下周最具爆发力六牛股（9.13）(2)

　　福成五丰(600965)集团优质资产注入完成，A股殡葬业第一股诞生

　　1）公司是今年光大中小市值团队独家推荐的品种，我们在4 月11 日的报告（《受益京津冀一体化的肉牛养殖、餐饮一体化公司》）中揭示了公司具有典型的“大集团，小公司”特征。集团公司拥有大量优质资产，2012年整个集团利润已经超过20 亿元。福成五丰作为控股股东家族唯一上市公司或将成为整合集团资产的平台。本次交易后，实际控制人持有上市公司股权比例由39.69%进一步提升至60.92%。

　　2）宝塔陵园主营包括墓位和骨灰格位的销售、殡葬服务以及墓位管理。陵园总规划面积765.25 亩，规划墓穴12.5 万个，已建成墓穴1.81 万个、骨灰格位4.51 万个。宝塔陵园注入上市公司以后，福成五丰成为目前A 股市场唯一的殡葬业标的公司。

　　3）本次交易福成投资承诺宝塔陵园2014-2018 年归属母公司净利润不低于0.55 亿元、0.85 亿元、1.02 亿元、1.22 亿元、1.47 亿元。宝塔陵园按照2015 年承诺利润对应估值17.65 倍。考虑长达5 年的业绩承诺以及稀缺的殡葬业资产，我们认为本次收购估值合理。

　　对公司长短期的看法：

　　短期来看，集团资产注入或将立即成为股价脉冲式上涨的催化剂。站在长期视角下，我们强烈看好公司长期投资价值。一方面，原有养殖业务与福成肥牛逐渐融合，成为公司利润稳定增长的动力；另一方面，宝塔陵园的注入预示着公司或将迎来多元化经营的时代，未来增长可期。

　　盈利预测及评级：

　　考虑本次增发，我们按照分部估值法，给予2015 年原有业务30 倍PE；参考港股福寿园估值水平，给予宝塔陵园2015 年35 倍PE，目标价8.20元，继续维持买入评级。

　　风险提示：资产注入进度低于预期；牛奶与牛肉价格剧烈波动（光大证券　刘晓波）

　　博腾股份(300363)受益专利新药上市，未来发展空间巨大

　　中国医药CMO（定制生产）蓬勃发展，未来有望保持15％增长：

　　受新药研发投入增加以及仿制药冲击，全球跨国医药公司成本压力大增，逐步将研发、生产和销售等环节外包，促进了医药定制研发生产（CMO）发展，2013年全球市场规模约为400 亿美元，预计未来随着大型药企外包趋势延续，全球医药CMO 复合增速约为10％。中国医药CMO 国际比较优势体现为人力成本、完善化工及医药产业基础，目前市场规模20 多亿美元，预计未来将保持约15％增长，2015 年市场规模有望超过30 亿美元。

　　定制体系领先＋产能瓶颈突破，未来客户、产品线拓展空间大：

　　公司主要为国际大型医药公司的创新药定制中间体，是全球前15 大制药公司中11 家的医药定制研发生产服务提供商，和强生是长期战略合作伙伴，预计未来一年内将与全球第三大生物药公司吉利德结成长期战略合作伙伴关系。公司定制能力突出，得到客户较高认可，每年承接处于临床和上市阶段定制生产项目超百项，我们判断公司正处于由少客户多产品向多客户多产品的更高定制阶段逐渐过渡，未来客户和产品线扩展空间大。公司现有产能在重庆市，反应体积约300 立方米，面临产能瓶颈，预计随着2014 年四季度起募投项目以及上虞新基地逐步投产，公司2014 年底和2015 年产能分别有望达到600 立方米和720～920 立方米。同时公司进一步提升定制能力，重庆基地未来将以要求更高的GMP 中间体生产为主，上虞基地则定位非GMP 中间体。

　　受益专利新药上市，卡那列嗪侧链和UC 环合物最值得期待：

　　公司近年规模定制的地瑞拉韦中间体包括叔丁氧侧链和双呋喃内酯，虽然地瑞拉韦有1 个专利已于2012 年8 月到期，还有多个专利将于2014 年8 月至2027年6 月先后到期，但强生通过新复方等方法延长保护期，预计未来销售保持增长，公司地瑞拉韦中间体将稳中有增。未来公司卡那列嗪侧链和UC 环合物有望快速增长，其中前者对应药品为强生2013 年3 月上市的抗糖尿病新药卡那列嗪，该药品上市当年销售额即突破4 亿美元，The Motley Fool 预计销售峰值可达50 亿美元；UC 环合物对应药品为吉利德2013 年12 月上市抗丙肝新药索非布韦，相比传统治疗方法，其疗程短、有效性高、适用面广，预计将推动全球抗丙肝药市场规模从现有50 亿美元提高到2022 年155 亿美元。

　　盈利预测及投资评级：

　　我们预计公司 2014～2016 年EPS 分别为1.05、1.51 和2.12 元，对应前收盘价的PE 分别为68、48 和34 倍。看好公司未来客户及产品拓展能力及空间，首次给予公司“推荐”投资评级。风险因素：产品价格下行、下游药品放量以及新产能投产进度低于预期。（平安证券　鄢祝兵　陈建文）