机构强推买入 6股极度低估（8.28）(2)

　　合兴包装（002228）:业绩符合预期 再次成立并购基金

　　■盈利能力继续改善:报告期内,公司成本管控能力显效,毛利率20.39%,较上年同期提升1.4 个百分点;净利润率4.80%,较上年同期提升0.8 个百分点;净资产收益率6.59%,较上年同期提升1.5 个百分点,盈利能力继续改善。

　　■再次成立并购基金:继6 月底与中新融创资本成立产业并购基金之后,公司此次再与广发信德和瑞元资本三方共同发起设立“包装产业整合专项资产管理计划”,预计募集资金总规模8 亿元,首期规模2亿元,公司作为劣后级投资人,拟用自有资金4000 万元认购20%。

　　该专项资产管理计划的设立旨在以并购及股权投资方式,成为全国包装行业重要的整合及融资渠道,实现产业资源与金融资本相结合。

　　■盈利预测和投资建议:我们看好包装行业的整合趋势,公司不仅在瓦楞包装的区域布局上已经具备规模效应,而且借助搭建并购基金的资本平台,在包装行业整合方面构筑先发优势。预计公司2014-2016年收入增速16.7%、17.4%和16.6%;净利润增速36.7%、29.6%和27.1%;维持前期盈利预测,预计每股收益为0.37 元、0.48 元和0.61 元;维持“增持-A”评级和目标价13.5 元。安信证券

　　汉钟精机（002158）:制冷压缩机增长迅猛 毛利率维持高位

　　公司制冷压缩机保持快速增长,铸件产品收入大幅提升。Q2收入增长18.55%,净利润同比增40%大幅超越收入,其中母公司收入增长15%、子公司增长87%(柯茂机械和浙江汉声已实现盈利)。制冷压缩机收入增长24%,空调行业H1出货量增长10%,我们预计中央空调压缩机增速略高于行业约15%左右,冷冻冷藏压缩机增速在40%以上高于空调压缩机,带动H1制冷压缩机增长。空气压缩机收入增长6%,其中空压机组增速良好,但空压机体由于产品结构小型化、价格竞争等因素出现下滑,未来随着变频压缩机的推广,该业务收入将持续增长。我们认为14年空调制冷压缩机平稳增长有望达到15%增速,冷冻冷藏压缩机在13年客户数大幅提升后有望实现30%以上增长,空压机也将保持稳定增长。

　　毛利率维持高位,利润增长略超预期。14Q2公司综合毛利率34.62%比13Q2高0.25个百分点,处于历史上Q2的高位,其中子公司毛利率有较大幅度提升(供应部分铸件零部件,经营向好,释放规模效应),我们认为随着公司收入的持续稳健增长,且目前原材料价格维持低位,未来毛利率可维持在目前较高水平。

　　我们对公司2014年经营情况的判断:1、冷冻冷藏产品由于行业景气度好,未来数年将继续增长,公司在这方面仍将获得好于行业平均增速的成长;2、空气压缩机主要靠新产品带动增长,主要如空气压缩机机体新系列产品、空气压缩机组产品和永磁无刷变频空压机组;3、中央空调压缩机产品行业稳建略增;4、公司增资浙江汉声精密机械有限公司首次实现盈利,14H1净利润311万元,该盈利表现在公司铸件成本的良好控制和产品毛利率的保持。总体预计公司2014年大致的收入20%、净利润30%或以上的增长。

　　维持买入评级。预计汉钟精机2014-2016年EPS为0.75、0.99和1.25元,8月25日收盘价18.61元,相对于14年PE为24.81倍,公司业绩可预测性较强,持续增长可期,冷冻冷藏产品前期研发投入较大、等待放量,按2014年27-29倍的PE水平给予目标价值区间20.25-21.75元,维持买入评级。海通证券