今日机构最看好的六大黑马（10.28）

    复星医药(600196)：新品种放量持续 创新技术推进在望

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵海春 日期：2021-10-27

    业绩简评

    2021年10月26日，公司发布2021年3季报，公司前三季度实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为270.48/35.64/24.75亿元， 同比增长22%、44%和20%；三季度实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为100.96/10.82/9.05 亿元，同比增长25.03%、41.62%和19.84%。业绩符合预期。

    经营分析

    医药新品种增长稳健，集采影响下，前三季度扣非稳增20%

    (1)制药板块结构持续优化，在优立通(非布司他片)、邦之(匹伐他汀钙片)等存量品种纳入集采，销售价格承压的情况下，营收与净利润都仍保持20%以上增速；主要源于汉利康(利妥昔单抗注射液)汉曲优(注射用曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)等新品种持续放量的贡献。

    (2)公司前三季度毛利率为50.53%、销售费用率为25.19%，分别同比下降5.3 个百分点和3.2 个百分点。毛利率的下降，主要来自复必泰(mRNA 新冠疫苗)的销售增加，而该部分销售需向BioNTech 支付毛利分享及部分里程碑付款所致。

    创新持续：研发保持高投入，中国首个细胞治疗药物奕凯达销售稳健推进

    公司前三季度研发投入31.51 亿元，同比增长15.46%。合营公司复星凯特的奕凯达(阿基伦赛注射液)上市后，积极探索创新支付模式，已被纳入长沙、苏州等多个城市的“惠民保”支付范围，增加了该产品可及性；同时，该产品的第二个适应症(用于治疗接受过二线或以上系统治疗后复发或难治性惰性非霍奇金淋巴瘤(r/r iNHL))已于2021 年8 月被国家药监局纳入突破性治疗药物程序。

    大分子研发及商业化稳步推进，国际领先的 mRNA 技术平台有待落地中

    斯鲁利单抗徐汇基地产线通过GMP 现场检查。据公司2021 年5 月9 日公告 ，其与BioNTech 的合资公司计划，一旦落地，将获得国际领先的mRNA疫苗生产技术与专利许可等。我们将密切关注进展。

    盈利预测与投资建议

    我们维持盈利预测，预计公司2021/22/23 年营收360.92/421.53/493.90 亿元，归属母公司净利润44.46/53.9/64.45 亿元，EPS1.74/2.10/2.52 元。公司目前股价对应21/22 年24/20xPE，维持“买入”评级。

    风险提示

    新药研发及新品上市进程不达预期的风险；国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。

    青鸟消防(002960)：业绩符合预期 储能消防取得重大突破

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/李锋 日期：2021-10-27

    业绩符合预期

    前三季度扣非净利润同比增长31%2021 年1-9 月营收26 亿元，同比增长53%；净利润3.8 亿元，同比增长16%；扣非净利润3.7 亿元，同比增长31%；经营活动现金流净额约-3.3 亿元，同比减少44%；应收款项收入占比同比下降16pct，改善明显。存货同比增长123%、合同负债同比增长309%，预计四季度收入仍将维持高增长。2021 年Q3 收入11.8 亿元，同比增长41%；净利润1.7 亿元，同比减少4.4%。Q3 毛利率37%，同比下滑约4pct；净利率14.4%，同比下滑约7pct。

    产品结构变化使得毛利率短期承压，布局未来导致期间费用率同比提升

    2021 年前三季度毛利率39.2%，同比下滑约2.7pct；主要由低毛利率的应急照明与疏散产品和灭火器等收入占比提高所致；净利率14.9%，同比也下滑4.7pct，期间费用率20.9%，同比上升1.4pct。其中销售费用增长86%(销售人员增加)，管理费用增长59%(员工增加和股权激励费用)，研发费用增长48%。

    应急照明与智能疏散业务同比增长180%，海外子公司收入快速增长

    2021 年前三季度应急照明与智能疏散业务同比增长180%，继续维持高增长；预计左向照明四季度并表后将应急照明及疏散业务增长更快；通用消防保持快速增长，其中法国Finsecur、西班牙Detnov 等海外子公司业绩同比快速增长；

    储能消防取得重大突破，依托朱鹮芯片开发储能消防整体解决方案

    公司持续推进火灾自动报警和气体灭火等产品在储能电站的应用，已中标10尺/20 尺/40 尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas 某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。未来将依托“朱鹮”芯片优势，开发和拓展储能消防的前置探测、精准化以及多维度整体解决方案。

    “三驾马车+两颗新星”业务布局完成，力争2023 年实现50+亿元收入

    以通用消防报警(含海外)、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”，及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2”业务框架已成。预计通用消防2022 年市占率可提升至12%，2024 年达到15%。到2023 年公司力争实现50 亿元以上收入目标。

    盈利预测及估值

    预计2021~2023 年归母净利润为5.2/7.0/8.6 亿元，同比增长21%/35%/23%，PE为19/14/12 倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力。维持“买入” 评级。

    风险提示：

    1)行业竞争加剧导致毛利率下滑；2)应收款项较高可能引发坏账。