下周机构一致看好的十大金股（11.6）(5)

    赛轮轮胎(601058)：盈利压制因素有望缓解 “液体黄金”技术新突破

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：柳强/贺顺利 日期：2021-11-05

    事件：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入132.45 亿元，同比+18.65%；归母净利润10.02 亿元，同比-14.58%。其中第三季度单季营业收入45.93 亿元，同比+5.21%，环比+2%；归母净利润2.99 亿元，同比-44.49%，环比-1.52%。

    投资要点

    销量毛利率短期承压，业绩符合我们预期：2020Q1-2021Q3，公司单季度分别实现归母净利润2.72 亿元、3.63 亿元、5.38 亿元、3.18 亿元、4亿元、3.03 亿元、2.99 亿元。公司归母净利润同比下滑，我们分析主要由于越南疫情及海运压力，海运费提升，原材料成本提升，产品售价未完全顺价，毛利率下滑。公司2021 年第三季度毛利率17.34%，同比-10.39pct，环比-4.4pct；轮胎销售均价382.4 元/条，同比+15.1%，环比+7.4%，部分顺价；销量1083.45 万条，同比-10.7%，环比-3.7%。

    继续优化海内外产能结构：公司2021 年第三季度末在建工程19.63 亿元，固定资产75.73 亿元，在建工程/固定资产实现25.93%，第三季度新增资本支出1.66 亿元。公司在建项目包括青岛非公路胎，东营1500万大轮辋高性能子午线轮胎，沈阳年产300 万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎，越南三期“年产300 万条半钢子午线轮胎、100 万条全钢子午线轮胎及5 万吨非公路轮胎项目”，柬埔寨“年产900 万条半钢子午线轮胎项目”及潍坊“年产120 万条高全钢子午线轮胎和600 万条半钢子午线轮胎项目”。公司预计柬埔寨项目2021 年底投产。随着公司产能提升及布局优化，将更好地满足海内外市场需求，提升竞争力。

    “液体黄金”工程化突破，有望打造新的成长极。公司的“液体黄金”

    技术颠覆了橡胶行业一直沿用的橡胶与填料物理干法混炼方式，突破了橡胶材料领域传统的经典磨耗理论，打破“魔鬼三角”定律，在行业内被誉为橡胶轮胎领域的“第四个里程碑”式的原始创新技术。根据公司微信公众号，一辆使用“液体黄金”轮胎的载重卡车，按22 条轮胎计，行驶40 万公里，对比市场常用的普通轮胎(滚阻D 级)可节油约2.46万升，CO2 排放减少约65.48 吨。随着“液体黄金”轮胎的推广及量产，未来将有力提升公司品牌力及盈利能力。

    盈利预测与投资评级：考虑公司受海运影响，我们调整了公司的盈利预测，预计2021~2023 年归母净利润分别为14.10(前值18.85)亿元、20.18(前值21.09)亿元和30.09 亿元，对应EPS 为0.46 元、0.66 元、0.98元，PE 为31.87X、22.27X 和14.94X。考虑海外疫情、海运费、原材料成本等压制当前轮胎行业盈利水平的因素未来有望缓解，公司继续优化海内外产能结构，“液体黄金”轮胎大规模推广在即，上调至“买入”

    评级。

    风险提示：“液体黄金”轮胎进展不及预期、原材料价格波动、竞争加剧、国际贸易摩擦、海运费高企
 

    巨化股份(600160)：Q3业绩环比改善 聚焦高端氟化工

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2021-11-05

    事件：公司发布2021 年三季报，21 年前三季度公司实现营业收入126.2 亿元，同比+15.7%，归母净利润2.58 亿元，同比+571.5%；其中Q3 单季度实现营业收入44.4 亿元，同比+18.5%、环比-3.2%，归母净利润1.5 亿元，同比+ 501%、环比+67.5%。

    点评：

    下游市场需求旺盛，产品涨价带动业绩增长：21 年随着全球疫情逐步得到控制，经济持续复苏，下游需求逐步增长，公司主营产品价格大幅上涨。公司克服能耗双控、原材料供给紧张等不利影响，保持业绩持续增长。21 年Q3 公司产品氟化工原料、致冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料以及其他基础化工产品价格同比+104.3%、+49.9%、+53.8%、-7.6%、+10.5%、+11.8%和+20.8%，环比+4.1%、+5.2%、+5.2%、-13.0%、-0.5%、+4.7%和+13.1%；销量同比-6.9%、+0.1%、-17.4%、-32.5%、+8.1%、+12.3%和-0.7%，环比+21.0%、-4.2%、8.1%、-20.4%、+7.9%、-5.1%和-7.0%。其中第三代氟制冷剂HFCs 去年由于预期配额争夺等因素影响市场表现疲软，今年市场有所回暖，HFCs 第三季度产品均价同比+55.6%，环比+7.8%。第三季度受原油价格上涨、区域限电控产、需求扩张等影响，原材料中工业盐、电石、无水氟化氢、苯、硫磺价格分别环比增长6.9%、14.7%、0.6%、8.4%和14.2%，公司通过精心组织生产运营，优化核心产品结构，实现增量降本，Q3 业绩同比、环比均显著改善。

    聚焦氟化工产业高端化，促进公司高质量发展：公司加大研发投入，推动公司产业链结构向高端化调整优化，在前三季度投入研发费用3.78 亿，同比增长9.9%。

    研发主要围绕战略性新兴产业需求、低碳环保制冷剂、高性能氟氯化工材料等方面，增强公司在氟化工高端领域的核心竞争力。公司获2020 年浙江省科技进步奖2 项，其中：锦纶公司“氨肟化合成己内酰胺关键技术及产业化应用示范”获二等奖，宁化公司“新型制冷剂原料高效绿色工艺开发及产业化”获三等奖。同时公司还建立绿色发展体系，开发绿色生产技术，实现公司高质量发展。

    盈利预测、估值与评级：考虑到公司氟化工产品价格传导时滞以及原材料价格上涨致产品盈利承压，我们下调公司21-23 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为6.65(下调19%)/10.15(下调18%)/15.71(下调13%)亿元，折合EPS 分别为0.25/0.38/0.58 元，公司持续聚焦氟化工产业化高端化，氟化工行业景气有望持续，公司盈利能力有望稳步提升，因此维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格大幅下滑；新增产能投放不及预期；全球经济复苏缓慢。