下周机构一致看好的十大金股（1.22）

    世纪华通(002602)：全民级IP「元宇宙」回归 腾讯系全域「云媒游」融合

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：陈泽敏/刘言 日期：2022-01-20

    推荐逻辑：1)常 青“传奇”IP 营收稳健增长，21 年年内独占性授权、改编权等权益最终落定世纪华通，传奇元宇宙缔造可期；2)元宇宙概念首款落地产品《LiveTopia》成现象级产品，元宇宙类型市场空间广阔；3)2022 年产品大年，世纪华通海内外自研项目发力，后续pipeline 中《饥荒》《乔乔的奇妙冒险 黄金赞歌》有较高期待度，预计22 年公司营收将有较大幅度增长；4)与大股东腾讯绑定进一步深入，从上游IDC 布局到下游游戏发行合作深度不断拓展，强强联合进一步夯实公司作为国内Tier1 游戏大厂地位。

    《传奇》IP：“传奇”IP对整个游戏市场影响深远，2001 年至今，《热血传奇》

    (通称「传奇」)上线逾20 年，在多款产品的作用下，国内游戏市场形成了用户熟悉的“传奇”品类，累计注册用户超过6 亿。在庞大的“传奇”IP 用户群体支撑下，“传奇”品类游戏在国内市场的流水保持强劲，年流水始终保持在百亿元以上。我们认为公司未来在“传奇”IP 上的收入仍将保持强劲增长。

    打造元宇宙现象级产品《LiveTopia》：在元宇宙概念持续发酵的当下，世纪华通率先径入Metaverse 纪元。2021 年4月旗下点点互动自研游戏《LiveTopia》

    上线Roblox 平台，月活跃用户超4000 万，日活用户峰值突破500 万，用户数超过1 亿，上线7 个月已突破十亿次访问，成为Roblox 平台上全球前三、中国第一的现象级产品。世纪华通依托自身丰富的游戏研发和运营经验，率先启动元宇宙游戏内容的开发和运营，积极抢占市场。

    海内外自研项目：与腾讯合作发布《庆余年》等4款产品，并推出《Love Live!

    学园偶像季：群星闪耀》等3款知名IP 改编游戏；积极布局二次元、面向Z世代的新类型游戏市场推出的《饥荒》《JOJO》IP 均有较高热度，扩展玩家群体。

    盈利预测与投资建议： 预计2021-2023 年公司分别实现营收137.18/209.09/256.09 亿元，对应EPS 分别为0.43/0.54/0.67 元；结合市场整体估值抬升预期及公司作为业内龙头、业绩可见度高，可给予一定估值溢价，予以22 年20X PE，对应目标价10.80 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：游戏监管力度超预期导致游戏上线暂缓或板块估值压制；传奇版权问题合作解决慢于预期。
 

    南山铝业(600219)：新能源汽车铝板放量 公司成长性逐步凸显

    类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王介超/李木森 日期：2022-01-21

    事件

    公司发布业绩预告，山东南山铝业股份有限公司预计2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润为30.80 亿元至35.15 亿元，与上年同期相比将增加10.31 亿元至14.66 亿元，同比增长50.32%至71.55%。

    简评

    南山铝业主要竞争优势：

    (1)秉持“高端制造、精深加工”发展战略，公司不断优化产品结构，高端产品占比持续提高，远期规划高端产品利润占比将超过50%。鉴于高端产品行业壁垒较高，随着高端产品放量，有望摆脱传统周期逻辑，夯实成长逻辑。

    (2)凭借全产业链赋能，公司可以最大程度上平抑金属价格带来的业绩波动。在金属价格上行周期，全产业链布局可以放大毛利；在金属价格下行周期，全产业链布局也可有效平抑原材料价格波动带来的成本上涨。

