今日最具爆发力的六大牛股(3.26)

　　中国巨石(600176)：业绩符合预期 行业景气度向好

　　类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：赵辰/黄骥 日期：2020-03-25 

　　核心观点

　　业绩符合预期，期待20 年反转。公司19 年收入104.9 亿，YoY+4.6%；实现归母净利润21.3 亿，YoY-10.3%，扣非后归母净利润18.6 亿元，YoY-22.5%。收入增长源于玻纤及制品销量增加，净利润下滑主要因为单价下滑。

　　19 年玻纤均价5996 元/吨（YoY-6.2%），预计20 年价格前低后高。由于18 年行业产能扩张，19 年玻纤价格普遍承压。由于几大厂商19Q4 陆续产能置换，而新增产能直到20H2 才将逐渐释放，20H1 将迎来行业产能收缩。

　　此外，全球玻纤需求预期依然会有稳定增长，但由于疫情影响，需求有所滞后，预计20 年玻纤均价将前低后高，业绩将逐季改善。

　　成本增加，均价下滑，影响盈利能力，依然保持行业领先。19 年毛利率35.5%（YoY- 9.6pct），因为一产品均价下滑，二会计准则变更（公司将运输费、港杂报关费及佣金计入营业成本），三成本有所提升。我们测算19 年单吨玻纤成本和销售费用（剔除会计准则变更影响）3921 元/吨，YoY+4.5%，预计人工和折旧（美国工厂转固）成本增加。净利率（归母）20.3%（YoY-3.4pct），主要因为毛利率的拖累，费用率控制较好（包含研发费用），YoY-1.72pct。我们预计公司单吨1217 元的净利润水平依然为行业最高。

　　产品结构继续改善，智能生产线带来新一轮技改。公司加快在风电/电子纱/汽车/高压管道等高端领域的产品结构调整和转换。随着公司在风电领域的E6/E7/E8 系列持续发力，以及6 万吨电子纱项目的建设（预计21 年投产），预计公司产品结构将继续改善。此外，成都智能生产线的投资建设或代表新一轮技改将在21 年开启，这将继续降低单吨成本，维持行业领先优势。

　　财务预测与投资建议

　　预计20-22 年EPS 0.64/0.84/0.92 元/股（原20/21 年EPS 0.69/0.83 元/股），盈利预测调整主要由于疫情影响，部分行业需求由20 年转移到21 年。

　　公司是玻纤行业龙头，竞争优势明显，根据历史估值法，公司过去3 年平均PE 为17xPE，对应目标价10.9 元，维持"增持"评级。

　　风险提示

　　海外疫情扩大影响终端需求风险；欧盟对埃及反补贴风险　　药明康德(603259)：19年保持增长强劲充分应对疫情20年成长可期

　　类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：张金洋/殷一凡日期：2020-03-25 

　　事件：

　　2020年3月24日，公司发布2019年年报：2019全年分别实现收入128.72亿元（同比+33.9%）、归母净利润18.55亿元（同比-18.0%）、经调整Non-IFRS归母净利润24.07亿元（同比+38.2%）。

　　2020年3月24日，公司发布2020年非公开发行A股股票预案：本次非公开发行A股股票的数量不超过7500万股，募集资金总额不超过65.28亿元。

　　观点：

　　2019年业绩略超预期，中国区实验室服务稳定增长，CDMO、临床研究及其他CRO增长强劲，美国区实验室服务恢复高增长：

　　中国区实验室服务（收入增速26.6%）：药物发现稳定增长，DDSU项目稳定推进，国内细胞基因治疗提供增量，安评服务能力大幅加强，PROTAC平台服务快速增长。

　　CDMO/CMO服务（收入增速39.0%）：商业化项目同比增加5个，实现快速放量，整体研发管线分子数同比增加近300个，为后续商业化生产项目持续高增长打下基础，中国第一个寡核苷酸药物公斤级生产平台投入使用，服务能力持续提高。

　　美国区实验室服务（收入增速29.8%）：细胞基因治疗产能逐步释放、服务项目持续向后推进，实现加速增长，医疗器械检测快速增长。

　　临床研究及其他CRO（收入增速81.8%，内生61.4%）：SMO行业需求旺盛，持续保持高增长；以肿瘤为突破口，持续提高大临床服务能力；收购Pharmapace，加强数统与分析服务能力，有望提高整体毛利率。

　　启用业务连续性计划，2020年成长可期：2020年初的COVID-19疫情对公司业务产生了部分影响，但是在疫情爆发之初，公司启动了业务连续性计划，以减轻疫情对客户项目交付时间的影响。预计会将疫情对公司收入的影响降低到两到三周的运营时间。

　　非公开发行A股股票预案，彰显公司发展信心：从本次预案的募资金额规模及募投项目安排中，可以看出公司持续强化服务能力建设尤其是CDMO业务方面的能力建设，彰显出公司对后续药物研发外包服务行业趋势与公司快速发展的信心。

　　盈利预测与估值：预计公司2020-2022年归母净利润分别为26.5亿元、33.6亿元、42.9亿元，同比增长42.6%、27.0%、27.6%；对应PE分别为57倍、45倍、35倍。公司是全球领先的药物研发外包服务龙头，持续拓宽服务能力边界，启动业务连续性计划应对COVID-19疫情2020年成长可期，我们坚定看好公司长期发展逻辑，维持"买入"评级。

　　风险提示：行业监管政策变化风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险，海外经营风险。