下周机构一致看好的十大金股（11.6）(4)

    启明星辰(002439)：营收持续增长 战略新业务布局成效显着

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：王紫敬 日期：2021-11-05

    事件：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营收20.97 亿元，同比增长45.33%；归母净利润-1508.29 万元，同比下降121.90%，基本符合市场预期。

    投资要点

    Q3 业绩增长延续，持续加大人员投入：公司2021Q3 单季度营收8.85亿元，同比增长28.58%，归母净利润0.92 亿元，同比增长2.19%。2021Q3净利润增速放缓主要由于：1)公司持续加大研发投入和加强市场区域以及行业渠道拓展，人员增加导致费用增长。Q3 末员工总数超过6400人，其中研发人员占比37%，技服人员占比25%，销售人员占比24%，整体较年初增加1000 余人。2021 前三季度销售费用率38.11%(同比+2.75pct)，管理费用率7.22%(同比-0.62pct)，研发费用率29.18%(同比-4.84pct)。2)员工持股计划产生的股份支付费用影响，剔除股份支付费用影响后公司Q3 归母净利润约1.09 亿元，同比增长20.27%。

    安全运营业务推进迅速：公司目前已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9 个省级二级业务支撑中心及100+城市安全运营中心的生态体系，年末有望突破120 个。除省、市级运营中心以外，首个国家级大数据中心的配套安全运营中心“国家一体化大数据中心中卫枢纽节点信息安全运营中心”于近日成功揭牌，有望推动公司安全运营业务迈上新台阶。

    新兴安全产品布局取得明显成效：2021Q3，公司信创产品销售增长900%，云安全管理平台销售增长600%，EDR 销售增长200%，数据防泄露产品销售增长100%，数据安全交换系统销售增长90%，密码机销售增长80%。工业互联网安全方面，公司今年工业互联网标识解析访问控制及权限管理服务平台完成部署并稳定运行，主流产品已适配包括电网调度、智能制造、5G 等近20 个行业，并创新突破港口、民航、钢铁、水务行业。云安全方面，云安全管理平台产品销售同比大幅增长600%，围绕新基建和数字化转型的新需求，结合各地城市安全运营中心开展SASE 模式云安全服务，持续加大拓展全新的云安全运营模式。

    盈利预测与投资评级：考虑公司战略新业务布局卓有成效，我们维持2021-2023 年EPS 为1.14/1.50/1.92 元，当前市值对应2021-2023 年PE为24/18/14 倍。随着公司持续加大人员投入，渠道建设迅速推进，新兴安全产品有望带来持续高增长，维持“买入”评级。

    风险提示：业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定
 

    工商银行(601398)：盈利上行 息差回升

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：梁凤洁/邱冠华 日期：2021-11-05

    报告导读

    盈利增速上行，息差环比回升，资产质量向好。

    投资要点

    数据概览

    21Q1-3 工商银行归母净利润同比+10.1%，增速环比+0.3pc；营收同比+7.0%，增速环比+2.7pc；ROE 11.8%，同比+0.2pc，ROA 0.98%，同比+2bp；不良率1.52%，环比-2bp，拨备覆盖率197%，环比+5pc。

    核心观点

    1、盈利增速上行。21Q1-3 工商银行净利润同比+10.1%，增速环比+0.3pc，营收同比+7.0%，增速环比+2.7pc，归因其他非息贡献加强和息差拖累消退。①21Q1-3 其他非息同比+23%，增速环比+18pc。②21Q3 单季息差(期初期末)环比+3bp至2.02%，支撑盈利。展望未来，低基数效应消退下，预计工行利润同比增速小幅下行；预计两年复合盈利增速仍继续向上。

    2、息差环比回升。21Q3 单季息差环比提升3bp，归因资产收益率上行幅度大于负债成本率。①资产端，21Q3 单季资产收益率环比+6bp，归因资产结构向好。21Q3 贷款环比+2.1%，增速较总资产快1.4pc。②负债端，21Q3 单季负债成本率环比+4bp，归因活期存款占比下降带动存款成本上行。21Q3 活期存款环比-2%，增速较存款慢3pc。展望未来，资产结构改善，有望继续支撑息差。

    3、资产质量向好。21Q3 不良率环比-2bp 至1.52%。拨备水平提升，拨备覆盖率环比+5pc 至197%。展望未来，资产质量有望保持平稳。

    盈利预测及估值

    盈利增速上行，息差环比回升，资产质量向好。预计2021-2023 年归母净利润同比增长10.07%/6.43%/6.15%，对应BPS 8.17/8.89/9.65 元股。现价对应PB 估值 0.57/0.52/0.48 倍。维持目标价5.98 元，对应2021 年PB 0.73x，现价对应2021 年PB 0.57x，现价空间29%。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。