机构强推买入 6股极度低估（3.20）(5)

　　中海油服（601808）:增长稳健

　　中海油服2013 年实现归属于母公司股东的净利润67.2 亿元人民币,同比增长47%,对应摊薄后每股盈利1.41 元人民币,比市场和我们的盈利预测分别高出7%和3%;扣除非经常性损益后的净利润为65.3 亿元人民币,与我们预测一致。

　　2013 年业绩高增长,主要得益于新增装备的贡献,以及钻井船日历天使用率提高2.4 个百分点至95.6%。公司经营现金流85 亿元人民币,保持在较高水平。公司计划派发现金股利0.43 元/股,对应2013 年股息收益率2-3%,分红比率稳定在30%。

　　发展趋势:

　　2014/15 年稳健发展,增长确定性强。我们预计2014/15 年中国近海油服和工程业务景气周期仍将延续,在国内工作量比较饱满的情况下,中海油服通过适当增加装备产能,合理利用外部资源,优化国内外钻井船的布局,收入和盈利在2014/15 年间有望实现15%复合增速。2014 年70-80 亿人民币的资本支出计划,是建立在目前在建项目所需要的金额上;公司表示在优化船型和时机的前提下,考虑进一步购买二手船或者租赁设备来满足市场需求,加快盈利增长。

　　国际日费率波动,实际对公司影响不大。近期西非和北美地区的深水半潜式钻井船日费率有10%左右的波动,虽然短期内深水钻井市场存在一定的不确定性,但公司在北海的半潜式钻井船均签署了5-8 年的长期合同,国际半潜式钻井船日费率的短期波动,对公司现有业务的实际影响不大。

　　盈利预测调整:我们维持2014/15 年1.61 和1.83 元人民币的每股盈利预测。

　　估值与建议:目前A 股2014/15 年的市盈率为11.5 和10.2 倍,港股2014/15 年的市盈率分别为8.8 倍和7.7 倍;维持中海油服A 股和港股的“推荐”评级,A 股目标价为26 元人民币,港股目标价30 港币,对应15 倍2014 年市盈率。中金公司