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凤凰传媒(601928):跨境收购,数字化转型龙头开启新篇章
交易价格合理,收益确定性强。此次交易对价8000万美元,对应2014财年 PE约为13.63倍,在排除政策红利的情况下,交易标的2014-2018年的合并净利润分别为587、632、715、804、897万美元,通过本次收购,公司一举获得国际性的童书资产和销售渠道,也有利于公司进军国际出版市场。
并购世界领先童书生产商,数字化+内容+渠道助力公司国际化拓展步伐。1、PIL历史超过40年,是北美地区领先的消费类期刊发行商之一,每年生产超过400本新书、印制20多万册图书,尤其以有声童书与益智早教结合的泛文化产品著称,是迪斯尼、费雪牌、美泰、尼克和芝麻街工作室等众多著名儿童品牌的授权许可方,品牌影响力和美誉度高;2、儿童产业潜力巨大,根据相关统计,我国儿童支出占家庭总支出的30%-50%,而随着“单独二孩”的实施,未来几年整个婴童市场有望超过2万亿,其中教育支出已经成为仅次于食物的第二大日常支出。3、我们认为此次收购具备明显的协同效应,一方面,有助于拓展公司的产业链从而增强公司在童书出版业务上的实力,也符合公司一贯加快业态创新的布局,另一方面则有助于交易标的依托公司在国内丰富的品牌、渠道、经验等资源低成本开拓亚洲市场,从而打开新的发展空间;而市场担心纸质出版公司的发展空间问题,但我们认为,公司的产品包括有声读物以及益智体验型产品为主,所以对此并不需要过多担心。
维持“强烈推荐-A”投资评级:公司2013年分别布局了游戏,影视,文化MALL等细分领域,其中凤凰传奇影视除了将投拍《山海经》、《藏地白皮书》等 7 部影视剧之外,公司制作的大剧《劫中劫》也正处在发行阶段中,值得期待。而2014年,除了增值税返还外,公司现已公告进军儿童教育领域,公司力争全媒体的雄心已经非常清晰,我们预计公司2014~2016年的EPS分别是0.49元 、0.52元、0.59元,处于历史估值最底部,维持“强烈推荐”评级。招商证券
三全食品(002216):收入快速增长趋势明确
投资建议:维持增持评级。我们认为未来3年公司收入CAGR达30%以上的概率较大,2-3年后公司盈利水平将提升。因预计2014年龙凤仍将有亏损,下调2014-16年EPS预测至0.33、0.42、0.53元(原0.35、0.44、0.55元),下调目标价至22.3元(原25元),对应2014年1.9倍PS,维持增持评级。
预计未来3年收入CAGR达30%以上概率较大。从速冻食品行业发展和公司渠道水平来看,公司产品仍有很大增长空间。驱动收入快速增长三因素:营销体系变革有助加强终端销售;私厨等高端产品有望保持快速增长,并带动其他产品销售;龙凤已开始市场整合,预计未来3年收入将快速恢复,预计2014年收入3亿、2015年4-5亿。
预计龙头战略将以品牌营造、产品结构升级为主,2-3年后公司盈利水平将提升。预计目前我国速冻食品CR3约65%(三全、思念、湾仔码头),水饺、汤圆市场CR2均约70%。2013年底思念采用价格战,但并无明显抢占公司份额,显示龙头间格局已初现均衡。预计未来几年行业集中度提升将体现在龙头抢占中小公司市场,龙头价格战将显著减少,而品牌营造、产品结构升级将逐步成为主流。预计2-3年后行业格局将趋于稳固,公司盈利水平将提升。
定位逐步转向"餐桌食品供应商",长期增长空间广阔。公司成立以来,产品已由最初的汤圆拓展为现在的速冻食品,公司规划未来要定位于"餐桌食品供应商"。我们认为"餐桌食品"的概念和范围远远大于速冻食品,长期来看公司产品品类将进一步丰富、品牌形象将持续提升,长期增长空间广阔。国泰君安
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投资亮点 1.行业影响力和社会形象进一步提升:2011年度,公司荣获2011年河南省省长...[详细]