今日最具爆发力的六大牛股(3.26)(3)

　　金科股份(000656)厚积薄发高成长激励释放新红利

　　类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：陈慎/刘璐/韩笑日期：2020-03-25 

　　核心观点

　　公司2019年实现营收677.7亿元，同比+64.4%；归母净利56.8亿元，同比+46.1%；加权平均ROE同比+4.18pct至23.6%。每10股派送现金红利4.5元，分红率42.9%。总体业绩符合预期。区域行情的精准把握为新一轮全国扩张奠定基础，扎实的开发能力和立体激励加速优质资源周转兑现。预测2020-2021年EPS至1.31、1.60、1.91元，维持"买入"评级。

　　延续高质量发展成色，盈利能力再创新高

　　2019年公司归母净利连续3年保持40%以上的高增长。1、销售高增长带动地产结转收入同比+66.1%至631.1亿元；2、地产业务结算毛利率同比+0.56pct至29.1%；3、周转和权益乘数带动加权平均ROE创上市以来新高的23.6%。报告期末预收款同比+50.4%至1146.9亿元，营收覆盖率169%。2019年计提存货跌价准备10.3亿元，未来或部分转回。

　　2020年销售展望2200亿，坚持高强度扩储

　　2019年实现销售金额1860亿，同比+57%，全年销售目标完成率124%。

　　其中重庆地区销售金额同比+21%，非重庆地区同比+82%。2020年销售目标2200亿，对应增速18%。2019全年新增土储总价888亿元，同比+26.7%，金额口径投资强度逆势保持48%的高位。报告期末在建面积约5776万平，总可售面积近6700万平。2020年计划开工面积约3600万平，预计同比+14%；计划在建面积7300万平，预计较2019年末同比+26%，净新增1524万平，2020年大概率保持高强度投资。

　　多元布局见成效，杠杆空间和融资成本持续优化2019年金科服务营收同比+50%；科技产业园区布局8省11城，全年实现净利约5亿；新能源业务实现净利1.3亿。公司拟出资22.6亿受让安邦持有的和谐健康保险9.9%股权（银保监会批准），完善"四位一体"的同时进一步拓展产业和资本协同。2019年末净负债率122.1%，同比-20.9pct。

　　2020年2月新发行公司债成本显著优化，为新一轮逆周期拓展奠定基础。

　　短、中、长期激励机制结合，加速管理红利释放2019年末总跟投金额15.3亿，其中17个项目累计分红0.93亿。此外2月20日公司公告卓越共赢一期员工持股计划斥资3.4亿二级市场增持（累计买入股本0.96%）。跟投机制、限制性股权激励、员工持股计划短、中、长期激励机制结合，加速管理红利释放。

　　根基扎实，行稳致远，维持"买入"评级

　　预测2020-2021年EPS至1.31、1.60、1.91元。参考可比公司2020年4.8倍的PE估值，考虑到公司高成长预期，给予2020年6.5-7.1倍PE估值，目标价8.52-9.30元（前值9.17-9.83元）。2020年预测股息率高达7.3%（假设分红率不变，截至2020.3.24收盘），维持"买入"评级。

　　风险提示：疫情不确定性；西南市场影响；股权结构分散；行业政策风险。

　　飞科电器(603868)：投资纯米布局厨房小家电突破品类拓张瓶颈

　　类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：刘正/周海晨/史晋星/梁姝雯日期：2020-03-25 

　　投资要点：

　　事件：飞科投资拟近3000万美元取得纯米科技15%股权。纯米科技的股东天津金米（简称"金米"）和Shunwei Ventures（简称"顺为"）合计向飞科电器转让其持有的标的公司纯米科技12.38%股权，其中，金米向飞科电器转让其持有纯米科技6.19%股权，对价为1138.96万美元等值的人民币；顺为向飞科电器转让其持有纯米科技6.19%股权，对价为1138.96万美元等值的人民币。同时，飞科电器认购标的公司纯米科技新增3%的注册资本，以每1元注册资本对应34.64美元的价格，出资708.94万美元等值的人民币认缴新增注册资本。

　　纯米：小米生态链企业，专注研发设计。纯米科技专注于互联网家电产品的研发设计，成为小米生态链企业后，依托小米的品牌效应，借助小米线上与小米之家的线下渠道进行销售。纯米科技拥有米家系列产品和四大自有品牌。米家是小米旗下战略品牌，纯米致力于米家智能小厨电的设计与生产，主打产品米家压力IH电饭煲；自有品牌包括TOKIT厨几；知吾煮；圈厨和米智厨。2018年纯米科技收入5.6亿，净利润1363万，净利率2.4%，净利率较低主要是公司收入来源于ODM代工业务。

　　飞科：入股纯米布局厨房小家电，突破品类拓张瓶颈。长期制约飞科电器增长的关键在于剃须刀提价和品类拓展。2019年上半年飞科推出了新品延长线插座，贡献收入2300万，但仍难以撼动公牛排插龙头的地位；飞科电动牙刷的推出上市也一直不及预期，但此次参股纯米科技是公司迈向厨房小家电的一大步，公司将与纯米共同探索整合双方优势资源、发挥协同效应：目前纯米科技的采购成本相对较高，飞科将协助纯米开放其采购渠道；而纯米在厨房小家电领域的研发设计有技术积累，飞科认可其项目落地执行和研发设计能力，后续可能通过纯米提供ODM进军厨房小家电。我们预计飞科将依托公司已有的渠道优势、供应链采购优势和品牌优势，协同纯米科技在厨房小家电领域的技术积累，充分发挥其研发强、创新快的优点，布局厨房小家电领域，充分拓展产品链，提高消费者品牌复购率；同时迎合线下线上融合的营销趋势，扩大公司收入来源，优化公司收入结构。

　　疫情影响可控，维持"增持"评级。我们维持公司2019-2021年净利润预测分别为8.93亿元、10.06亿元和11.06亿元，对应EPS分别为2.05元、2.31元和2.54元，对应动态市盈率18倍、16倍和14倍。2020年初至今疫情对公司业绩的负面冲击有限，公司线下销售虽受到疫情拖累但飞科7成收入来源于线上，且居家期间飞科电动理发器和剃须线上销售表现不错，预计公司2020年Q1收入下滑幅度有望控制在10%以内。考虑到公司稳定高分红率，作为站稳优质赛道的剃须刀霸主竞争优势稳固，现入股纯米进军厨房小家电领域，突破品类扩张瓶颈，有望带来新的业绩增长点，维持"增持"评级。