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    海洋王(002724)重大事件快评：新成立三家子公司 加大激励 促进成长

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立/冯梦琪/陈颖 日期：2022-01-12

    事项：

    1月l0日，公司公告将公安消防、石化、冶金事业部分别投资设立控股子公司。

    国信建材观点：1)成立三家子公司，进一步发挥自主经营动能：公司继去年初成立五家子公司后，针对公安消防、石化、冶金行业成立三家控股子公司，积极履行自主经营机制，加大员工激励力度，增强公司成长动力和长期可持续发展能力，加速实现公司发展战略。2)专业照明有望加速替换，龙头企业市占率具备提升空间：我国工业领域存量照明市场的LED 改造空间约700 亿，业内知名品牌企业市占率多为0-2.5%之间，在节能降耗、安全生产、智能制造背景下，专业照明有望加速替代，龙头企业未来市占率具有较大提升空间。3)优势持续积累，成长性不断验证：公司成立以来，在品牌、质量、研发、服务等方面均取得了较深厚的积累，在不断深化自主经营和加强内部管控之下，公司销售进一步提速，前三季度公司归母净利润同比增长49.05%，我们此前判断今年将是公司业绩提速元年，目前观点正得到持续验证。4)风险提示：市场开拓不及预期；行业竞争加剧；员工流失风险。5)投资建议：加强激励，促进成长，维持“买入”评级：预计公司21-23 年EPS 为0.53/0.69/0.89 元/股，对应PE 为29.7/22.4/17.5x，维持“买入”评级。

    评论：

    成立三家子公司，进一步发挥自主经营动能

    1 月10 日，公司发布公告，投资设立三家控股子公司，分别为深圳市海洋王公消照明技术有限公司、深圳市海洋王石化照明技术有限公司和深圳市海洋王冶金照明技术有限公司，投资额均为5000 万，三家子公司中海洋王出资比例分别为78%/78%/80%，每家子公司均通过对应的有限合伙企业给予现有员工股份，员工持股比例分别为12%/12%/10%，剩余部分的股份由对应企业法人持有。

    随着公安消防、石化和冶金事业部的成长，公司继续积极履行自主经营机制，对应成立三家子公司，加大员工激励力度。去年1 月，公司已在五家较为成熟的事业部(铁路、船舶场馆、电网、石油、军品)基础上相应成立了五家行业子公司，经过一年的运行已取得明显成效。通过成立子公司，有助于公司进一步发挥自主经营机制，赋予员工更多的自主经营权，同时提供职业晋升机会，激发员工的积极性和主观能动性；此外，通过更多权利下放至子公司，缩短决策链条，有利于快速响应客户需求，提升相应行业的市场份额，增强公司成长动力和长期可持续发展能力，加速实现公司的发展战略。
 

    贵研铂业(600459)公司深度报告：深化改革提速 发展势头迅猛

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：娄永刚/黄礼恒 日期：2022-01-12

    深化改革提速，全 面激发活力。公司为国内贵金属新材料龙头企业，于2000年设立并在2003 年上交所上市，当前已建立贵金属新材料、贵金属资源循环利用和贵金属供给服务三大板块，形成完整产业链。2021 年9 月公司控股股东由云南省贵金属集团变更为云投集团，产业综合竞争优势有望进一步加强，并于12 月10 日以11.51 元/股对高管及核心员工进行较大范围股权激励。背靠大股东雄厚实力，股权激励激发内生动力，核心板块业务持续放量，规划布局协同并进，未来业绩增长具有充分保障。

    ?主营产品放量，业绩迎来高增。贵金属前驱体和汽车尾气催化剂是公司主营产品的重要组成部分。贵金属前驱体应用领域主要集中于电子、氯碱、煤化工、医疗、汽车及石油石化等行业。公司当前拥有前驱体产能约80 吨/年，按照正在新建的299 吨/年前驱体项目产量释放节奏推测，2022-2023 年前驱体产量或达到200 吨和300 吨。汽车尾气催化剂国内市场大，国产替代趋势显现。伴随“国六”及 “非道路机械T 四”升级推进，汽油/柴油尾气催化剂的应用空间有望在2025 年增长至500、400 亿元。公司215 万件/年国六催化剂生产线项目已建成投产，预计未来三年将带动公司催化净化器产销量继续增长。子公司贵研东营拟投资建设1200 万升/年国六汽车尾气催化项目，催化剂市场空间广阔，深度绑定下游重要客户，公司汽车尾气催化剂业务有望进一步扩大。

    致力打破资源桎梏，回收业务倍数增长。中国铂族金属储量匮乏但需求量大，贵金属回收将成为打破这一困境的关键，但该行业拥有明显的技术及资金壁垒，行业格局将逐渐向龙头集中。贵研铂业作为国内贵金属回收龙头企业，当前拥有年处理贵金属二次资源物料5000 吨，铂族金属产出量约8 吨。

    同时，公司拟投资建设年处理贵金属二次资源物料10000 吨，产出铂族金属20 吨的贵金属回收项目。若该项目顺利投产，公司龙头地位将进一步强化。

    深耕燃料电池研发，布局氢能赛道。氢燃料电池在汽车等领域率先开展的示范应用成为氢能初期应用的突破口与主要市场。因为燃料电池必须满足快速启动和在高可变负载下高效运行的要求，铂系金属催化剂由于具有较好的降温效果，在整个发电过程中担任重要的催化作用。在能源安全、气候变化和技术进步三大动力驱动下，各国先后提出扶持氢产业链发展的政策，铂族金属作为燃料电池催化剂中的关键元素，也将继续受益氢能产业链的进一步深化与发展。

    盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.8、1.16、1.56 元/股，对应当前股价的PE 分别为32x、22x、16x。考虑公司前驱体及汽车尾气催化剂业务增量显著，贵金属回收以及氢燃料电池催化剂业务有持续驱动力，给予公司“买入”评级。

    风险因素：新增产能不及预期，燃料电池需求不及预期。