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    东南网架(002135)公司动态点评：业绩订单快速增长 积极推进BIPV业务

    类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：濮阳/花江月 日期：2022-02-08

    事件：公司披露2021 年度业绩预告，全年归母净利润同比增长80%~110%至4.9~5.7 亿元，扣非净利润同比增长90%~125%至4.6~5.4 亿元。对此点评如下：

    2021 年业绩快速增长，新签订单同比增长27%。1)全年保持快速增长，第四季度业绩同比减亏。全年归母净利润同比增长80%~110%至4.9~5.7 亿元，扣非净利润同比增长90%~125%至4.6~5.4 亿元。业绩预告中值对应2021 年第四季度归母净利润、扣非净利润分别达到433、-1042 万元。2020 年第四季度归母净利润、扣非净利润分别为-3614、-4710 万元。2020 年第四季度业绩出现亏损的原因主要是综合毛利率较低(第四季度开始钢材等原材料价格开始上涨)、计提一定信用减值损失等。2)全年主业新签订单同比增长27%，增速和2020 年基本接近。2021 年，公司(包括控股子公司)共新签合同154 项，累计合同金额为人民币142 亿元，较上年同期增加了27%，2020 年同比增长28%。2021 年9-12 月份新签合同58 项，累计合同金额为人民币39 亿元，同比增长78%。2021 年，公司新签合同以及中标项目总计金额为人民币186 亿元，较上年同期增加29%。3)第四季度化纤价格维持高位，化纤收入环比略有下滑。华东地区POY 第三季度、第四季度均价分别为1.78、1.80 万元/吨。

    2021 年1 月至12 月，POY、FDY、切片的销售量为36.15、8.42、3.87 万吨，营业收入为228,325、59,310、20,976 万元。其中，第四季度POY、FDY、切片的销售量为8.04、1.76、1.29 万吨，营业收入为53,719、12,726、7,396 万元；第三季度POY、FDY、切片的销售量为8.47、2.16、1.15 万吨，营业收入为55,956、15,874、6,501 万元。

    加快装配式钢结构产品与光伏行业应用融合，公司积极推进BIPV 业务。1)8月24 日，公司公告与衙前镇人民政府签订了《光伏发电战略合作协议》。衙前镇政府将其管辖区域内屋顶资源交由公司开展光伏发电综合建设工作，并且支持公司在衙前镇各企业与民用建筑中推广光伏发电项目。公司负责具体项目运作的融资、设计、施工、验收、运营、维护、收益、处置，项目产权归公司所有。屋顶发电项目所产生的电能，供屋顶产权方优先使用，实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用，余电上网模式。2)9 月7 日，公司公告与杭州市萧山经济技术开发区管委会签署《投资协议书》。东南网架福斯特碳中和科技公司总部经济中心将设在萧经开。合资公司致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑，工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏电站项目的开发，投资光伏发电业务和BIPV 总承包项目建设。

    项目的投资与建设由总部经济中心负责，所有税收上缴在萧经开。计划到2026年，项目涉及总装机容量预计约950MW。建设东南网架福斯特全球研发中心。

    萧经开支持合资公司在政府投资的屋顶资源发展分布式光伏发电项目，并协调辖区内其他屋顶资源。3)9 月13 日，公司公告与山西运城经济技术开发区管理委员会签署《东南网架华兆“BIPV 光伏建筑一体化”项目投资框架协议》。

    东南网架华兆碳中和科技公司西北总部经济中心将设在运城经济技术开发区。

    合资公司致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑，工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏电站项目的开发，投资光伏发电业务和BIPV 总承包项目建设。项目的投资与建设由西北总部经济中心负责，所有税收上缴在运城经济技术开发区。项目涉及总装机容量预计约500MW。充分发挥示范引领效应，运城经济技术开发区支持合资公司在政府投资的屋顶资源发展分布式光伏发电项目，并协调辖区内其他屋顶资源。屋顶资源包括但不限于：党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑，工商业厂房和农居等屋顶资源。4)10 月25 日，公司公告与天津港保税区管理委员会签署《“BIPV 光伏建筑一体化”北方总部项目投资框架协议》。浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司与天津东南钢结构有限公司拟在天津港保税区注册成立合资新公司，拟注册资金1 亿元，天津东南钢结构出资7500 万元，占股75%；东南网架福斯特出资2500 万元，占股25%。东南网架福斯特新能源科技公司北方总部将设在天津港保税区。合资公司致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑，工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏电站项目的开发，投资光伏发电业务和BIPV 总承包项目建设。项目的投资与建设由北方总部负责，所有税收上缴在天津港保税区。项目涉及总装机容量预计约1000MW，形成以天津港保税区为核心、辐射北方地区的BIPV 光伏建筑产业链。充分发挥示范引领效应，天津港保税区支持合资公司在辖区内利用屋顶资源发展分布式光伏发电项目，并协调辖区内其他屋顶资源。

