涨停敢死队火线抢入6只强势股（11.11）(2)

　　兆易创新(603986)：下游需求回暖驱动Q3业绩超预期

　　类别：公司机构：万联证券股份有限公司研究员：宋江波/孔文彬日期：2019-11-08

　　日前兆易创新公布2019 年三季报，公司在报告期内实现营收22.0 亿元，同比增长28.0%；实现归母净利润4.5 亿元，同比增长22.4%。就Q3 单季来看，实现营收 10.0 亿元，同/环比增长 63.0%/34.3%；实现归母净利润2.6 亿元，同/环比增长98.2%/77.4%。

　　投资要点：

　　业绩逐季改善，IOT 等下游需求持续增长。从季度数据来看，公司在 Q1/Q2/Q3 单季度的营收增速分别为-15.7%/32.0%/63.0%，而净利润增速分别为-55.6%/1.4%/98.2%， Q3 业绩延续向好趋势，主要仍是受益于下游需求转向景气，NOR 和 MCU 销售持续超预期。值得注意的是，IOT 市场需求的快速增长十分关键，可穿戴设备和智能家居等产品放量迹象明显，从而拉动公司相关营收快速增长。

　　产品结构优化驱动Q3 毛利率改善，Q4 仍有向好空间。公司前三季度毛利率为39.1%，而Q3 单季毛利率则达到40.6%，同/环比分别提升1.2/3.1 个百分点，毛利率大幅改善的原因在于新产品导入带来的产品结构优化。当前时点来看，随着公司55nm NOR 于Q4 开始逐步量产，其相较65nm NOR 的成本优势有望驱动毛利率继续下行。

　　同时，考虑到公司256Mb 以上的高容量NOR 未也有巨大放量空间，预计公司未来业务结构将持续优化，支撑利润进一步走强。

　　不断加码研发，存储、MCU、传感器产品全面布局。前三季度研发费用达到2.4 亿元，同比增长73.0%，研发领域主要聚焦三方面：1)在存储方面持续进行技术迭代，针对物联网、可穿戴、工控和汽车电子推出新产品。值得注意的是，当前公司38nm SLC 制程的NANDFlash 已稳定量产，而24nm 制程产品推出在即，产品优势再获强化；2)在MCU 方面持续打造超市化MCU 产品体系，推出多款新产品，并在8 月领先于业内推出基于RISC-V 的32 位MCU，产品生态构建完善； 3)在传感器领域通过并购思立微，进入光学指纹传感器领域，预计Q3、Q4 贡献的营收与利润较为可观。

　　DRAM推进超预期，拟定增加码自主研发。公司于2017 年与合肥产投开展长鑫存储12 英寸DRAM 研发项目，2019 年10 月公司又拟定增募资43.2 亿用于DRAM 芯片自主研发， 重点研发1Xnm 级(19nm、17nm)工艺制程下的DRAM 技术，计划开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4 系列DRAM 芯片。目前，合肥长鑫已经正式投产，预计2020 年开始销售。根据Trend Force 数据，2020 年DRAM 市场将达到近千亿规模，而目前其96%的份额被三星(46%)、SK 海力士(29%)、美光(21%)所寡头垄断，因此公司和长鑫的合作以及自主研发DRAM 项目意义重大，将成为存储领域国产替代的关键布局，同时也将极大拓展公司的长线成长空间。

　　盈利预测与投资建议：公司兼具存储、MCU、传感器(屏下指纹识别)三大领域的技术优势与业务实力，同时DRAM 项目打开巨大中长期空间。考虑到公司Q3 的超预期业绩表现，我们上调其2019-2021 年EPS 至1.88/2.61/3.70 元，对应当前PE 分别为92.3/66.5/46.9 倍，维持"增持"评级。

　　风险因素：产品研发进展不及预期；中 美贸易 摩擦升级；产品价格波动风险

　　爱柯迪(600933)：深耕铝合金铸造 未来成长可期

　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：刘洋/宋伟健日期：2019-11-07

　　推荐逻辑：短期来看，公司在手订单充裕，产能利用率提升带动公司毛利率逐步恢复。中长期来看，汽车轻量化大势所趋，公司深耕高压铸造领域，产品附加值高，下游客户优质。同时公司有望通过吸收更多技术实现产品品类的扩张。

　　我们预计2019~2021 年公司业绩复合增长率为8.9%，保持稳定增长。

　　汽车轻量化大势所趋，公司为高压铸造领军企业。排放标准日趋严苛，汽车轻量化作为节能减排重要技术手段之一，成为未来主流趋势。铝合金作为轻量化主流方向之一，后续单车用量有望稳步提升，我们预计2020 年国内铝合金市场规模为1746 亿元，2020~2025 年复合增长率为7.8% 。按工艺区分，公司为高压铸造领域的领军企业，产品主要为铝合金精密中小件，产品结构复杂且附加值较高。从市占率角度来看，铝合金市场空间巨大，公司市占率仍旧处于低位，在现有领域有望持续提升份额。同时关注铝合金铸造的最新技术，后面有望通过吸收新工艺实现产品品类的扩张。

　　在手订单充裕，盈利能力稳步恢复。公司为二级供应商，产品主要供应给法雷奥、博世、格特拉克、麦格纳、耐世特等国际主流的零部件厂商，并与下游客户深度绑定，建立长期且稳定的供应关系。公司在手订单充裕，新增订单金额逐年增加，同时加快在新能源汽车领域的布局，先后获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机等新能源汽车项目，预计新增订单中新能源订单的占比稳步提升。短期来看，随着国内汽车行业的回暖以及公司在手订单的逐步释放，公司产能利用率将稳步恢复，从而有望带动毛利率水平提升。

　　财务指标稳健，ROE 处行业领先水平。公司负债率较低，账上现金充裕，并且每年保证稳定的现金流，上市以来保证每年持续40%以上的分红比例，财务指标稳健。同时公司ROE 水平处于铝合金铸造行业领先水平，公司资产周转率处于行业平均水平，负债率较低，利润率处于历史低位，我们认为随着公司产能利用率的回升，利润率逐步恢复，公司ROE 有望进一步提升。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.54/0.62/0.71 元。汽车轻量化大势所趋，公司在手订单充裕，未来成长可期，维持"增持"评级。

　　风险提示：汽车需求不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动风险