11日机构一致看好10只金股

    天威视讯(002238):注关外整合进度和省网整合预期

    公司是深圳地区主导有线电视运营商,上半年业绩增长迅速。公司主要负责深圳关内区域的有线电视网络建设及运营,11年上半年公司实现营业收入3.95亿元,同比增长2.2%,其中电视收视以及有线宽频业务构成了公司的主要收入来源,两者合计占比77%。得益于资本开支有所下降带来折旧摊销成本降低,公司综合毛利率上升显著,11年上半年达到37.5%,从而带动归属于母公司所有者的净利润同比增长68%。

    收购天明迈出深圳有线整合第一步,业绩影响微弱。公司8月发布公告以6148万现金收购深圳天明网络100%股权,相当于每用户1025元,显著低于公司二级市场2800元每用户价值(考虑关外整合),预计将提升公司每股价值0.33元。由于光明新区有线用户渗透率较低,预计未来用户规模将会达到10万左右。由于折旧摊销因素的影响,预计天明网络在2013年之前均略有亏损,对公司净利润影响较低。

    我们判断,年底前启动关外有线网络整合是大概率事件。虽然公司未对深圳地区有线网络整合进度发表评论,但是我们判断,年内启动对关外网络(天隆/天宝)的整合是大概率事件,主要理由在于:1)从上市以来市场即开始预期公司整合深圳全部有线网络资产,但是3年来迟迟未能展开,近期对天明有线的收购标志着深圳有线网络整合正式启动；2)在广东省网公司成立、省内网络资产整合的外力倒逼之下,深圳有线资产整合进程有望进一步加快；3)深圳关外有线网络尚未完成数字整转和双向改造,存在较大的资金缺口,在面临IPTV 竞争压力下,天隆/天宝对整合的抵制情绪在大幅下降。

    公司气体业务取得新进展。公司9月28日晚间公告三项气体项目投资:1)利用6000万元超募资金向衢州杭氧气体有限公司增资进行项目扩建,衢州项目原拟新建一套43,000m3/h空分装置、一套26,000m3/h 空分装置和一套200吨/天的液化设备,现变更为新建两套40,000m3/h 空分装置及一套510T/D液化设备,扩建产能将用于满足衢州曙扬化工新建己二酸项目的用气需求；2)使用9000万元超募资金设立贵州杭氧气体有限公司,为首钢贵阳特殊钢有限责任公司供应工业气体,供气规模为2×17,000m3/h；3)与浙江和鼎铜业有限公司达成供气协议,规模为17,000m3/h。

    与控股股东共同投资成立杭州制氧机研究所有限公司,意义深远。公司拟与控股股东杭州制氧机集团有限公司共同出资改制组建杭州制氧机研究所有限公司,其中公司以货币方式出资2700万元,占注册资本90%。杭州制氧机研究所是我国空分行业唯一的一家行业研究所,主要从事空气分离,气体分离液化设备研究及新产品研制、检定测试、行业情报及标准制订等业务。本次改制将有利于加强空分设备技术研究和开发,缩短与世界先进水平的差距；同时,公司着眼于拓展气体包括稀有气体和混合气体的应用市场,打造中国的"气体航母",杭氧研究所将为此提供良好的平台和有力的技术支持。

    上调盈利预测,建议增持。考虑到新的气体项目会对公司2012、2013年的业绩产生贡献,我们预测公司2011-2013年实现每股收益0.78元、1.06元和1.41元,(原预测为2012年1.03元,2013年1.26元)对应2011年29倍、2012年21倍PE,未来三年复合增长率34%。公司的气体业务进展不断超预期,设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工建设,长远发展可期。未来新的设备订单和气体投资项目均构成股价短期的催化剂,我们重申增持评级。我们依然建议投资者关注公司二股东华融资产管理公司减持事项的进展,由此造成的股价波动将构成长期投资的买点。(申银万国 王华、万建军)

    正邦科技(002157):生猪养殖黑马雏形已现

    养殖行业空间巨大

    2010年我国出栏商品肉猪6.67亿头,以平均每头1500元计算,生猪养殖行业的年销售收入达1万亿!占整个畜牧行业产值的50%。目前广东温氏在行业内排名第一,预计2011年生猪出栏量约600万头,在这样一个产值达万亿级别的行业,市场占有率最大的企业竞然不过超过1%。

    公司-生猪养殖黑马轮廓已现

    1)目前公司已形成种猪育种→饲料→商品猪养殖→生猪屠宰及肉食品加工销售的一体化产业链。2)公司良种猪繁育体系基本形成。3)轻资产运作模式实现快速扩张。4)多种养殖模式共用。种猪、仔猪环节主要采取自繁自养方式,而在育肥猪环节,企业会根据不同区域的养殖文化、公司核心竞争力而采取不同的养殖模式。

    业绩增长确定性

    随着公司养殖基地的逐步建成,预计公司11年/12年/13年公司生猪出栏量将达到70万头/130万头/200万头是大概率事件。而公司饲料业务随着产能利用率的提高,预计11/12/13年饲料销量分别为350万吨、450万吨、550万吨。

    公司估值与投资建议

    我们测算公司11年/12年/13年公司EPS分别为0.35元/0.56元/0.86元,增速分别为157%、67%、55%。鉴于公司未来3年业绩保持年均60%以上的高增长特征,我们认为公司估值应获得一定溢价。我们给予公司2012年业绩25-30倍PE,对应公司合理估值在14-16.8元,给予推荐投资评级。(中国银河证券 中国证券报)