今日最具爆发力的六大牛股(2.18)(2)

　　三花智控(002050)2019年业绩快报点评：制冷汽零双轮驱动 公司业绩略超预期

　　类别：公司机构：华创证券有限责任公司研究员：龚源月日期：2020-02-17 

　　公司发布2019年业绩快报，2019年度公司预计实现营业总收入113.24亿元，同比+4.50%；归母净利润14.21亿元，同比+9.93%；基本每股收益0.52元，同比+10.64%。单季度来看，19Q4公司预计实现营业总收入27.03亿元，同比+5.14%；归母净利润3.64亿元，同比+35.46%，利润增速超出此前预期。

　　评论：

　　制冷+汽零双轮驱动，助力营收稳健增长。2019年公司预计实现营收113.24亿元，同比+4.50%，Q4预计实现营收27.03亿元，同比+5.14%，公司经营表现稳中向好。分业务来看，公司制冷+汽零双轮驱动，制冷业务：近期空调新能效标准正式发布，促进公司下游家电产品结构持续升级。高能效变频空调份额提升预计将利好电子膨胀阀市场需求释放，助力公司制冷业务增长。汽零业务：当前公司汽零业务客户结构高端，已覆盖全球主流车企。公司作为特斯拉重要供应商，为特斯拉Model3车型独家供应热管理零部件，Model3国产化有望持续增厚公司营收规模。此外，2019年以来公司先后公告称获得大众、通用、宝马的订单，订单生命周期销售额预计合计达45亿元。随着新能源车需求逐步释放，公司新能源汽零业务预将实现快速增长，为公司贡献收入增量。

　　业绩增长超预期，盈利能力有望持续增长。2019年公司预计实现利润总额16.83亿元，同比+9.36%，归母净利润14.21亿元，同比+9.93%。单季度来看，19Q4公司实现归母净利润3.64亿元，同比增长35.46%，业绩表现略超预期。长远来看，我们认为公司业绩增速靓丽表现有望延续，主要原因系：1）高净利率业务板块占比提升。根据公司调研显示，汽零业务净利率略高于制冷业务，随着公司新能源汽零业务快速增长，占公司收入比重预将持续提升，有望增厚公司整体业绩规模。2）高货值产品占比提升。空调能效新标准落地将促进变频高能效空调成为主流产品，预将带动公司高端零配件电子膨胀阀的需求量攀升。此外，特斯拉宣称新款电动车Model Y系列提前投入量产，该车型售价及单车零部件货值较Model 3车型更高。综合影响下，公司未来高货值产品有待持续放量，产品结构改善有助于拉动公司盈利能力持续提升。

　　未来展望：制冷业务优势领先，新能源板块前景广阔。公司深耕制冷业务多年，是全球领先的制冷空调电器零部件企业，传统制冷元器件如电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀等产品市占率位居全球第一。随着空调新能效标准落地，公司电子膨胀阀市场需求有待持续释放，助力传统制冷业务稳步增长。此外，新能源汽车业务前景广阔，公司新能源汽零订单量迅速增长。未来随着新能源热泵空调的普及，公司配套货值有望进一步提升。总的来看，公司制冷和汽零业务双轮驱动，长远发展可期。

　　投资建议：随着空调新能效标准落地，公司电子膨胀阀需求预将逐步释放，有望带动制冷板块收入增长。同时受益于特斯拉国产化加速，新能源车汽零收入料将高速增长，将成为公司未来增长主要驱动力。基于以上，我们调整公司19/20/21年EPS预测至0.51/0.61/0.70元（原预测值：0.49/0.57/0.66元），对应PE分别为43/36/32倍。参考家电行业及特斯拉产业链可比公司估值，上调目标价至24元（原目标价17元），对应20年40倍PE，维持"强推"评级。

　　风险提示：空调行业景气度大幅下行；新能源汽车补贴下滑；原材料价格大幅波动。

　　国联股份(603613)公司研究简报：TOB电商迎来战略机遇期 直播推动公司加速成长

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：沈海兵/文浩日期：2020-02-17 

　　受疫情影响，预计公司将在此轮线上化中深度受益受经济增长、互联网红利和SARS催化，在线购物2003年以后迅速发展，但仍以To C电商为主。To B电商始终不占据市场主流，但是经过数十年的发展，相关技术和市场均已成熟。目前互联网和移动互联网用户红利消失，To C在线购物增量不断收窄，在线购物交易渗透率增速放缓。

　　此次疫情导致企业线下运营困难，中小型企业纷纷线上化采购和售卖场景，To B电商迎来增长点。公司依托传统信息资源网，以类"拼多多"模式打造To B电商多多平台，渗透率提升空间预计将进一步加大。公司2月8日发起亿元产业链"战役"支援计划，联动企业数量超预期，将推动公司用户数和交易规模加速增长，推测将在此次疫情产生的线上化趋势中受益。

　　全面拥抱直播趋势，To B、To C业务均将迎来更快成长与传统线下营销相比，影响力更大、精准度更高、成本更低的网络直播营销预计将成为网络营销的主流模式。网络直播中的MCN（多频道网络）以多内容形态通过产品化模式推进各平台输出，实现广告及电商为主的多业态变现模式，带货效果明显，营销效果显著。

　　公司优质的产品供应链和在各个细分领域耕耘多年的专家储备将成为其在直播带货领域崛起的优势。公司直播活动效果大超预期，第一阶段将极大推动公司国联资源网业务发展，将带来更多的注册和付费用户，后续会员费、广告费等收入有望明显增加。

　　国联云行业直播平台是国联股份开发运营的行业线上互动平台，以国联资源网和多多电商广泛的行业用户群体为受众基础。我们预计作为To B电商直播的首批厂商，公司将依托强大的专业能力，丰富的客户资源，为国联资源网、多多平台和小资鸟进行反哺，对其提供更多的流量和曝光机会，并带来更多的注册和付费用户，后续会员费、广告费等收入有望明显增加。

　　并且直播也将为商品带来了更高效和更灵活的投放方式，预计未来多多平台和小资鸟也将推出直播，全面赋能电商业务发展盈利预测与评级
　　暂不调整盈利预测，预计2019年至2021年公司净利润为1.57/2.45/3.62亿元，考虑公司发展迎来战略机遇期，未来几年增长中枢有望进一步上移，并且直播推动公司加速成长，因为公司作为A股产业互联网龙头，在ToB多个细分市场处于龙头地位，并且具有进入壁垒高，客户粘性强，成长性高等优势，因此给予公司少量估值溢价，将目标价由87元上调为116元，对应2021年PE 45倍。

　　风险提示：自营电商承受价格波动及客户信用风险；预付款模式资金占用较大；宏观经济波动导致下游需求不振；行业竞争加剧。