今日最具爆发力的六大牛股(5.11)

　　步步高(002251)深度跟踪报告：战略聚焦、数字驱动、激励改善、重回成长

　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：徐晓芳/林伟强日期：2020-05-08 

　　步步高是中南部零售龙头，经过几年在智慧零售上的摸索，未来聚焦商超扩张、精耕百购存量的发展战略方向明晰。我们认为，公司迎来经营拐点，将进入新一轮规模扩张、盈利改善的周期：1）超市业务聚焦湘、赣、桂、川，加速展店提升份额；2）由腾讯、京东赋能，公司在前端搭建到家业务载体，后端开发系统工具助力门店提效；3）发力购物中心，百货业务做好存量提升，未来投入可控、盈利可期。

　　公司概况：中南部零售龙头，经营拐点确立。2019年末，公司在湖南、江西、广西、四川省拥有54家百货、348家超市；2019年，公司收入利润逐季改善，全年实现营业收入/归属净利润197/1.75亿元，同比增长7.0%/15.3%。2019年，公司新开超市63家、百货2家（vs2018年38/2家），超市展店速度明显加快。

　　公司董事长重回管理一线，积极推动数字化改造，优化激励机制；业态上重新聚焦超市业务、百购以存量优化为主；经营绩效提升，重回成长通道。

　　超市业务：重点区域展店提速，线上爆发带动同店高增。1）展店提速：2019年，公司净增超市门店58家（vs 2018年23家），未来拟在湘、赣、桂、川省每年展店80-90家。2）门店运营工具提效：腾讯、京东入股两年，公司在前端形成"四位一体"消费者运营矩阵，在后端则开发出了动态用工、移动运营、智能运营三大平台，2019年试点门店平效提升明显、人效提升30%。3）到家业务爆发：疫情期间，公司到家业务销售占比超20%，客单价从63元涨至123元，日均单量从60单增至100单。5.1-5.5，Better购小程序订单突破160万单，销售额突破1.15亿元，到家业务高增长带动超市同店增长超10%。

　　百购业务：专注存量提升，重点项目减亏、扭亏趋势明显。公司专注于10万㎡以上的大型购物中心，精耕存量项目，重点项目向好趋势明显：1）梅溪湖项目，公司投入最大、业态最丰富、场景最集中的项目，提前两年度过培育期，2019年5、6月开始实现单月盈利；2）南城百货，2015-2017年业绩承诺期过后，磨合基本完毕，2020年利润有望复苏至0.9-1.0亿元；3）四川地区今年以来超市业务高速增长，持续减亏可期；4）重庆地区业务有序退出。

　　风险因素：主力区域竞争加剧；新店培育侵蚀业绩；到家业务需求回落。

　　投资建议：增长趋势明确，步入业绩回升期。考虑商超主业持续高速展店，到家业务带动超市同店销售高速增长，重点百购项目扭亏预期，我们上调公司2020-22年营收预测为242亿/289/340亿元（原预测241/288/338亿元），yoy+22.5%/+19.7%/+17.5%，维持2020-22年归属净利润预测为2.5亿/3.3亿/4.2亿元，对应EPS预测分别为0.29/0.38/0.49元，yoy+45.2%/30.1%/29.1%。维持"买入"评级。

　　康辰药业(603590)：进军骨科市场 丰富产品格局

　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广/杜向阳日期：2020-05-08 

　　事件：公司公布2019年报及2020年一季报。2019年实现营业收入10.7亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长0.8%；扣非后归母净利润为2.4亿元，同比增长24.7%。2020Q1实现营业收入0.71亿元，同比下降63.2%；归母净利润0.32亿元，同比下降34.4%；扣非后归母净利润0.23亿元，同比下降45.4%。

　　疫情影响Q1业绩，核心产品盈利稳定。公司核心产品"苏灵"是目前国内血凝酶制剂市场唯一的一类创新药，为公司提供了长期稳定的业绩增长来源。2019年，公司"苏灵"产品实现销售收入10.5亿元，同比增长8.45%，占总业务收入的98.8%。2020Q1公司营收与归母净利润增速下滑，主要受疫情影响，手术病人减少，长期来看将会恢复增长。"苏灵"作为细分领域唯一的创新药，在疗效、安全性、药物经济学方面相对竞争性产品优势明显；核心专利的保护期至2029年，具备持续竞争力。

　　坚持研发投入，积极推动自身研发团队和研发体系建设。公司立足于创新药物的研发，布局市场空间较大的抗肿瘤药物领域。经过优化调整后，公司目前主要在研产品包括CX1003、CX1026和KC1036等多个项目，均为靶向抗肿瘤领域的一类创新药，具有广阔的市场空间。公司针对这些药物已经在国内、国外申请了多项专利，并且还在继续加强知识产权方面的保护，这为公司未来持续发展奠定了坚实的基础。

　　进军骨科药品市场，提升公司盈利水平和抗风险能力。4月21日公司发布非公开发行股票预案，预计募集金额不超过4亿元，主要用于收购密盖息自产项目。

　　公司将通过收购密盖息资产及取得特立帕肽商业化权利，以康辰生物为平台，通过收购、License-in、自主研发等多种方式布局多种骨科领域药品及医疗器械，从而将康辰生物打造成为注于骨科领域的生物医药企业。根据此战略计划，公司将拓展市场前景广阔的业务领域，有效降低公司目前单一产品的风险，提升盈利水平和抗风险能力，夯实公司的基本面，进而集中精力打造公司以创新药为主导的发展格局。

　　盈利预测与投资建议。若不考虑密盖息项目收购，预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.45元和1.58元，对应PE分别为28倍、24倍和22倍；考虑项目收购后，预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.80元和1.94元，对应PE分别为28倍、19倍和18倍。我们认为随着公司现有业务巩固和创新业务推进，进军骨科市场利好长期发展，给予公司2020年34倍PE，对应目标价42.84元。首次覆盖，给予"买入"评级。

　　风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。