下周一机构强推买入 六股摇钱树(3)

　　华意压缩:期间费用率大幅提升拖累当期业绩表现

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2014-10-17

　　事件描述

　　华意压缩今日披露其14年三季度财报:公司前三季度实现主营56.42亿元,同比下滑0.47%,其中三季度实现14.88亿元,同比下滑1.67%;实现营业利润2.99亿元,同比增长20.82%,其中三季度实现0.58亿元,同比下滑14.87%;实现归属股东净利润1.61亿元,同比增长17.66%,其中三季度实现0.20亿元,同比下滑43.52%;报告期实现EPS0.288元,其中三季度实现0.036元。

　　事件评论

　　量增难抵价跌,三季度营收小幅下滑:在国内需求受前期政策影响透支较多且后续难有明显起色背景下,冰箱企业对排产均持谨慎态度,行业产量增速维持低位徘徊;1-8月份国内冰箱产量同比仅增长1.02%,我们判断由于公司行业龙头地位稳固,公司压缩机销量增速优于冰箱产量增速,即公司市场份额得到进一步提升;另一方面,由于压缩机小型化趋势以及新型原材料替代致使公司产品均价有所下行,报告期内营收同比小幅下滑。

　　成本低位&结构升级,毛利率明显提升:公司前三季度毛利率为15.62%,同比提升2.54个百分点,我们判断这一方面是由于报告期内原材料价格处于低位波动,公司成本端压力较小;另一方面则由于产品结构持续优化,盈利能力较强的高效、变频等高端产品及小型压缩机产品占比提升;其中三季度毛利率同比提升4.66个百分点至16.87%,改善幅度较大,符合我们前期对行业结构升级趋势仍将延续、公司毛利率仍有提升空间的判断。

　　期间费用率上涨,盈利能力有所回落:前三季度公司压缩机产销量均有所增长,使得公司贷款及应收账款均同比提升,一方面贷款利息支出及汇率变动损失致使三季度财务费用率同比提升1.64个百分点,另一方面计提的坏账损失增加致使资产减值损失大幅提升;此外,公司加大研发投入致使管理费用率同比提升2.15个百分点,综合以上公司期间费用率共提升3.92个百分点,受此拖累三季度归属净利率下滑1.01个百分点至1.37%。

　　龙头优势显现,维持“推荐”评级:随着公司持续开拓海外新市场以及Cubigel资产恢复运营并贡献营收,预计公司出口仍将延续较好表现;考虑到超高效、变频及商用压缩机等项目产能的持续释放及外资压缩机企业逐步退出,公司将进一步发挥龙头优势,抢占市场份额;基于公司收入增长确定性、盈利能力改善预期,预计公司14、15年EPS分别为0.34及0.44元,对应目前股价PE分别为19.54及15.11倍,维持“推荐”评级。

　　数字政通:外延短期受阻不改长期投资逻辑

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2014-10-17

　　事件描述。

　　数字政通公告终止重大资产重组事宜,我们有如下跟踪点评:

　　事件评论。

　　外延扩张短期受阻,内生高增长仍将延续。公司自7 月11 日停牌以来持续推进并购事宜,但由于各项条件未能达到最优状态导致公司终止资产重组,我们认为公司短期外延受挫并不改公司的投资逻辑:1、截至2014年6 月30 日公司账面现金达到6.07 亿元,即使公司六个月内不能发股票进行购买资产,但是通过现金继续布局外延扩张仍是大概率事件;2、公司“内生+外延”是长期的发展战略,此次事件为公司积累了丰富的并购经验及市场资源,假设公司六个月之后继续进行外延市场的拓展,预计进度将更为顺利;3、我们认为公司当前并购受阻事件不改公司的长期投资逻辑,主要逻辑有三点:a)公司上市以来为了控制现金流回款的风险从未涉足政府BT 项目,因此也错过一些较大规模的订单,随着市场环境发生变化,垫资项目逐步通过运营可以进行现金流的回款,思路的逐步切换将为公司带来的新的增量市场空间;b)数字城管逐步从一二线城市向三四线城市渗透,同时省级城管平台招标逐步启动,城管项目并未如市场所预期的渗透率已经到达饱和状态;c)汉王智通作为智能交通领域的重要布局,而交通作为政府信息化改善需求最为迫切的领域,年内依旧表现出极高的成长性,依旧看好智通与政通的协同效应继续升华。

　　智能泊车业务取得重要进展,全国布局已经开启。子公司汉王智通经历多年技术积累推出智能停车管理解决方案,即以嵌入式、一体化的车牌识别智能摄像机(智通慧眼)为核心的智能停车管理平台(“智泊”停车综合管理平台)。该系统目前已经在全国24 个城市,包括1000 多个停车场投入使用,主要具有以下几点优势:1、通过车牌识别进行收费,省略取卡、以及驾驶员与收费员的交互时间,降低停车场拥堵概率;2、满足了监管部门对于车辆的监管需求,“汉王眼”可以进行前端识别并将数据录入到后台管理系统,对可疑车辆进行即时跟踪;3、对于车位的数据能够做到随时掌控,通过合理的调配能够降低车位空置率,提升停车场的经营效益。

　　盈利预测:公司延续“内生+外延”的经营策略,我们判断14~16 年EPS分别为:0.74、1.02 和1.41 元,对应PE 分别为38、28 和20 倍,维持推荐评级。