机构强推买入 6股极度低估（6.10）(2)

　　阳普医疗（300030）:整合金融工具 提升销售竞争力

　　公告拟1.7亿元设立深圳希润融资租赁有限公司;

　　公告与平安银行签署相关融资合作协议,并为公司经销商提供担保。

　　评论:

　　适应客户需求,销售中整合金融工具支持。近年来,公立医院快速建设面临资金投入和银行贷款收紧的矛盾,解决医院资金问题已经成为器械营销关键一环。以金融手段支撑销售模式逐步盛行:设备类公司设立融资租赁公司直接为医院整体建设提供资金支持,耗材类公司为经销商提供担保,间接支持经销商给医院做设备投放。公司产品横跨设备(飞利浦代理+智能采血系统)与耗材(POCT+采血管/针),公司根据不同需求,整合两种金融工具,有利提高客户及经销商黏性,提升销售竞争力,带动产品销售。

　　融资租赁业务盈利可观,新增业绩增长点。公司合计出资1.7 亿元成立融资租赁子公司,除满足自己产品销售外,也可承接代理其他企业产品销售,金融杠杆可以继续放大到8~9 倍。公司业务与融资租赁高度的协同,充分利用了现有的客户渠道资源和后续的跟踪服务,可节省管理和销售费用。融资租赁子公司设在深圳前海,港深合资享有税收优惠,预计融资租赁的利润率较为可观,随着业务的逐步开展,融资租赁有望成为公司新增长点。

　　外部专家支持,风险相对可控。公司新涉足融资租赁业务,也聘请外部融资租赁专家作为支持,运营管理也将聘任专业团队。风险控制方面,公司现有业务客户以二甲以上公立医院为主,现金流较好,风险相对可控。

　　产品梯队组合+销售整合创新,加速公司转型,维持增持评级。维持2014~2016 年预测EPS 为0.24/0.37/0.57 元,公司从单一采血管业务向体外诊断等多领域拓展,2014~2015 年公司有望陆续新增POCT、ELISA 免疫试剂、血栓弹力图、上转换荧光等众多新设备与试剂,形成优异的产品梯队组合,新探索销售模式整合金融工具支持,进一步提升公司销售竞争力,加快产品上量和公司升级转型,未来3 年业绩复合增长超过50%,维持增持评级,目标价17 元。国泰君安

　　川大智胜（002253）:军航项目保证公司近几年业绩

　　依托于国家空管自动化系统技术重点实验室和视觉合成图象图形技术国防重点实验室,公司在我国空管领域,特别是军航空管领域具有相当的竞争力。预计公司2014至2016年EPS分别为0.63、0.78和0.89元,对应当前股价PE分别为38.4x、31x和27.4x。首次给予“推荐”投资评级。

　　投资要点

　　航空和空管业务是关键:公司智能交通的竞争优势不复存在,将向智慧城市方向进行转移。而公司航空及空管业务对公司营收贡献最大,并长期维持在40%以上的高毛利水平,是公司的关键业务。

　　军航项目将保证公司未来两三年的业绩:我们认为公司在民航空管系统只能参与到一些规模较小的系统,短期难以撼动法国泰雷兹的地位。而在军航方面,公司依托国家空管自动化系统技术重点实验室和视觉合成图象图形技术国防重点实验室具有很强的竞争实力。由于军航大项目的周期很长,公司在2013年9月中标的“新一代军航管制中心建设”两个标段共计2.38亿,虽然至今仍未签订合同。但我们认为项目取消的可能性很小。一旦项目签订,将对公司近两到三年的业绩提供有力保证。

　　飞行员模拟飞行培训服务将成为公司现金流业务:2012年,公司开始进入国内飞行员模拟飞行培训服务。我们预计该市场将从2012年6.85亿拓展到2032年的20.87亿。目前,我国飞行员模拟飞行培训服务主要由国内航空公司主导,我们认为未来航空公司将会逐渐将该项非核心业务外包出去。公司积极利用自身在图形图像方面的技术实力,开发自主的D级飞行模拟视窗系统,进一步增长了自身的竞争力。

　　公司储备项目丰富:公司在低空开放、通航监视、以及高速高精度三维测量仪器及三维人像识别等方面储备丰富。

　　估值与投资评级:预计公司2014至2016年EPS分别为0.63、0.78和0.89元,对应当前股价PE分别为38.4x、31x和27.4x。首次给予“推荐”投资评级。长城证券