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    广汽集团(601238)：12月批发环比+11.77% 芯片短缺持续改善

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2022-01-06

    投资要点

    公告要点:广汽集团12 月乘用车产量为267,977 辆,同环比分别+21.43%/+14.65%;销量为233,671 辆,同环比分别+11.77%/+4.34%。 2021 年广汽集团全年产量为2,138,127 辆,同比+5.08%;销量为2,144,387辆,同比+4.92%。其中,1)广汽本田12 月产量为94,365 辆,同环比分别为+12.28%/+7.68%,销量为78,402 辆,同环比为-3.54%/+0.89%。 全年产批分别为787,109/ 780,266 辆,同比分别为-2.29%/-3.17%。2)广汽丰田12 月产量为103,195 辆,同环比分别为+26.45%/+21.65%,销量为98,523 辆,同环比分别为+36.54%/+15.91%。全年产批分别为823,296/828,000 辆,同环比分别为+7.62%/+ 8.23%。3)广汽传祺12 月产量为43,964 辆,同环比分别为+35.19%/+25.04%;销量为32,151 辆,同环比分别为+2.18%/-9.62%。全年产批分别为323,245/ 324,201 辆,同比分别为+13.30%/+10.35%。4)广汽埃安12 月产量16,449 辆,同环比分别为+121.24%/+8.69%;销量14,500 辆,同环比分别为+98.49%/-3.56%。全年产批分别为121,382/ 120,155 辆,同比分别为+102.51%/+101.80%。

    广汽整体产批环比上行,芯片短缺持续改善,广丰以及埃安表现较好: 1)合资品牌:整体产批环比上行:广丰12 月产批同环比均实现双位数正增长;广本12 月批发量环比基本持平,全年产批同比负增长,主要系芯片短缺影响。2)广汽传祺:随芯片短缺逐步缓解,生产端改善明显。12 月传祺品牌整体产量环比+25.04%,重点车型需求持续火爆,影豹累计订单突破7 万辆,终端销量连续三月破万;第二代GS8 上市18天订单突破2 万辆,需求端表现良好。3)广汽埃安:产量环比表现优于批发环比表现,终端销量表现良好。广汽埃安12 月终端销量创历史新高为16675 辆,同比+119%,环比+14.48%。12 月广汽埃安第二工厂产能建设项目获批,计划产能20 万辆/年,产能扩充为埃安持续贡献销量增量提供保障。

    集团整体及各品牌均补库:根据我们自建库存体系显示,12 月广汽集团整体补库存,企业当月库存+34306 辆(较11 月)。广本/广丰/传祺/埃安均补库,企业库存当月分别+15963/+4672/+11813/+1949 辆(较11 月)。

    盈利预测与投资评级:我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市,全新一轮产品周期开启持续放量,日系车型周期强势,有望持续改善,我们维持广汽集团2021-2023 年归母净利润预期,为65/90/111 亿元,分别同比+8.9%/+38.3%/+23.0%;对应2021-2023 年EPS 为0.63/0.87/1.07元,PE 为24/17/14 倍。长期依然坚持看好广汽自主+日系新车周期持续放量,维持广汽集团“买入”评级。

    风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
 

    江铃汽车(000550)：销量环比提升20.30% 全年销量突破34.1万辆

    类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/陶亦然/何俊艺/马博硕/陈怀山/杨耀先 日期：2022-01-06

    事件

    1 月4 日，江铃汽车发布2021 年12 月销量数据，公司12 月共销售整车36,108 辆，同比下降5.48%，环比增长20.30%。

    其中轻型客车共销售10,111 辆，同比下降20.45%，卡车共销售11,450 辆，同比下降10.39%，皮卡销售8,691 辆，同比上升9.53%，SUV 共销售5,856 辆，同比增长22.51%。