    (3)此前压制经营效率的因素已解除，公司大规模投资期已全部结束，未来扩产所需资金无需再融资，每年净利润及企业现金流即可满足全部扩产所需资金。

    一、高端制造：未来主要发力点

    汽车板：铝板带材细分领域最重要标的，受益于新能源车轻量化快速发展。公司聚焦铝板带领域，汽车板是该领域最重要标的。公司目前产能已形成20 万吨(其中一条10 万吨产线处于爬坡期)，另有在建20 万吨，产品毛利率约40%，单吨毛利接近10000 元/吨。依托下游新能源汽车渗透率不断提升，预计到2025 年我国市场总需求将达到100 万吨以上，全球其他国家总需求将超过300 万吨，CAGR 分别达到50.39%及16.47%。目前国内主要参与者包括南山铝业、诺贝利斯、神户制钢三家，潜在竞争者未来3 年内很难形成批量扩产，而公司是唯一具备持续大规模扩产能力的企业。国产替代叠加产能扩张优势，板块盈利进入加速期，帮助公司开启第二发展曲线。

    航空板：进入壁垒极高。目前疫情仍是航空业主要扰动因素，随着全球疫苗接种率的攀升，未来国际旅行市场有望迎来复苏，商用机群将恢复增长趋势，进而带动全球航空材料市场需求，同时国产大飞机建设将继续拉动国内航空板市场需求(ARJ21 已经实现量产，C919 预计今年实现量产)。根据公司销量预测，2021-2023 年销量分别将达到0.8 万吨、1.2 万吨、1.5 万吨。

    锂电铝箔：根据下游需求可通过技改迅速实现产能提升。目前公司已成为国内电池箔产品核心供应商之一，2.1 万吨高端铝箔生产线已于2021 年10 月投产，待达产后公司高端铝箔产品年产量可达 3 万吨，市场占有率将进一步扩大。在技术领域公司向高端铝箔领域不断突破，目前市场普遍产品厚度为0.013-0.015mm 铝箔，公司主要提供0.012mm 铝箔，系行业内首家批量供货企业，目前0.010mm 产品也已具备量产能力，产品技术优势明显。

    二、原材料保障：原材料自给率极高，公司业绩稳定器现有供给格局：公司年产电解铝约83 万吨(产能81.6 万吨)。按照原材料消耗比例，83 万吨电解铝对应160-164 万吨氧化铝，33.2-41.5 万吨碳素阳极以及约116 亿度电。目前公司国内年产氧化铝约175 万吨/年(产能140 万吨)，碳素阳极约40 万吨，发电约120 亿度。除铝土矿、动力煤、辅料(冰晶石)需要外购，国内产线原材料完全自给。

    氧化铝：海外持续扩张，成本优势明显。公司在印尼投资建设了200 万吨氧化铝产能(一期100 万吨已于2021 年9 月达产，二期100 万吨在建，预计2022 年投产)，印尼项目吨成本较国内低500-800 元/吨，毛利空间约600 元/吨。二期项目引入齐力铝业(权益25%)和当地铝土矿主PT.Mahkota Karya Utama(权益2.3%)作为战略投资者，充分保障上游铝土矿采购以及产品销售，锁定了印尼氧化铝项目收益。

    电解铝：双碳目标下产能天花板(4500 万吨)已至。电解铝产能天花板限制远期产量增长，进而导致电解铝周期属性弱化，不再适用周期品“价格上升-产能扩张-价格下降”逻辑，价格中枢有望上移。叠加新能源产业发展(新能源汽车+光伏产业)催生新的铝需求，预测后续电解铝行业供给持续偏紧。

    再生铝：再生铝能耗仅为原铝5%。公司于2021 年8 月出资1.98 亿元，合资设立“龙口南山再生资源有限公司”(权益60%)，总投资3.3 亿元，设计产能10 万吨，回收来源以下游罐体、罐盖、汽车板生产厂冲压过程中产生的工艺废料，并附加航材铣屑料。公司原材料自给率有望进一步提升。

    三、投资建议

    随着公司高端产品占比不断提升，预计公司2021-2023 年实现营业收入312 亿元、393 亿元和484 亿元，假设公司2021-2023 年毛利率分别为10.9%、10.8%和11.2%，预计公司2021-2023 年实现净利润34 亿元、42.5 亿元和54 亿元，对应市盈率为17 倍、14 倍和11 倍，考虑到公司行业地位及成长性，给予公司“买入”评级。

    四、风险分析

    新项目投产不及预期风险；全球经济增速下降，铝材需求下滑，加工费下降影响企业盈利。