机构强推买入 6股极度低估（9.24）(2)

　　爱康科技（002610）:增发顺利完成 期待扩张加速

　　非公开增发顺利完成,助推电站规模扩张,大股东大额认购彰显信心。1)本次非公开增发募集资金中6.8 亿元用于赣州、无锡、苏州三地共80MW 分布式项目建设,2.9 亿元用于补充流动资金。2)募投方案中项目建设采用全资本的模式,但我们认为在实际实施过程中,采用银行贷款的概率较大,或者是项目建成用采用资产证券化等模式,盘活项目资金。我们按照常规的“30%自有资金+70%银行贷款”的投资比例,10 亿元募投资金可共撬动33.33 亿元资金,基本可以解决公司今年500MW 电站开发规模的资金需求。因此,非公开增发的顺利完成将明显减轻公司的资金压力,同时也使得公司电站开发规模的确定性进一步增强。3)此外,公司控股股东邹承慧先生以16 元/股的价格参与本次增发,认购640 万股,认购比例达到10.24%,远超本次非公开增发方案中大股东认购比例不低于5%的下限规定,彰显控股股东对未来发展前景的信心。

　　转型电站运营顺利推进,电站规模超预期增长。2013 年,立足光伏产业经验及早期在青海地区电站尝试,公司确立转型光伏电站的战略方向,并以“自建+收购”的模式实现电站规模的快速扩张。极强的执行力带动公司电站规模超预期增长,目前公司具有并网地面电站265MW,在建200MW,路条储备275MW,其中160MW 左右今年开建概率较大。预计年底并网电站规模有望达600-800MW 规模,超出此前500MW 的规划预期。

　　快速切入分布式,模式清晰与先行优势催生龙头。在推进地面电站建设同时,公司快速切入分布式,目前具备并网分布式电站11.33MW,在建募投项目80MW,统一集团旗下企业屋顶项目共10.42MW,项目合计共101.74MW。

　　相比于其他企业,公司分布式开发优势明显:1)商业模式清晰,公司通过与大型企业等合作,借助电网进行电费结算,推进分布式开发;2)先行优势明显。在国内光伏启动阶段,作为先行者,公司先行优势明显,这种优势体现在项目获取能力、资金获取能力、项目开发经验等等。我们预计后期公司分布式电站规模有望快速增长,并逐步确立公司分布式龙头地位。

　　维持推荐评级。考虑到本次非公开增发影响,预计2014、2015 年EPS 分别为0.36、0.86 元,对应PE 分别为55、23 倍,维持推荐评级。长江证券

　　安徽水利（600502）:产业协同进一步强化,静迎“戴维斯双击”

　　公司投资设立庐江和顺地产,短期看是为7 月份竞拍所得的庐江县3#地块(105 亩)后续开发做准备,似乎影响有限,但我们认为对公司的中长期有着较为深远的影响:1)与母公司安徽建工之间的协同开始显现,地产业务开始从三四线进军省会,也为“和顺地产”品牌提升、地产业务的稳步发展奠定坚实基础;2)增强公司“工程—地产—酒店”产业协同能力,提高其综合开发能力,为深度介入新型城镇化建设打造竞争壁垒。

　　安徽省地产运营相对良好,土地成本低是公司优势之体现

　　公司地产业务贡献营收比重不足15%,但由于其超过40%的毛利率,贡献着近45%的净利润,受整体地产的悲观预期影响,市场对此有一定担忧,我们认为在公司“稳步发展”战略之下,其前景依然可期:1)行业上看,省内地产情况好于全国,2012 年以来住宅销售面积、总额以及地产开发资金等三大指标上看,安徽省均明显好于全国水平;2)公司层面看,综合开发优势、国企背景、市场定位等使得公司土地成本较低,加上较强的资金实力,使得公司在区域地产竞争方面具备较大优势。

　　国企改革、资产注入、水利投资加速催化下,“戴维斯双击”可期

　　1)较低的增长基数、高速增长的工程订单驱动下,公司业绩提速概率较大;2)安徽省国企改革、整体资产注入(定增面临的同业竞争以及国有股权控股比例过低问题,使得资产注入概率徒增)、水利投资加速(巢湖治理、引江济淮等省内大型水利工程陆续招标)等催化下,估值有望提升。

　　因此公司有望迎来“戴维斯双击”投资机会。不考虑资产注入,预计公司2014-2016 年EPS 为0.48 元、0.59 元、0.71 元;考虑注入及股本摊薄后,2015 年EPS 为1.05 元,维持公司“买入”评级。光大证券