司通过外聘营销人才、聘请明星代言人等方式逐步加强营销力量,而效果的体现需要时间的积累。

　　未来增长主要来自出口和三四级市场:今年前三季度出口收入增速快于内销,预计未来公司的增长点主要来自出口份额的提升、开拓三四级市场。其中在更换团队后,出口业务的增长已经在报表中得到体现,而开拓三四级市场的进展尚需观察公司的营销投入和渠道调整能否取得预期成效。

　　投资建议

　　预计2014-2016年收入为40.8、47.9和55.7亿元,同比增长10.4%、17.5%和16.3%,净利润2.8、3.3和3.8亿元,同比增长12.5%、18.6%和15.9%。EPS为0.633、0.751和0.870元。

　　现价对应16.7×14EPS/14.1×15EPS,估值合理,给予增持评级。国金证券