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    恒生电子(600570)公司信息更新报告：证券市场创新发展 金融IT龙头大有可为

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健 日期：2022-01-27

    国内金融IT 龙头,维持“买入”评级

    公司发布2021 年业绩预告。在金融行业数字化转型的背景下,证券IT 需求持续释放,公司大有可为。新一代O45 系统在基金行业成功落地,有望打开新的成长空间。考虑到非经常性损益对利润的影响,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为14.69、18.90、23.91 亿元(原为15.83、19.57、23.14亿元),EPS 为1.00、1.29、1.64 元/股(原为1.08、1.34、1.58 元/股),当前股价对应的2021-2023 年PE 为59.1、45.9、36.3 倍,维持“买入”评级。

    受益于金融创新政策,收入实现快速增长

    预计2021 全年,实现收入约54.69 亿元,同比增长约31.06%,实现快速增长,主要受益于金融创新政策;实现归母净利润约14.69 亿元,同比增长约11.18%;实现扣非归母净利润9.48 亿元,同比增长29.29%。单四季度,预计实现收入23.48亿元,同比增长27.97%,实现扣非归母净利润6.74 亿元,同比增长42.00%。

    证券IT 新增需求不断涌现,公司充分受益

    证券行业不断创新发展,全面注册制、北交所、主板与中小板合并等市场改革带来新增IT 系统建设需求。同时,随着资本市场改革和金融数字化转型的持续推进,以及金融信创的逐渐启动,行业景气度有望持续。公司作为国内金融IT 龙头,技术和客户优势显著,产品线齐全,行业地位稳固,有望持续受益。

    O45 在基金行业成功落地,有望打开成长空间

    2021 年12 月,O45 在华宝基金正式上线,这是O45 在基金行业的首次应用。O45 的上一代产品O32 经过十余年的沉淀,已经成为资管机构应用最广泛的投资管理系统。在大资管时代下,基金、券商、银行理财子公司等资管机构,对投资管理系统提出了更高的要求。O45 在系统架构、耦合性、系统性能等方面完成了全面革新,在华宝基金的成功上线将形成示范作用,未来有望陆续在资管机构推广升级,打开新的成长空间。

    风险提示:产品推广进度不及预期;技术研发不及预期。
 

    山西汾酒(600809)：全年业绩符合预期 期待青花30发力

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2022-01-27

    事件：2022年1月25 日，公司发布2021年业绩预告，预计 2021 年年实现归母净利润52.34 亿元－55.42 亿元，同比增长 70%－80%。预计 2021 年年度实现扣非归母净利润 51.73 亿元－54.77 亿元，同比增长 70%－80%。其中，21 年Q4 实现归母净利润3.55 亿元—6.63 亿元，同比增长-42.45%—7.28%。实现扣非归母净利润2.98 亿元—6.02亿元，同比增长-48.89%—3.26%。

    青花放量驱动业绩高增，整体符合预期。近年来，公司实行“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，不断促进产品结构优化，我们预测公司全年营收209 亿元，同比增长约为49%，其中青花放量及产品占比提升是业绩高增长的主要抓手。分产品来看，我们预计青花系列21 年实现营收约为70 亿元，占比达到35%-40%；巴拿马约为30 亿元，占比10%-15%；老白汾约为30 亿元，占比约为10%-15%；波汾60 亿元，占比约30%。利润端来看，2021 年全年实现归母净利润52.34-55.42 亿元，同比增长70%-80%，整体符合预期；单21Q4 季度利润增速放缓，系公司销售节奏前移和加大重点市场费用投放所致。

    全国化布局深度推进，青花30 有望成为新的增长极。分地区营收来看，预计2021 年公司山西省内收入可达80-90 亿元，同比增长30%+，系20 年基数较低和巴拿马省内放量所致，我们预计2022 年省内增速有所放缓，但维持10%+；环山西市场来看，2021 年公司实现营收超过60 亿元，占比30%左右，重点市场包括京津冀、陕鲁等；同时，公司加大华东市场投入，江、浙、沪、皖等市场实现稳定突破，预计2021 年突破20 亿元，占比提升至14%左右。产品方面，青花20 放量是省外收入增长的主要驱动力，而经渠道反馈，青花30 动销良好，需求旺盛，2022 年有望实现翻倍增长，成为公司业绩新的增长极。此外，公司注重终端网点建设，全国市场可控终端网点达100 余万家。

    盈利预测：公司全国化深入推进，聚焦资源实现青花突破和结构拉升，预计2021-2023 年实现营收209.1/274.9/352.2 亿元，折合EPS 为4.42/5.97/7.80 元，对应PE 为61X/45X/34X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情持续发酵；食品安全问题；行业竞争加剧。