今日最具爆发力的六大牛股(1.25)

　　安道麦A:2018年业绩基本符合预期 看好未来

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杨林,黄景文 日期：2019-01-24

　　事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润23.7亿-25.1亿,同比增长53.2%-62.1%,基本符合预期。

　　公司第四季度销售额创历史新高。公司第四季度的业绩非常强劲,实现了双位数增长,预计将创下同期新高,从而推动公司全年的销售额实现双位数增长。第四季度销售额实现双位数的强劲增长主要得益于销售业务显著增长以及销售价格提升(但汇率波动带来的负面影响在一定程度上抵消了这些有利因素)。受益于公司新近推出的差异化三元复配杀菌剂CRONNOS?的销售推动,公司在巴西的销售业绩尤为突出,此外,拉美其他国家、北美及北欧亦表现不俗。第四季度除销售额强劲增长外,产品组合继续改善,抵消了采购成本上升的影响,推动毛利实现双位数增长。公司对营业费用的严格管理使得公司第四季度调整后的营业利润及息税折旧及摊销前利润金额及利润率均强劲增长。强劲的营业利润水平,加之财务费用与去年第四季度持平,推动税前利润及净利润显著增长。2017年第四季度因预期未来能够使用前期税务亏损,确认了递延所得税资产,因此2017年第四季度体现为税项收益;而2018年第四季度为税项费用,与上年同期相比所得税费用上升,即便如此,净利润仍实现强劲增长。

　　若成功收购辉丰,将提升安道麦在中国区域的竞争力。2019年初,公司公告与辉丰签署《有关资产收购的两届备忘录》,对双方潜在收购事宜达成初步意向。若本次收购成功,公司将大幅提高其全球及中国的业务。全球范围内,公司将获得关键分子的后向整合及竞争地位,并拟通过其全球市场触角推动实现显著增长。在中国,辉丰股份拥有强大的商业存在和广泛的产品注册组合,这些均构成对公司的补充,缩短安道麦的供应链条,增加销售网络,从而将巩固公司在关键市场的地位和发售,有利于公司在中国市场份额的迅速提升。而中国市场也是安道麦目前较为薄弱的区域,是未来发展的重中之重。

　　盈利预测与评级。暂不考虑辉丰收购的因素,由于公司在2018年第一季度资产处置收益20亿元,故预计公司2018-2020年归母净利润分别为24.6亿、14.5亿、16.2亿,维持"买入"评级。

　　风险提示。商誉减值的风险,业务整合不达预期的风险,下游需求疲软的风险,安全环保风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险。

　　中国国旅:2018年营收增长超预期 业绩增长略低于预期

　　类别：公司研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：焦俊 日期：2019-01-24

　　事件:公司发布2018年业绩快报。预计公司2018全年实现总营收470.12亿、同比增长66.23%,归母净利润31.48亿、同比增长24.39%,扣非后归母净利润31.99亿、同比增长30.04%。预计公司18Q4实现营收129.11亿、同比增长71.29%,归母净利润4.43亿、同比下降28.92%,扣非后归母净利润5.06亿、同比下降11.25%。

　　营收增长超预期,业绩增长略低于预期、单四季度负增长。公司全年总营收增长66%,超出我们及市场预期(原预期55%-60%),扣非后归母净利润增长30%,略低于我们及市场预期(原预期40%左右),单四季度扣非后归母净利润同比下降11.25%,低于我们及市场预期(原预期40%左右)。

　　短期受困经营支出及非经常性损失较大,利润表现不佳。公司2018年营业利润率11.67%、同比下滑1.96pct,主要是经营开支增大。2018年归母净利率6.70%、同比下滑2.25pct,主要系营业利润率下滑及非经常性损失增大,2018年非经常性税后损失5108万,2017年非经常性税后收益7076万。具体表现为员工奖金计提、存货跌价损失及会员积分递延收益的影响。

　　免税业务稳步推进,贡献增量营收173.49亿、增量营业利润13.87亿。2018年,免税业务通过并购、投标等方式进一步拓展境内外大型免税渠道,并大力推进资源的重组整合,进一步巩固了国内行业龙头地位。收购日上上海、优化现有离岛免税业务以及开展首都机场和香港机场免税业务,为公司贡献增量营收173.49亿、增量营业利润13.87亿。

　　长期受益需求端消费回流及供给端政策利好释放,免税业务成长空间仍大。供需双重支撑,我国免税行业有望保持15%以上复合增长。2019年公司将紧抓行业机遇,拓展免税渠道,推进市内店布局,提高管理能力及经营效率。

　　存量免税方面:1、离岛免税限额提升、覆盖轮船离岛客群、海口和琼海市内店开出等政策利好将推动公司离岛免税业务进一步增长,且海免并表后将贡献新增量。2、京沪港机场店将保持稳步增长,首都机场店Q3净利率提升,未来增长可期待;上海机场店业绩稳步增长,预计执行新扣点率后净利率将下滑;香港机场店9月已实现微盈,预计未来盈利性进一步提升。

　　增量免税方面:公司积极争取京沪市内免税店针对国人放开的政策,并争取其他大城市市内免税店政策,预计未来市内免税店将成为公司新增长点。

　　盈利预测与投资建议:买入评级。我们预计公司2019/2020年归母净利润42.28/52.91元,对应动态PE分别为27/22倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:免税政策变化风险、市场竞争加剧风险、市内免税政策不达预期风险、汇率变动风险、未来业绩下行风险。