温总理力挺农业调结构 8股崛起在即(5)

　　中粮屯河:全球番茄酱减产，推动公司业绩走出低谷

　　食品饮料行业

　　研究机构：兴业证券 分析师： 赵钦 撰写日期：2011年08月17日

　　事件:

　　2011年中报:2011年1-6月，收入20.7亿元，同比增长61.5%；毛利率17.1%，同比下降12.7百分点；归属母公司净利-5403万元，同比下降166.4%，EPS为-0.05元，其中1、2季度EPS分别为-0.11、0.05元。

　　点评:

　　公司业绩走出低谷:2010年3季度至今单季度净利分别为0.9、-2.3、-1.1、0.5亿元，番茄酱价格好转带动公司业绩走出低谷。

　　全球番茄酱价格持续向好:WPTC预计2011年全球加工用番茄产量为3723万吨，相对2010年下降0.4%，相对2009年高点下降12.3%。我们测算2011年全球需求量为4017万吨，产量缺口为294万吨，减产将推动番茄酱价格及盈利回升。

　　维持推荐:预计2011-2013年归属母公司净利为1.96、5.42、7.49亿元，按照10.06亿股本计算，对应EPS为0.20、0.54、0.74元，假设此次增发发行2.50亿股，全面摊薄后EPS为0.16、0.43、0.60元，基于番茄酱价格回升，公司盈利好转，维持公司推荐评级。

　　风险提示:增发项目实施进度；糖价回落风险；原料价格大幅上涨风险。