机构强推买入 6股极度低估(6.20)(3)

　　皇氏乳业（002329）:多元化布局影视 业绩有望大跨越

　　通过对公司进行持续跟踪后,更新行业前景及公司战略等方面的相关观点。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)公司拟打造完整影视文化产业链

　　2014年,公司跨界进入影视文化领域,先后对御嘉影视、盛世骄阳以及北广高清发起收购。我们认为,这三家收购标的基本已涵盖了影视行业内从上游发行制作,到中游版权所有及推广销售,直至下游终端播放平台在内的全产业链领域。预计未来这部分业务将成为公司利润的重要来源。

　　目前公司对御嘉影视的收购确定性最高,并承诺御嘉影视2014-2017年归属母公司所有者净利润将分别不低于6,500万元、8,775万元、11,846万元、15,992万元,仅此一项,按摊薄后股本计算可分别贡献EPS0.24、0.33、0.45、0.60元。此外,我们尤其看好盛世骄阳这一拟收购标的的资质。盛世骄阳现已与国内外近200家知名影视制作方缔结合作关系,独家拥有国内外影视剧超过30,000集,在新媒体市场的版权及渠道占有率高达80%以上,在国内主流视频网站的覆盖率达98%以上。我们认为,随着目前国家对版权保护的执法力度越来越严格,未来部分地级电视台、网络视频播放、手机客户端等终端播放平台对版权的需求量将越来越大。盛世骄阳作为在新媒体版权及渠道领域拥有极高市场份额的企业显然已领先一步,未来发展潜力巨大。进一步考虑到盛世骄阳所拥有的超过3500万客户群体,结合北广高清6700万的客户(与盛世骄阳未重叠),最终可达到超过1个亿的终端客户群。我们判断,一旦未来收购能顺利达成,这一上下游的整合效应将十分显著。

　　(二)乳业今年仍在恢复增长阶段

　　公司乳制品业务方面,因为此前在一线市场推广摩拉菲尔遭遇激烈竞争失利,现公司正处于费用收缩与恢复性增长阶段。我们认为,公司在广西省内大本营市场根基雄厚,云南来思尔今年更有望达到同比40%以上的收入增长,净利润更将大幅提升。公司现阶段仍十分看好城市奶未来的市场前景,我们预计,皇氏将有望成为广西及云南地区的乳制品龙头企业。

　　(三)长期仍有待观察公司收购方向

　　我们认为,公司短期的主要看点还是在于影视文化领域的收购进程。如果拟收购的三家公司最终都能顺利并表,那么,对公司短期的业绩增厚将十分显著,长期发展则取决于公司未来多元化经营的发展方向。

　　3.投资建议

　　假设公司2014年能够顺利完成对御嘉影视的收购,仅考虑这一例收购事件,我们预计公司业绩增长确定性较高,2014-15年摊薄后EPS为0.38/0.47元,对应PE为41/33倍。银河证券

　　青岛啤酒（600600）：启动黄河流域基地带

　　维持“增持”评级。维持2014、2015年EPS预测为1.63、1.92元,维持目标价为49元,?增持?。

　　啤酒行业结构升级,集中度提升,竞争格局向好的趋势日趋明朗:2013年啤酒行业在成本下降的背景下吨价提升了4.5%,显示了竞争缓和及消费升级推动了行业产品升级,预计趋势仍将延续。2013年中国啤酒行业CR5达到70%,仍将持续提升,预计未来5年竞争格局逐步趋于稳定。

　　公司董事会换届后,股权结构、管理层基本稳定,因此仍将延续“品牌溢价?+“基地市场?的双轮驱动发展战略:预计青啤集团控股地位、朝日啤酒的战略投资者持股比例基本稳定,本次股东大会通过了董事会换届议案,董事会换届后,高管团队实现了平稳更替,董事长、总裁不变,因此我们认为公司原有的发展战略仍将延续。

　　品牌溢价战略仍将稳步推进,副品牌推广策略进一步优化调整:1)公司继续力推高端产品,大力发展听装产品,未来几年行业结构升级趋势明显,公司的品牌优势地位最为有利,预期超高端品未来三年有望保持15%以上的销量增长;2)公司调整全国性副品牌策略,逐步推动崂山作为全国化的副品牌,并根据区域市场特点保留区域性副品牌拦截竞品,为逐步导入主品牌提供市场基础。

　　提出?黄河流域基地带?,进一步扩张基地市场区域,并引领行业进行电商渠道布局:1)山东市场贡献公司净利润超过70%,预计随着市场份额进一步提升,产品结构顺利升级,盈利将进一步提升;2)预计2013年公司在河北市场份额已达40%,并保持高速增长,有望打造成基地市场;3)公司在广东市场份额基本平稳,期待公司在广东市场第三次创业成功,盈利能恢复增长;4)公司高度重视电商渠道,引领行业进行了提前布局,有望提升长期竞争力。国泰君安