机构强推买入 6股极度低估（9.25）(3)

　　海伦钢琴（300329）:艺术教育项目启航

　　合作开展教育文化项目:公司公告“海伦艺术教育投资有限公司”与云南昆明地区贾晓秋、杨万富、张剑峰(乙方),成都西部新天琴行有限公司、四川圣音乐器销售有限公司、肖斌(丙方),南宁地区侯树权、银军(丁方)分别签署《合作意向书》,分别成立三个教育文化公司,开展艺术培训项目;承诺2015年的净利润分别为200万元、750万元和1000万元;海伦钢琴分别增资60万元、225万元和600万元;增资后分别占新设立公司注册资本的10%、10%和20%;合计对公司2015年的净利润增厚为295万元,对应EPS 为0.02元。

　　利润承诺保证项目有效实施:为了更好的绑定合作方的利益,保证合作项目的有效实施,此次合作约定在签署正式投资协议前,合作方将对新设立公司2015-2017年净利润做出承诺,若2015年实际完成低于承诺值90%需做出补偿;若2016年完成低于承诺值,公司有权回购股份;2015-2017年达到承诺值或经营效果理想,公司有权对新设立公司继续增持至不少于51%股份。这些约定在一定程度上规避了项目风险,公司有意借助合作方的资源优势,探索教育培训市场,根据项目经营效果,后续可能采用更多合作模式努力做大教育业务。

　　盈利预测和投资建议:公司在广阔的教育培训领域已经正式启航,根据此次项目承诺略微上调盈利预测,预计公司2014-2016年收入增速为5.5%、12.6%和11.2%;净利润增速为-13.2%、30.6%和21.0%;每股收益分别为0.21元、0.27元和0.33元;维持“增持-A”评级和目标价22.0元,对应30亿市值。安信证券

　　承德露露（000848）:业绩弹性大,盈利能力突出

　　上周我们发布了承德露露的深度报告《重新领跑植物蛋白饮料》,对行业、公司的沿革、产品、市场和未来发展进行详细的分析。近年,承德露露的净利润率逐季提升,成本的下降和综合效益的提升贡献极大。本报告我们对公司的盈利弹性进行分析,探讨成本、价格和费用控制对公司业绩的影响。

　　就单个企业来讲,影响毛利率主要因素为产品价格、产品结构、采购成本。经过对露露分析,我们得出三个结论:

　　1、公司价格弹性较高

　　露露价格弹性接近1.5,即提高售价1%,则带来毛利率1.46%的提升。可见露露的价格弹性较高,提价可极大改善公司的盈利水平。但实际操作中,提价是对品牌力以及公司渠道管控能力的极大考验。基于此,我们认为露露还有改善空间。

　　2、公司成本弹性较小

　　通过成本弹性分析,公司原材料成本的弹性都小于1,则表示原材料方面的压力不会太大,对公司盈利能力造成的负面影响不显著。尤其是,成本弹性小于价格弹性,说明公司通过下游转嫁成本能力非常高。

　　3、果仁核桃露影响长短不一

　　公司从14年开始发力果仁核桃,市场潜力较大。我们在假设公司产品价格不变前提下,由于果仁核桃单位成本低于杏仁露但高于纯核桃露,短期会逐步替代纯核桃露,提升公司盈利水平,但随着果仁核桃规模增大,公司综合毛利率会呈现略降趋势,随后将趋于稳定。

　　盈利预测

　　我们预测公司0.84、1.08、1.30元,给予15年28倍估值,6 个月目标价30元,维持“买入”评级。中信建投