机构强推买入 6股极度低估（8.5）(2)

　　深圳惠程（002168）:公司治理结构发生变化,新材料业务稳步推进

　　事件:公司发布2014年上半年半年报,公司实现主营业务收入18,212.24万元,同比上升3.16%;营业利润-278.05万元,同比下降113.69%;归属于上市公司股东的净利润208.36万元,同比下降89.29%;产品毛利率32.31%,同比下降8.78个百分点。

　　电气业务行业竞争激烈,净利润毛利率下降,新材料销售继续推进,收入占比大幅提升。公司传统业务电气产品由于人工及材料成本上升,部分产品销售价格下降,收入同比下降4.14%,毛利率下降6.70个百分点。上半年公司继续推进聚酰亚胺新材料业务的市场开拓,在营销策略和产品战略等方面做了改进,目前新材料产品贡献销售收入的产品为:聚酰亚胺纤维产品及聚酰亚胺树脂产品(特种工程塑料),目前共实现销售收入2231.22万元,占公司营业收入12.25%,收入占比较去年同期大幅提升。由于新材料产业化进程受多方面因素影响,产品性能及价格要经过一段时间的市场认可,因此目前公司上述两个已经产业化的产品在生产规模和销售数量上还有待于进一步的上量。我们认为随着公司不断调整营销策略以及产品战略,先期降低利润水平,争取尽可能多的下游客户的策略,在现阶段可能是公司较为可行的策略。

　　毛利率大幅下滑,市场推广费用增加导致销售费用增加。上半年,毛利率水平下降8.78个百分点,由于市场推广费用增加,导致销售费用增加,三费率30.85%,较去年同期上升3.68个百分点,近三年一直维持较高的三费水平。

　　公司治理发生实质性改变,经过刮骨疗伤后续有望带来新的生机。2014年初全面实施职业经理人制度,家族型高层管理人员全部退出。公司树立的“电气业务全面升级固化和聚酰亚胺材料业务的产业化”战略目标,在这只拥有”职业化、社会化、专业化、市场化、国际化”的经理人团队身上有望得到实现。

　　业绩预测与估值。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.01元、0.02元、0.04元,坚定看好聚酰亚胺服用纤维市场前景,聚酰亚胺纳米纤维电池隔膜的高性能有望引爆市场需求,维持“增持”评级。西南证券

　　海康威视（002415）:视频监控业务不断深化 龙头优势持续提升

　　安防行业仍维持15%-20%的高速成长,行业海康与大华的寡头竞争格局稳定。

　　技术升级和行业应用深化将持续推动行业维持15%-20%的高速成长,尤其是近年来视频监控的IP 化,海康威视抓住这一机遇,实现弯道超车,成为成长最快的IP 视频监控产品供应商。国内,海康与大华的双寡头竞争格局稳定,上半年两家公司的收入增速都超过50%,远高于行业增速,显示龙头公司优势不断加强。

　　解决方案提升公司拿项目的竞争力,以及产品销售的持续性,进而提升公司的市场份额。

　　相比主要竞争对手,海康不仅能够提供全面的产品线,而且具有系统级的安防管理平台产品,能够为客户提供整体解决方案,从而提升公司在安防项目中标的概率,以及拉动公司产品销售的持续性。当前公司在国内视频监控的市场份额约20%,公司通过解决方案业务的拉动,有望在3年内将市场份额提升到30%以上。

　　公司成长动力强劲:视频监控业务份额提升加海外扩张,大安防产品整合,民用等新业务。

　　公司未来几年最主要的成长还是源自于视频监控业务:从国内看,行业的快速增长+解决方案带动下市场份额的持续提升;从海外看,海外的渠道布局和品牌认知度不断提升,正在往全球一线品牌靠拢,海外将保持高增长的态势。而且,随着大数据、云计算技术的发展,视频深层次的应用会逐步开始。

　　第二增长源是大安防产品的整合,除了前端和后端产品,公司的门禁、报警等每个产品只有几个亿的规模,而泰科每年报警产品的销售就超过10 亿美元,因此这些安防产品未来具备非常大的成长空间。当前,公司在海外是收入仅仅是视频监控产品,而海外市场报警的市场规模要超过视频监控业务。随着大安防产品的整合,公司能够提供更全面的解决方案业务,从而可以实现更持续的成长。

　　第三块增长来自于民用业务。从2013 年海康电商平台上线,推出独立的萤石品牌,到2014 年公司推出新一代的民用产品F1 和Domor,公司的民用产品线进步迅速。同时,公司正在与运营商、互联网公司等展开合资,共同推进民用业务发展。

　　第四,公司的成长将来会超出安防领域,借助于安防业务积累的技术及客户等资源,公司将不断创新业务,公司目前已着手布局。

　　公司股价已经走出低点,估值开始修复,维持公司“推荐”评级。

　　近期,在公司中报业绩高增长的刺激下,公司股价开始走出低点,估值开始修复。在公司业绩高增长的态势下,我们判断这一趋势具备持续性。我们预计公司2014/2015/2016 年实现营业收入为154/214/294 亿元, 同比增长43.1%/39.2%/37.4%;净利润分别为44.25/61.32/83.73 亿元,同比增长44.3%/38.6%/36.5%;2014/2015/2016 的EPS分别为1.10/1.53/2.08 元,维持“推荐”评级风险提升:行业竞争加剧导致产品价格下跌过快;海外市场经济政治波动的风险;民用市场开拓的不确定性。国信证券