机构强推买入 6股极度低估（3.20）(4)

　　鲁商置业（600223）：山东省龙头 稳健发展

　　结论:公司是山东的房地产开发企业龙头,核心竞争力在于集团整体强大的资金和资源实力。公司项目储备丰富,未来还将继续加强在山东省内的竞争力。我们预计公司2014年销售仍然可以保持稳健增长,未来2年可以继续保持20%的增速。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为53.66亿元、74.16亿元和90.78亿元;归属于上市公司股东净利润分别为3.15亿,5.14亿和6.78亿元;基本每股收益分别为0.31元、0.51元和0.68元,对应PE分别为12.3、7.53、5.71倍。维持公司“推荐”评级。东兴证券

　　中炬高新（600872）:继续看好调味品地域扩张与结构升级

　　投资要点:

　　调味品业务增长稳健,毛利率与净利润率双提。13 年美味鲜公司收入19.89 亿(+22.9%),毛利率31.08%(较12 年+2.47%,较1H13+1.57%),产品结构持续升级。费用控制良好:销售费用率8.85%(-0.67%),期间费用率18.05%(+0.25%),位于历史正常区间。实现净利润2.16 亿(+46.23%), 净利润率10.86%(较12 年+1.73%,较1H13+0.78%)。

　　调味品14 年有望继续全国化带来的收入扩张与产品升级带来的利润率提升。13 年公司通过渠道细化下沉,较为成熟的南部区域收入仍实现了32%的高增长,远超行业。同时北部与中西部地区重点运作的新市场收入增速均在30%-40%之间。公司目前收入的地域性仍非常明显,50%以上收入仍来自南部大本营,未来公司有望继续利用差异化的渠道向全国市场扩张,不断提升市占率。我们预计14 年美味鲜公司收入有望达到24-25 亿元(+24%)。同时公司产品力突出,研发支出占收入3%左右,为消费品行业领先,14 年产品结构升级有望持续,公司目前较海天毛利率差距10 个点左右,未来随着结构升级与阳西产能达产释放的规模效应,利润率提升有望持续。

　　地产首次贡献收入,二期将于14 年开盘。13 年为地产业务在限价令之后首次贡献收入,全年实现收入1.68 亿元,净利润0.28 亿元。14 年汇景东方一期继续销售的同时,二期也将开盘。中山市房价相对合理,受行业景气度影响较小,随着周边配套设施的不断完善,我们预计地产业务将持续为公司贡献收入。

　　财务与估值

　　我们预计公司2014-2016 年收入27.92,34.20,41.91 亿元,同比增长20.4%,22.5%,22.5%;归母净利润2.86,3.78,5.04 亿元,同比增长34.3%, 32.0%,33.6%,EPS 0.36、0.47、0.63 元,依据分部估值法,估值切换后对应14 年目标价14.69 元,维持公司增持评级。东方证券