下周一机构强推买入 六股成摇钱树(6)

　　顺网科技:低价并购“内容+平台”标的 页游平台价值逐步兑现

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2014-08-22

　　报告要点

　　事件描述

　　顺网科技公告以9360万元超募资金收购浮云网络80%股权,点评如下:

　　事件评论

　　外延扩张持续落地,“内容+平台”标的利好公司页游平台价值挖掘。公司继6月份增资炫彩互动以来,又布局浮云网络股权并购,浮云网络主营休闲游戏及平台,旗下“91y平台”是国内首家将街机电玩与竞技棋牌游戏融合打造全新的网络电玩城概念的休闲娱乐平台。平台目前主要有快乐捕鱼等电玩类游戏及斗地主比赛、血战到底、雀圣等地方特色棋牌游戏。我们有如下点评:1、不同于传统的游戏内容商,浮云网络的游戏平台累计注册用户达570万,月活跃用户170余万,月充值人数最高达9.8万,月付费ARPU为130元,平台的用户价值变现能力较强;2、浮云网络在用户流量获取方面相对较弱,之前流量主要靠外购,嫁接顺网游戏后将迅速获得流量导入,同时顺网在游戏推广及运营方面的经验有利于浮云的市场运作,双方合作有利于顺网平台的价值变现;3、浮云网络整体估值为1.17亿元,对应14年扣非后净利润的PE为7.3倍,此次并购估值低于大部分游戏公司的并购,主要系顺网平台的议价权较强所致;4、从净利润贡献的角度分析,浮云网络在14年进入高速增长阶段,承诺14、15年扣非后净利润分别不低于1600、2400万元,相较于顺网13年净利润1.02亿而言仍是不小增量。

　　页游平台规模效应显现,业绩逐步进入上升通道。1、公司页游开服数已经稳定跻身行业前列,为了提升平台的运营效率公司上半年外购了部分流量,鉴于顺网游戏的高黏性,下半年流量导入支出将减少,同时ARPU值上半年已经出现显着提升趋势,预计下半年仍将持续,顺网游戏进入业绩兑现期;2、公司对新浩艺等并购公司的整合接近尾声,预计下半年三家公司业绩出现恢复性增长,对公司利润增厚贡献显着;3、公司参股中国电信旗下的炫彩互动是一笔潜在价值极高的交易,炫彩公司在端游、页游、手游以及电视端游戏均有战略布局,除却炫彩公司本身业绩的逐步释放,其也将逐步促进公司移动端平台的搭建,协同效应显着。

　　盈利预测:公司目前正处于从广告变现模式逐步向游戏运营等多元化流量变现模式战略转型期,我们预计公司2014~2016年EPS为0.47、0.63、0.87元,维持“推荐”评级。