机构强推买入 6股极度低估（6.26）(2)

　　光线传媒（300251）:外延扩张锁定IP 打造全产业链娱乐帝国

　　投资建议:增持,上调目标价32元。市场认为公司此次收购标的偏小,但我们认为此次收购不仅完全符合“锁定IP资源”的投资思路,同时采用现金方案,不排除年内会有更大规模融资并购的可能性。由于光线传媒部分电影上映推后,预计2014-16年EPS分别为0.39(原0.50)、0.76(原0.65)和0.90元。给予2015年42倍PE估值,上调目标价至32元,维持“增持”评级。

　　与众不同的认识:市场认为2014年是国产电影的小年,影视公司缺乏投资机会,但我们认为光线传媒电影作品仍有不少亮点。①《同桌的你》累计票房已达4.5亿元,邓超《分手大师》、动画片《秦时明月》、陈可辛《亲爱的》将分别于6-9月上映,《港囧》、《盗墓笔记》等大片将陆续开机;②联手七星娱乐成立上海明星影业,第一批好莱坞导演执导的电影和季播大剧将陆续开拍,主打国际市场。③计划投资100亿元开发“中国电影世界”项目,正式涉足实景娱乐业务。

　　引进风靡全球的真人秀节目《Rising Star》,转向大节目制作。目前大投资、大制作的综艺节目吸金能力已与历年电影票房冠军不相上下。《Rising Star》采用全程直播+互动APP模式,预计将于四季度开播。大制作节目使公司与渠道谈判的主动权增加,将开启电视栏目“制作费+广告分成”的新盈利模式,收入弹性空间加大。

　　催化剂:《分手大师》票房超出市场预期;再融资计划启动;《Rising Star》收视率超出市场预期等。国泰君安

　　康恩贝（600572）:整合平台价值突出 增持彰显发展信心

　　公告自2014 年6 月20 日起6 个月内计划累计增持比例不超过总股本的2%(1619.2 万股),增持价格不超过15 元/股。

　　评论: 整合平台价值突出,增持彰显长期发展信心,维持增值评级。维持盈利预测,2014~2016 EPS 为0.59/0.67/0.80 元,公司充分利用外延整合的方式弥补自身产品线竞争力的不足,并购逐步从针对品种并购过渡到强强联合的打造综合平台式的整合。实际控制人增持更加彰显对长期发展的信心,对公司整合平台价值的看好,维持增持评级,目标价18 元,对应2014PE 30X。

　　多次增持公司,彰显长期发展信心。基于公司长期发展的信心,近年来公司实际控制人胡季强先生及其控股的康恩贝集团已多次增持公司股权:①2012 年定增,增持6000 万股(均价7.71 元)②2014 年定增(待证监会批准),增持3500 万股(均价12 元)③2014 年二级市场直接增持,不超过1619 万股,(均价不超过15 元)。

　　并购新战略,走向平台整合。4 月8 日公司公告并购拜特制药51%股权,对比之前针对产品的并购,新的并购策略意在打造强强联合的工业平台:1)拜特核心品种丹参川芎收入近5 亿元,弥补公司欠缺重磅大品种的不足,提升公司在心脑血管领域的竞争力。2)贵州拜特已建立了较为成熟的、覆盖全国并实行深度管理的处方药招商代理网络体系,与公司自营模式互补,提升处方药销售能力。6 月11 日公司公告收购北京嘉林1.1%股权,除了看重收入过 5 亿的重磅品种——阿托伐他汀钙片外,嘉林药业1 千多人的心血管销售队伍也是公司所看重的。我们预计平台型并购有望贯穿公司未来10 年的发展。

　　逐步见证平台整合效应。目前拜特制药仍在整合阶段,1 季度IMS 统计终端增长只有16%,主要是新版GMP 认证导致产能不足,4 月起发货已经显著恢复,2 季度增速将显著提升。对比丹红等同类中药注射剂品种,丹参川芎嗪的市场潜力还非常大,我们预计未来3 年(2014~2016 年)的增速有望达到25%以上,好于公告的业绩承诺。国泰君安