机构强推买入 6股极度低估(6.11)(3)

　　伟星新材（002372）：零售业务高增长,毛利率提升费用率下降

　　2014年Q1利润同比增25%,扣非后同比增45%,实现EPS0.15元,基本符合预期。一季度公司实现销售收入3.7亿元,营业利润0.55亿元,归属上市公司股东净利润0.49亿元,分别同比增长22%、45%、25%。每股收益0.15元。与此同时,一季度末应收账款1.38亿元,同比还实现了下降2%左右。一季度经营性现金流量净额同比有下降主要因为上年同期收回进口押汇保证金1903万元,本年则没有。由于本期收到政府补贴减少、捐赠支出增加,导致营业外收支/收入同比下降2个百分点。

　　净利润的增长来源:零售业务高增长、毛利率同比提升、费用率同比下降。公司一季度收入增长22%,延续了去年二季度以来的快速增长,我们判断主要是零售业务的增长即PPR管材的增长为主,这也符合我们之前的判断:公司的竞争力从去年开始有一个量变到质变的体现,市场份额有所上升(去年伟星PPR增长34%,永高、顾地分别增长8%、2%)。一季度公司毛利率39.1%,同比提升1.7个百分点,销售费用率、管理费用率分别同比持平、下降1.3个百分点。一季度净利润率13.3%,同比提升0.4个百分点。

　　低估值、快速增长品种,股权激励行权下超预期可能性多,继续维持“强烈推荐-A”投资评级。公司股价的压力来自于地产产业链的影响,驱动因素来自于业绩的兑现与超预期,最终来看,由于公司的市占率不超过5%,优秀的公司终将脱颖而出。我们预计公司2014-2015年EPS为1.23元、1.52元和1.89元,目前股价对应14年的PE为12倍。我们看好公司PPR管材市场份额的持续提升,并认为在公司高管股权激励已经行权两期的情况下超预期因素有可能增多(12.15元的行权价),继续维持“强烈推荐-A”投资评级。招商证券

　　金风科技（002202）：业绩复苏超预期

　　公司一季度毛利率32.16%,环比去年四季度提升近10%,同比去年一季度提升近15%。其主要原因一方面在于风机毛利率的回升,2013 年年报公司毛利率从半年报的14%回升至20%,但确认都是2013 年之前低价的订单,显示了公司良好的成本控制能力。而去年风机招标价格持续上涨,该部分订单将在今年确认,我们预计今年风机毛利率有望回升到25%以上。另一方面,公司去年下半年以来逐渐有风场转固,风场运营带来的发电收入毛利率较高,也将拉高公司整体毛利率水平。

　　大量固定资产转固,风场运营转让业务将爆发

　　公司一季报固定资产余额达56.4 亿元,同比增长75%。固定资产大幅增长代表公司风电场建设规模急速扩张有关,未来公司风场将通过转让或者发电运营实现利润,由于风场转让和运营的利润率较高,有望进一步带动业绩快速增长。

　　海上风电及配额制政策今年有望出台,政策利好进一步释放由于沿海地区风电设施完善,在风电消纳方面具有明显的优势,因此海上风电将成为未来风电发展的重要增长点,今年国家有望出台全国统一的海上风电标杆电价,海上风电电价出台将有效带动海上风电业务高增长,同时今年国家有望进一步出台可再生能源配额制,有望进一步改善运营商的并网率,对于风电行业是重大利好。

　　风险提示

　　风电行业增长低于预期;公司利润率复苏低于预期。

　　利润率复苏超预期,上调业绩预测,维持“推荐”评级

　　我们认为公司已经进入业绩释放期,预计一季度及中报毛利率有望进一步复苏,我们上调公司2014~2016 年业绩预测为0.48/0.64/0.80 元( 前次预测0.37/0.47/0.72 元),目前对应估值分别为18/14/11 倍,维持“推荐”评级。国信证券