    动态信息评述

    12 月整体销售3.6 万辆，环比增长20.30%。随着行业缺芯缓解、原材料价格回落、国六需求逐步释放，公司12 月共销售整车3.61万辆，同比下降5.48%，环比增速提升至20.30%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为1.01、1.15、0.87、0.59 万辆，同比分别-20.45%、-10.39%、9.53%、22.51%。轻客、轻卡销量均突破万辆，轻客销量环比提升29.74%。1-12 月整车累计销量34.10 万辆，同比增长2.99%，其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为10.15、11.81、6.79、5.35 万辆，同比分别增长9.16%、-8.36%、4.14%、21.48%。

    轻卡、皮卡销量持续反弹，SUV 销量环比提升16.17%。12 月公司轻卡、皮卡销量环比分别增长13.60%、23.36%。SUV 销量环比提升16.17%至5856 辆，创2021 年单月销量新高，1-12 月公司SUV 销量共计5.35 万辆，同比增加21.48%，随着终端门店建设顺利完成，中型SUV“领睿”上市拓宽价格带，提高产能利用率，公司乘用车业务将进一步优化。轻卡政策端：年检新国标GB38900正式落地实施，轻卡治超政策将在年初正式出台，未来将大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022 年行业销量将再上台阶。轻卡需求端：新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求；国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。

    轻客12 月月销1.01 万辆，全年销量突破10.15 万。随着国五清库进入尾声、行业缺芯缓解、原材料价格出现回落，公司轻客持续放量。12 月公司轻客销售10,111 辆，环比大涨29.74%。今年轻客市场持续高景气。公司是轻客行业龙头，1-12 月轻客共计销售10.15 万辆，同比增长9.16%。随着行业国五清库接近尾声，预计22 年销量将稳中有升。

    12 月整体销售3.6 万辆，全年销售突破34.1 万辆。

    随着行业缺芯缓解、原材料价格回落、国六需逐步释放，公司12 月共销售整车3.61 万辆，同比下降5.48%，环比增速继续提档至20.30%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为1.01、1.15、0.87、0.59 万辆，同比分别-20.45%、-10.39%、9.53%、22.51%。轻客、轻卡销量均突破万辆，轻客板块环比显著改善29.74%。

    1-12 月公司整车累计销量34.10 万辆，同比增长2.99%，创历史新高，其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为10.15、11.81、6.79、5.35 万辆，同比分别增长9.16%、-8.36%、4.14%、21.48%。

    轻卡、皮卡销量持续反弹，SUV 销量环比提升16.17%。

    12 月公司轻卡和皮卡板块持续回暖趋势，轻卡、皮卡销量环比分别增长13.60%、23.36%。SUV 销量环比提升16.17%至5856 辆，创21 年单月销量新高，1-12 月公司SUV 销量共计5.35 万辆，同比增加21.48%，随着终端门店建设顺利完成，中型SUV“领睿”上市拓宽价格带，进一步提升SUV 销量，优化公司乘用车业务。轻卡政策端：年检新国标GB38900 正式落地实施，轻卡治超政策将在年初正式出台，未来将大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022 年行业销量将再上台阶。轻卡需求端：新规大幅降低合规蓝牌单车运力；疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求；国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。

    轻客月销量重返万辆水平，全年销量突破10.15 万。

    12 月公司轻客销售10,111 辆，环比大涨29.74%。今年轻客市场持续高景气，公司是轻客行业龙头，1-12 月轻客共计销售10.15 万辆，同比增长9.16%。随着行业国五清库接近尾声，预计22 年销量将稳中有升。

    投资建议

    公司2021 年销量突破34 万辆，同比增长2.99%，盈利水平显著向好。公司重卡业务剥离落地，结构持续优化，业绩有望进入加速上行期。考虑到轻卡治超落地趋势明确、汽车行业缺芯逐步缓解，预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为10 亿、20 亿元，对应当前股价PE 分别为14X、7X。

    风险提示

    新冠疫情影响反弹风险；新车型表现低于预期风险；内部控制及销售改革效果不及预期风险。