今日最具爆发力的六大牛股(5.26)

　　华友钴业(603799)公告点评：定增发力高镍项目完善锂电全产业链

　　类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：方驭涛日期：2020-05-25 

　　一、事件概述

　　公司5月22日晚公告2020年非公开发行A钴股票预案，拟发行不超过3.42亿股募集62.5亿元，同于年产4.5万吨高冰镍项目（30亿元）、5万吨高镍动力电池三元前驱体（13亿元），华友总部研究院项目（3亿元）和补充流动资金（16.5亿元）。

　　二、分析与判断

　　实控人+员工持股锁定，彰显发展信心

　　公司实控人及员工持股计划参与本次定增。1）第一期员工持股计划募资2.32亿元，参与员工不超过400人，董监高合计认购占比不超过50.43%，解禁期36个月；公司实控人陈雪华除通过员工持股认购外，另直接认购不超过1.8亿元，合计不超过发行股份的2%，解禁期18个月。（其他特定对象解禁期为6个月）

　　锁定高镍方向，再造锂电新材料全产业链

　　本次投产4.5万吨硫化镍项目与原在印尼建设的红土镍矿湿法项目构成产业链前后端，主要为公司前驱体项目提供镍原料；高镍三元前驱体项目主要定位NCM8系、NCM9系和NCMA，公司前期已与LG化学、POSCO合资建设4.5万吨三元前驱体项目，本次高镍项目投入后，将进一步增强高镍产品供应能力。NCM高镍路线依然为未来电池主流趋势，公司有望依托于本次项目实现高镍系三元材料的全产业链布局。

　　供需紧平衡局面延续，无钴电池影响逐步消除，钴价中枢有望上移需求：单机带电量的提升趋势不变，看好3C端需求修复，新能源端需求Q3有望开启反弹，着重看好欧洲取消零排放汽车增值税以后欧洲市场表现。2020年行业小幅过剩，2021年短缺的供需格局依然不变，钴价有望走出底部。从特斯拉现有的储备技术来看，钴的重要性在下降，但其技术路径暂时仍无法脱离钴元素，特斯拉电池日推出无钴电池的概率较小，无钴电池情绪压制有望在特斯拉电池日后修复。

　　三、投资建议

　　维持2020-2022年EPS分别为0.68/1.14/1.48元，对应当前股价PE分别为47/28/22X。

　　公司2019年因钴价下跌幅度较大且有存货减值影响，业绩明显下滑导致估值较高（2019年293倍）；2020Q1业绩已明显改善，2020年估值下降至47倍，维持"推荐"评级。

　　四、风险提示：

　　疫情持续扩散对3C、新能源需求影响超预期；钴价上行不及预期。

　　招商银行(600036)首次覆盖报告：科技赋能推动零售银行快速转型

　　类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：郑嘉伟日期：2020-05-25 

　　科技赋能下零售之王的转型之路：招商银行是国内首家完全由企业法人持股的股份制商业银行，无控股股东及实际控制人，并且金融牌照优势明显。自成立以来，招商银行结合银行业务发展趋势以及自身发展特点，在30余年间历经多次战略转型改革创新，成功打造为我国商业银行零售业务的龙头。

　　2005年，招商银行正式提出"加快发展零售业务、中间业务和中小企业业务"。

　　2014年，招商银行进一步深化"二次转型"，定位"轻型银行"，明确"一体两翼"发展战略。科技赋能下招商银行第三次转型"金融科技银行"。

　　资产负债结构优势明显：招商银行总资产、净资产均在上市全国性股份制银行中位居首位。负债端市场化程度高、成本优势显著。招商银行战略转型以来，净息差均处于股份制银行同业中的前列。其98%的资金来源于计息负债，市场化程度高，成本优势显著。招商银行零售业务发展迅速，高净值客户资产规模较大。依托高净值客户，招商银行贷款质量高，处于股份制银行前列，不良贷款率处于同业低位水平。得益于较低的不良贷款率、较高的资产质量以及较高的风险意识，招商银行拨备覆盖率不断提升，长期处于同业前列。

　　招商银行资本充足率和核心一级资本充足率均位于同业前列，为股份制银行首位。

　　零售业务是招商银行的护城河：招商银行盈利能力较强，ROE、ROA均处于同业领先地位。贷款及垫款利息收入，是招商银行利息收入的最大组成部分。优势：一是息差高于传统对公业务；二是风险分散，不良贷款率低于对公贷款；三是客户黏性高，能为招商银行带来更多中间业务收入。中间业务优势明显，非息收入占比较高，长期处于上市银行的前列。同时，招商银行管理费用较高，长期位于股份制银行首位。主要由于，招商银行深耕零售业务所需投入较多，但同时从中获得较高收益率；并且招商银行大力支持金融科技创新，夯实科技基础，加大对IT基础设施建设及研发人员投入。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2020-2022年EPS分别为4.25、4.92和5.71元，根据相对估值和绝对估值法，我们预测，2020年招商银行的PE合理区间在10-12之间，PB在1.8-2.16之间，对应合理股价区间为40.45 -44.39元，给予"推荐"评级。

　　风险提示：业务转型带来的经营风险；监管趋严导致政策风险；疫情冲击带来的市场风险。