节后最具爆发力六牛股(9.6)(3)

　　抚顺特钢(600399)高温合金稳步放量,关注潜在催化剂

　　经营分析

　　结构调整效果明显，业绩大幅提升。上半年钢、材产量同比持平，主营收入增长1.49%，但实现归属于上市公司股东的净利润大幅增长28.78%，充分显示公司产品结构调整的效果，及“品种、效益”齐头并进的良好局面。上半年研发支出大幅增加8489万元，制约了业绩回升，但随着现有产线产能利用率的进一步提升，预计该影响将边际递减。

　　高温合金稳步放量。高端产品放量是支撑公司未来业绩增长的动力，高温合金上半年产量2391吨，同比增加68%，符合我们预期，预计全年产量将达到5000吨。上半年高温合金毛利率小幅下滑至41%，但仍符合历史正常年份，属于正常波动。年报透露公司二期技改项目已经启动，高温合金等高端产品产能进一步翻番可期。如我们前期研究，当前国内高温合金自给率不到50%，未来替代空间巨大，公司作为龙头将充分受益。

　　核电、军工双驱动。公司网站披露，8月1日公司 “军工办公室”、“核电办公室”正式挂牌成立，彰显公司未来对军工、核电需求的重视。未来核电将成为军工之外的另一重要驱动力，我们非常看好公司在该领域的竞争力，测算核电用高温合金、高端不锈钢等产品对公司业绩影响为0.09元/机组，弹性较大。

　　看好军工核电属性及中长期前景，关注催化剂。公司已经具备相当强的军工、核电属性，而随着未来产能释放及下游进口替代和需求提升，公司中长期发展前景继续看好。目前虽然估值较高，但未来若出现催化剂，股价仍不排除进一步上涨，我们推测未来可能的催化剂有：1）军工股大幅上涨；2）航空及燃气轮机发动机专项落实；3）业绩增长（或预期），建议密切关注。

　　投资建议

　　预计2014-2015年EPS分别为0.08、0.58元，维持“增持”评级。（国金证券　杨件）

　　西宁特钢(600117)持续亏损&高负债,期待未来转型和融资

　　上半年经营继续亏损。公司Q2实现营收同比降4.68%，净亏损0.29亿元，相较于Q1亏损额有所收窄，而Q2已是连续第四个季度亏损。上半年公司综合毛利率17.43%，同比下降0.73个百分点。其中钢铁业务毛利率同比下降5.15个百分点，降幅较大，煤炭业务毛利率同比下降0.16个百分点。同时，公司上半年三项费用率同比上升3.44百分点，这也很大程度侵蚀了利润。

　　受制于行业低迷及财务费用过高。继2013年出现亏损后，公司业绩呈现低迷状态并连续出现亏损，主要原因是：1）2014年上半年受国内宏观经济下行的影响，市场需求持续低迷，销售量价齐跌；2）受新旧产线衔接的影响钢材销量减少，效益下滑3）公司处于转型升级的时期，随着新建项目的投入，融资规模加大，资产负债率上升，截止2014Q2资产负债率已达82.4%，在钢铁上市公司中排位靠前，这也加大了公司财务费用的支出，利息支出占重要部分。

　　关注公司未来转型和融资需求。过去两年时间公司先后两次希望通过非公开增发实现生产线升级改造，降低财务风险，但都未能获得通过。考虑到公司业绩短期无法改善，且负债率高、现金短缺，不排除其未来有进一步融资需求的可能性。同时，公司董事长公开表示公司大、小棒材产品在新能源汽车、军工行业应用较广，新装备工艺将有利保障公司进一步提升在这两个行业的市场占有率，未来公司谋求转型升级值得期待。

　　投资建议

　　预计公司14-16年EPS分别为-0.22、0.01、0.04元，给予“增持”评级。（国金证券　杨件）