机构强推买入 6股极度低估（7.14）(3)

　　利欧股份（002131）:坚定转型数字营销,新业务高增速+持续外延大幅提升估值

　　公司拟以现金和发行股份方式收购上海氩氪和琥珀传播100%股权。

　　上海氩氪100%股权交易价格2.26亿元,琥珀传播100%股权交易价格1.95亿元。交易总额的50%通过发行股份方式支付, 另外50%以配套募集资金和自筹资金支付,其中配套融资1.4亿向原MediaV三位股东非公开发行。

　　根据业绩承诺,上海氩氪2014-2016年扣非净利润不少于1801.96万、2378.75万和3004.98万元,琥珀传播2014-2016年扣非净利润不少于1501.47万、1950.13万和2550.02万元。

　　简评

　　战略明确、转型坚定,三块拼图搭建完整数字营销产业链

　　公司之前已公告收购MediaV,此次收购上海氩氪和琥珀传播之后,数字营销产业链布局初步完成,产业链上下相关各方已均有布局,协同效应明显。

　　MediaV:以大数据为基础,为大中型客户实施精准投放的数字广告代理公司,实现了国内主流媒体的全覆盖,覆盖国内70% 以上的电商客户,实现日均30 亿次广告曝光数。同时,MediaV 积累7 亿高质量Cookie 数据、9408 万化妆品类标签、182 万化妆品购买标签和1149 万化妆品电商标签,可以为客户划分人群属性实现精准广告投放。

　　琥珀传播:以大策略和大创意为核心驱动力的数字营销公司,创意策划和比稿能力极强,善于为客户提供数字创意驱动的整合营销方案,获2013 年大中华区最佳独立代理商银奖和2014 年大中华区艾菲实效代理第六(数字营销第一)等广告创意界最重量的奖项。

　　上海氩氪:国内最早的社会化营销公司,擅长通过内容和口碑传播提供个性化的数字营销服务,以极高的ROI 为客户实现价值的最大化。

　　公司已在创意策划(琥珀传播)、投放执行(MediaV)、传播公关(上海氩氪)等数字营销产业链上完成布局,战略明确、转型坚定。

　　泵+数字营销双主业结构,产业整合顺利,协同效应明显

　　公司传统泵业仍将保持平稳发展,数字营销作为独立业务与之并行。MediaV董事长郑晓东进入公司董事会负责数字营销业务,多名广告大佬和专家进入董事会帮助公司数字营销转型发展。

　　三家公司虽分处数字营销不同方向,但进入上市公司协调整合后,协同效应将发挥明显作用,我们认为有三各方面:(1)客户:不重叠,可共享;(2)提供全案整合营销方案,迅速提升比稿能力,获取更多新客户资源;(3)业务协同:MediaV的大数据可以帮助琥珀、氩氪完成更精准的市场洞察和消费者调研;案例实施后的效果监控又能帮助MediaV持续进行数据积累。

　　持续外延发展,做大做强数字营销板块

　　通过系列外延发展,公司已经成为国内第一家一站式整合营销4A机构,形成了完整的数字广告营销产业链。一方面,持续并购是广告公司发展的必由之路;另一方面,公司目前的体量和规模发展空间还很大,管理层转型坚决、目标远大,我们认为未来几年公司外延发展值得期待。

　　盈利预测和评级

　　伴随着华扬联众、腾信创新等数字营销公司的IPO预披露,利欧股份转型进入数字营销领域,我们认为新的数字营销板块正在形成,新的投资机会正在这里酝酿。根据艾瑞的数据,2013年国内数字营销市场规模已达1100亿,2010-2013年复合增长率超过50%。在数字营销逐渐赶超传统营销的风口,公司希望成为中国最有竞争力的数字营销公司,实现数字营销领域的宏伟战略。

　　2014年三家数字营销公司承诺归母净利润约0.7亿,但我们认为业绩超预期概率很大,推算数字营销合并贡献归母净利润约0.9-1亿元。从订单看,公司传统泵业2014年将有显著提升,净利润同比或将大幅增长。考虑标的公司全年并表,我们认为公司2014-2016年净利润分别为2.25亿、2.79亿和3.38亿,EPS分别为0.57、0.71和0.86,目标价27元,给予“增持”评级。中信建投