    投资建议：业绩订单快速增长，积极推进BIPV 业务。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到5.6、6.8、8.5 亿元，同比增长105%、23%、25%，对应PE 估值21、17、14 倍。政策推动钢结构行业持续向好，公司钢结构业务历史成长性良好，钢结构总承包模式持续推进，近期订单增长显著。研发、项目经验、数字化、品牌等铸造公司钢结构竞争优势。2021 年，化纤价格复苏，公司化纤板块趋势有望向好。建筑光伏前景广阔，携手福斯特布局BIPV。

    风险提示：化纤业务盈利不及预期；钢价上行对公司盈利影响超预期；EPC业务回款不及预期；BIPV 业务推进不及预期；福斯特合资公司推进进度低于预期等
 

    神州数码(000034)公司简评报告：分销及云持续增长 信创有望转折

    类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2022-02-08

    事件：1 月29 日，神州数码发布2021 年业绩预告。2021 年预计实现营收1,179-1,271 亿元，同比增长28.07%-38.06%。预计实现归母净利润20,000-26,000 万元，同比下降67.95%-58.34%，实现扣非净利润66,000-70,000 万元，同比增长1.25%-7.39%。

    营收快速增长，信创等新业务加大投入拖累即期利润。2021 年预计实现营收1,179-1,271 亿元，同比增长28.07%-38.06%，Q4 单季度，预计实现营收319-411 亿元，同比增长12.43%-44.86%。预计实现扣非净利润6.6-7 亿元，同比增长1.25%-7.39%，Q4 单季度，预计实现扣非净利润1.58-1.98 亿元，与去年Q4 相比小幅下滑。当期净利润增速低于收入增速，主要是公司加大在信创自主品牌领域的产品研发力度，积极拓展市场，使得公司整体费用较去年有较大提升。我们预计随着后续信创业务迎来转折并逐步放量，公司有望迎来业绩的释放。

    分销及信创业务持续快速增长。公司整体业务保持良好增长，其中云服务业务继续保持高速增长，服务能力持续提升，业务结构不断改善，云业务收入预计同比增长45%-55%。公司是国内少数能够在多云环境下实现MSP 服务的企业、国内极少数能够实现对云平台原生PaaS 监控的企业、国内极少数能够帮助客户在多云环境下实现数字化应用开发的企业。公司不断深化布局，持续夯实多云及混合云管理的专业服务能力，进一步加强3A(AWS、Azure、Aliyun)以及谷歌云、华为云、腾讯云、移动云、京东智联云等主流公有云厂商的服务能力。公司累计服务超过100 家中大型企业(不包含纯转售业务客户)，其中世界五百强客户超过30 家，重点客户云计算业务年收入超过1000 万元且依然保持高速增长，实现了单体客户云运维服务收入过亿元的重大突破。

    信创业务高增长，推进产品多元化布局。公司为响应国家加快推动“新基建”的号召，展开了基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局，并迅速成为产业引领者之一。21 年公司自主品牌业务收入预计同比增长120%-140%，但整体规模仍然较小，其主要原因是华为受到制裁，芯片供应紧张。因此，公司在开发基于鲲鹏处理器产品的同时，也在进行多元化的布局，完成了基于龙芯、飞腾处理器相关PC 产品的测试，并开始投放市场。21 年公司在信创业务上投入了较大的研发及销售费用，而收入受制于芯片供应因素尚未形成较大规模，信创业务对公司净利润产生了部分负面影响。随着公司和多家合作伙伴在信创领域的合作不断加深，信创产品线更为丰富，供应问题将逐步解决，22 年信创业务有望迎来转折。

    投资建议：公司作为国内MSP 行业龙头，同时是信创领域服务器和整机的重要生产商，有望在信创放量的趋势下持续受益。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为1209.69/1308.40/1423.47 亿元，归母净利润分别为2.20/9.02/11.16 亿元，EPS 分别为0.33/1.36/1.69 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策推进不及预期，新兴产品竞争加剧的风险。