今日最具爆发力的六大牛股(1.15)
国星光电(002449)动态点评:百尺竿头更进一步,十亿扩产勇立潮头
事件:国星光电发布公告,拟以公司自筹资金投资人民币10亿元进行新一代LED封装器件及外延芯片产能扩充,包括小间距、MiniLED、白光器件等产品的产能扩充。
投资要点:
大幅扩产彰显龙头实力,积极进取夯实成长基础。作为RGB显示封装龙头,国星光电此番扩产有助于公司巩固自身行业地位、扩大规模优势、强化大客户订单承接能力,为未来业绩的持续成长奠定坚实的基础。经过我们初步估算,此次投资所能达到的产能规模预计超过公司现有产能一半以上,结合公司所处行业(小间距及miniLED)的快速发展态势和公司目前订单饱满程度,我们认为随着该部分产能的逐步落地,公司业绩弹性将会得到明显提升。
小间距显示有望维持高速增长。GGII数据显示:2017年中国小间距显示屏规模同比增长67%,达到59亿元,2020年中国小间距显示屏市场规模将达177亿元,年复合增速44%左右。与传统液晶屏及等显示技术相比,小间距LED显示技术在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著,近年来受益于成本下降以及应用场景增加,小间距LED显示行业驶入快车道。其背后主要源于两方面驱动因素:其一是安防、交管、军演等政府采购驱动;其二是室内商显领域小间距LED显示对传统DLP显示替代。我们认为无论是政府采购还是商用显示领域在未来一段时间都将维持较高的景气度,国星光电作为国内小间距显示封装的领头羊,将有望获得超越行业平均水平的增速。
直显背光双轮驱动,Mini产品值得期待。MiniLED直显应用是小间距显示的进一步延伸,与小间距封装在技术与客户两方面均可无缝衔接,公司自2018年6月发布首款miniLED产品后,业已经获得市场主流显示屏厂家的广泛认可。我们认为随着mini显示市场的逐步崛起,作为行业先行者的国星光电将会率先获益。
MiniLED在背光领域的应用是公司显示业务以外的纯增量市场。不同于传统液晶显示采取导光板侧入式背光方案,miniLED背光方案采用巨量LED晶粒作为背光源。与侧入背光方案相比,该方案具有区域亮度可调、显色性和对比度更高的优点,并可达到8K显示效果。与OLED相比,mini背光方案具有寿命长、稳定性好、产业链成熟和成本下降快的优点。基于此逻辑,我们看好国星光电miniLED在电竞显示器、家庭电视等高端大尺寸领域的应用前景。
垂直一体化产业格局,全产业链协同优势凸显。在聚焦高端封装主业的同时,公司也同时前瞻性的向上下游延伸,是国内少有的同时具备外延、芯片、封装及下游应用全产业链布局的LED企业之一。在传统LED显示屏发展至小间距、mini乃至于将来micro趋势下,我们看到像素尺度的缩小对产业链协同创新的要求越来越高;新技术的突破需要芯片、封装和应用端的深度合作。基于此逻辑,我们认为国星光电所具备的全产业链协同优势将会在mini甚至microLED时代得到更充分的体现。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们认为:随着小间距渗透率提升、mini显示和mini背光市场铺开,小间距和miniLED行业将迎来快速成长机遇。国星光电作为行业领导者,无论其品牌价值还是技术积累都占据绝对优势。随着此次扩建项目产能落地,公司规模和行业地位将得到进一步的夯实,业绩有望迎来较大的弹性。预计公司2018-2020年将分别实现净利润5.04、6.56、8.22亿元,对应2018-2020年PE13.13、10.09、8.05倍,兼具高成长及低估值双重属性,维持公司买入评级。
风险提示:1)小间距显示屏需求不及预期;2)miniLED显示需求不及预期;3)mini背光受成本制约需求不及预期;4)扩建产能落地不及预期。(国海证券 王凌涛,杨钟)
百傲化学(603360)工业杀菌剂龙头,业绩进入快速增长期
异噻唑啉酮原药龙头,质量、环保及规模优势明显:公司是亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药供应商,下游主要应用于水处理、造纸等行业的杀菌防腐。公司产品质量完全达到国外客户的要求,能够根据客户需求进行定制生产,成为陶氏化学、德国朗盛、科莱恩等知名全球化工巨头的重要供应商。安全环保水平是国外大客户十分重视的考核指标,安全环保优势使得公司成为部分海外客户的国内唯一供应商。此外,公司产品序列齐全,规模优势显著,下游客户可以实现异噻唑啉酮产品的一站式采购,也能满足更多定制产品的个性化需求。
需求增速较快,竞争格局有序,公司迎来历史发展机遇:工业杀菌剂需求快速增长,预计未来将维持7%左右的增速,异噻唑啉酮杀菌剂在我国仍有较大的发展空间。由于成本及环保等因素,国际化工巨头大幅削减了异噻唑啉酮类原药的生产,目前仅有陶氏化学、英国索尔保留了部分产能;国内大部分千吨级以下的小产能也由于不能满足越来越高的环保和技术要求不断退出,公司作为国内原药龙头迎来历史发展机遇。目前公司已取得欧盟BPR和美国EPA认证,出口维持较快增长,依靠性价比优势和认证壁垒有望进一步扩大市场份额。
募投项目投产在即,业绩进入快速增长期:公司传统CIT/MIT等产品常年保持100%以上的开工率,供不应求矛盾突出。19年初公司将迎来投产高峰,预计新增7500吨CIT/MIT,500吨OIT和7000吨F腈产能,同时扩充2000吨BIT,完善产品序列。公司产品质量稳定,性价比优势明显,项目投产后依靠自行登记和朗盛等大客户不断开拓市场,预计将在较短时间内有效消化新增产能,业绩有望进入快速增长期。
投资建议:预计2018年-2020年净利润分别为1.4、2.1和3.0亿元,对应PE为17、12和8倍;给予买入-A评级,6个月目标价17元。
风险提示:募投项目进度不及预期、下游需求不及预期等。(安信证券 张汪强,乔璐)
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