机构强推买入 6股极度低估(6.11)(2)

　　劲嘉股份（002191）：子公司效益逐渐发挥

　　一季报符合我们预期。公司一季度实现收入6.62亿元,同比增长4.8%;(归属于上市公司股东的)净利润为1.93亿元,同比增长24.3%,合EPS0.30元,完全符合我们一季报前瞻中的预期。经营活动产生的现金流量净额为1.85亿元。公司预告中报同比增长10%-30%。

　　利润考核导向,注重产品结构调整,盈利能力显著改善。14Q1公司收入增长4.8%,主要得益于昆明彩印的恢复性增长,和江苏劲嘉的收入增长。和收入规模扩张相比,公司更注重订单的盈利能力变化,14Q1见证公司产品结构继续优化,加之中丰田采购比例提升,公司14Q1毛利率继续提升至44.9%(vs13Q142.8%)。受益于重庆宏声的贡献,公司投资收益同比增加248.9%至2944.2万元。盈利能力的提升和投资收益的增加,带动公司净利率大幅提升至29.8%(vs13Q125.1%)。

　　传统业务业绩稳健增长,电子烟新业务积极布局,建议增持。公司管理层与股东利益协调一致后,经营管理重回正轨,业绩逐步释放。传统烟包业务坐拥优质客户资源,以利润为考核导向,盈利能力不断提升;在分散行业中公司未来收购兼并仍有发挥空间。与深圳合元成立合资公司,布局国内电子烟市场,未来择机进军国外市场。我们于4月16日发布报告《电子烟行业报告:风物长宜放眼量,短期扰动难掩长期发趋势,建议现价配置》,认为电子烟行业是发展的大势所趋,短期股价调整提供布局良机。我们预测公司14-15年EPS为0.95元和1.21元,目前股价(15.32元)对应14-15年PE分别为16.1倍和12.7倍,建议增持。申银万国

　　亿纬锂能（300014）：锂电池多领域细分市场龙头

　　下游需求高速增长,公司有望成为多领域细分市场龙头。公司是中国电子烟电池和锂亚电池龙头企业,同时具备聚合物电池、锂锰电池、电动车电池生产能力。未来几年,电子烟电池、可穿戴设备电池、军工电池、智能水表电池、石油钻井高温电池、通信基站储能电池、动力电池等领域均面临着爆发式的市场增长和进口替代需求,而公司将有望成为多可穿戴设备电池和军工电池等新兴细分领域的龙头企业。

　　原有业务多点开花,麦克韦尔或超市场预期。随着未来几年产能的快速增加,我们预计公司原有业务未来三年收入复合增速将达到30%以上(锂原电池增速25%以上,锂离子电池增速45%以上),随着锂离子电池价格和成本的双降,公司毛利率将趋于稳定,从而实现未来三年净利润复合增速30%以上。由于电子烟电池成本的下降和国内电子烟市场的开拓,我们认为麦克韦尔的业绩承诺偏保守,将有望超市场预期。即便按照业绩承诺,也将使得上市公司2014/2015/2016年EPS 分别增厚为0.1/0.15/0.17元。

　　技术和渠道壁垒保障公司盈利能力维持在较高水平。锂电池下游客户对品质和一致性要求很高,因此对供应商的技术和稳定供应能力有较高要求。亿纬锂能积累了较高的技术和渠道壁垒,将使得公司盈利能力维持在较高水平。

　　每股合理价值 18.9-22.1元,给予增持评级。我们预计公司14、15、16年完全摊薄EPS 为0.53元、0.69元和0.90元,对应目前股价动态PE 分别为32/24/19倍。如果考虑了麦克韦尔的并表因素,上市公司2014/2015/2016年EPS 分别增加至0.63/0.84/1.07元,对应PE 分别为27/20/16倍。由于亿纬锂能是聚合物电池的稀缺性标的,同时有望成为电子烟电池、可穿戴设备电池、军工电池、锂亚电池等多个细分市场龙头。我们认为亿纬锂能2014年的合理PE 区间为30-35倍,对应股价为18.9-22.1元,给予“增持”评级。申银万国