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    中国海防(600764)深度：舰船水声防务龙头 内生外延双轮驱动

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君 日期：2022-02-08

    主营水声防务、特装电子、信息产业，收入占比49%、32%、18%公司是中国船舶集团下属电子信息产业上市平台，是我国水下信息建设、水声防务系统及水下特装电子核心供应商，未来有望受益于船舶集团整合规划、海军建设维护、海洋海底监测网的大发展、水下作战军团布局。

    两次资产重组确立公司海洋防务装备领军地位。2017 通过重大资产重组注入长城电子、赛思科股权，2019 年注入海声科技、杰瑞控股、辽海装备、青岛杰瑞、杰瑞电子、中船永志股权多项水声信息化装备核心资产技术装入，确立公司领军地位。

    盈利能力强，增速稳健： 2020 年收入、利润增速15%、16%，近三年平均ROE、ROA 分别为11%、11%，2020 销售毛利率、净利率分别为34%、16%。

    水声防务占比近半，多种类声呐受益于舰船配套+海底监测网需求广舰船新增及维修需求大，声呐“耗材”超下游增长：公司水声防务(占比49%)技术实力强，型号多市占率高，多款声呐广泛配套我国各类水上舰船、水下潜艇，处于垄断供货地位；受益于我国海军长期建设发展，公司声呐产品有望超下游总装增速发展；考虑到声呐长期接触海水，维修更换频率较高，新增+维修市场广阔；海底监测网打开公司长期成长空间：我国大陆海岸线复杂绵长，海域斗争情况复杂，获得海底有效监测是必备发展趋势；公司声呐产品作为海底监测网核心信息收集获取装备，未来有望观测网建设快速发展。

    水下立体攻防成未来发展趋势，无人潜航器有望开辟公司新增长曲线水下攻防是水下作战系统重要组成部分，无人潜航器(UUV)未来将成为水下作战系统重要构成之一；我国积极参与无人潜航器研究工作，未来无人潜航器需求空间大，公司作为无人潜航器配套声呐核心供应商，有望随其需求上涨同步获得高收益。

    盈利预测及估值

    集团合并有望加速资产整合，公司作为集团电子信息上市平台，有望打造海洋信息化领军企业。目前集团在公司体外相关资产体量较大。考虑到公司声呐配套舰船新增、维修、水下预警监测及UUV 需求，预计2021-2023 年净利润8.4、10.4、12.3亿，增速12%、23%、19%，复合增速18%，PE 27、22、18 倍，首次覆盖，给予买入评级。

    风险提示

    舰船建设不及预期，水下预警监测建设不及预期等风险。
 

    万业企业(600641)：签订12寸IC离子注入机合约 凯世通有望打破海外垄断

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：胡剑/胡慧 日期：2022-02-08

    与重要客户签订12 寸集成电路离子注入机合约，开启量产出货万业企业2 月7 日发布公告，其控股孙公司北京凯世通拟向重要客户出售多台 12 英寸集成电路低能大束流离子注入机、低能大束流超低温离子注入机，总交易金额为 6.58 亿元，交货期限1 年。根据此前公告，公司低能大束流离子注入机、高能离子注入机先后于2021 年通过国内主流晶圆厂验收，此次合同签约标志着国产集成电路离子注入机有望首次打破国外公司垄断，开始大规模商业出货。

    集成电路离子注入机长期由美日企业垄断，国产替代空间广阔离子注入机是集成电路制造掺杂工艺的主要设备，在器件小型化和多样化方面起重要作用。据Gartner 数据，2020 年全球前道离子注入机市场为16.2 亿美元，占前道设备总市场2.4%，全球95%市场份额由美、日企业应用材料、亚舍立、SMIT 占据。中国为全球最大半导体市场(SEMI)，但半导体自主生产率仅5.8%(IC Insights)，在复杂国际环境、疫情反复和半导体本土需求不断增长的情况下，中国开启半导体制造产能扩张周期，公司国产离子注入机量产迎发展新机遇。

    携手张汝京成立嘉芯，万业布局“1+N”半导体设备产品平台公司与张汝京博士的宁波芯恩携手成立嘉芯半导体，项目总投资20 亿元，未来主要从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等8 寸和12 寸半导体新设备开发生产及设备翻新，与凯世通离子注入机形成“1+N”半导体设备产品平台。

    此外，万业旗下Compart Systems 是全球领先的气体输送系统领域零组件及流量控制解决方案供应商，为全球设备龙头厂商的核心供应商。

    投资建议：给予“买入”评级

    预计2021-2023 年营业收入12.4/15.9/20.3 亿元， 归母净利润4.25/5.38/6.84 元，当前股价对应20.0x/15.7x/12.3xPS。公司集成电路离子注入机商业量产有望驱动未来三年业绩快速增长，“1+N”产品平台有望打开长期市值空间，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求及公司产能扩充不及预期、新品开发不及预期。