机构强推买入 6股极度低估（7.17）

　　广联达（002410）:成立商业保理公司,供应链融资逐步落地

　　商业保理公司成立,建材电商平台搭建更进一步。1、公司旺材电商平台主要用户为众多中小地产商和广大建材供应商,鉴于国内信用体系尚未完善,中小企业因资产抵押规模较小等原因造成融资难的局面,商业保理业务的引入为中小企业带来非抵押的融资渠道,是电商平台能够保持用户黏性的核心原因;2、保理业务的本质是一种基于企业应收账款的融资活动,在国外发展较为成熟,是诸多中小企业获取融资的主要途径,与其他非银行保理公司经营模式不同,公司主要与银行合作开展相关业务,相关债务追溯及风险均由合作银行承担,业务风险基本为零。3、商业保理业务是公司供应链融资服务迈出的第一步,总体节奏略超预期,我们认为随着公司电商平台招商进度的推进,交易量的逐步放大,后续相关互联网金融服务将逐渐多元化。

　　平台初步构建完善,综合分析用户黏性相对较强。公司搭建电商平台的主要吸引力在于价格优势和融资服务,之前报告我们已经做出较多阐述,我们当前从其他角度分析,旺材电商平台的用户黏性也是无可替代:1、不同于B2C 的家居电商平台,旺材电商渗透用户的整个生命周期(家居电商只有在新房装修才会使用,用户接触频率相对较低;建材电商受众是开发商和建筑商,建材采购涉及公司所有的存续期,涉及品类众多,用户接触频率极高),而独立的第三方建材垂直电商平台仅此一家;2、公司可以通过多渠道起到流量导入的功效,树立极高的竞争壁垒:(1)广联达工具软件用户数量极其庞大,用户群体与建材采购群体高度重合;(2)广材网的海量供应商用户可以通过运作导入公司区域采购系统,以丰富平台生态;(3)公司的集中采购系统正在各大地产商和建筑商行业推广,不排除公司未来打通集采平台与电商平台的联系。

　　盈利预测:广联达目前在保证主业稳健增长同时,电商新业务也取得了长足进步,公司通过不断创新产品以创造需求的大逻辑正在逐步印证,我们看好公司在建筑行业的纵向延伸和横向整合能力,预计14~16 年EPS分别为0.93、1.33 和1.91 元,维持“推荐”评级。长江证券

　　山西汾酒（600809）:向中高端市场调整,预期三季度开始见底

　　产品向中档和中高端聚焦,品牌力强劲,转型后资源会发挥更大优势:公司正在全力向中高端转型,从广告费用资源、产品生产、终端推广全面适应大众价位需求。

　　公司2013 年青花汾酒收入预计13.7 亿,但是围绕其广告支出接近9.58亿,2014 年开始逐步调整投放方向,仅从这一点来看,汾酒的转型将使得市场投入更加务实,目前老白汾和竹叶青品牌是新一轮资源配置重点。

　　公司在大众价位具备品牌和品类的核心竞争力,目前老白汾单品26 亿左右规模全国范围内来看具有显著竞争力。

　　全国化没有核心障碍,企业聚焦运营10 个市场具有稳定成长空间:公司聚焦投入山西及周边10 个省收入占比80%的市场,这些区域也是清香白酒的重点消费区域。市场聚焦客观上表现为高端品牌过去的快速扩张模式受阻,收缩意味着大众市场深入运营,山西汾酒市场模式正在向终端管理主导的转变,公司找到洋河作为标杆体现了渠道转型的方向。

　　汾酒的品牌在大众市场具有更强的消费者接受程度,相比较区域品牌,在综合性价比上和资源竞争力上有核心优势,汾酒全国化无核心障碍。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:结合汾酒盈利潜能,给予6 个月18.5 元目标价,维持“买入”评级。光大证券